分類: 投資理財

投資策略思考 – 過年篇

領到年終獎金之後, 因為銀行營業日只剩兩天, 立馬就轉帳到不同的證券戶. 又為了搶低點, 買價設得接近市價, 兩三下就幾乎花光了. 只剩下集運匯錢到美國帳戶的資金, 因為不用急著成交, 反而都沒買到. 在這個寒冷、老人不宜外出的天氣裡, 正好窩在電腦前查資料.

首先瞄到 2023/1/4 一篇 Seeking Alpha 上有一位作者 (推銷員?) Rida Morwa的投資策略, 七八分合我的意, 於是我認真地看它. 作者說他偏好固定收益, 像是優先股, baby bonds 或是 bonds. 下一段又說特別留意 Pass-Thru Entities, 例如 REIT, 以及 CEF, MLP 優先股. Baby bond 就是面額低於 1,000 USD 的債券. 但 Pass-Thru 這個名詞對我又熟悉 (i.e. pass thru bugs) 又陌生, 所以我先來研究一下 Pass-Thru Entity.

Pass-Thru Entity

此處的 pass-Thru = pass-through = flow-through. 意思是說, 這些 entity (包括: sole proprietorships, partnerships, limited liability companies, and S-corporations. [1], 簡稱公司) 把稅直接轉嫁給 owner, 所以只有 owner 要繳稅, 這些 entity 可以避稅, 或者避免雙重繳 (利息) 稅. 相反的例子就是台灣政府取消兩稅合一, 股東擁有的企業先扣一次營業稅, 股東的利息也扣一次所得稅, 接著再扣二代健保補充費…呃, 過年不罵人. 先回到大家比較熟悉的 REIT [2], 它並不是 Pass-Thru entity! [3]

我從 [4] 抓到下圖, 它解釋了 S-corporations 以外的公司型態, 大家看圖意會即可. 至於 S 公司, 可以參考 [5], 它是一個經過註冊, 股東少於 100 人 的 (美國) 國內公司.

CEF 優先股

CEF 是指 Closed End Funds, 也就是封閉式基金. 封閉式基金的規模會固定下來, 所以大家只能互相買賣, 也會物以稀為貴 [10]. 根據 [6], 厲害的點不是 CEF, 而是 1940 這個法案 [7]. “This is because of the requirements that the CEF have at least 200% asset coverage for preferred stock and 300% for debt asset coverage of “senior securities” which means debt and preferred stocks. " 也就是說公司的資產為 1, 才可以發行價值為 1/2 的優先股和 1/3 的高級債券. 當公司清算時, 優先股一定能夠回本.

上圖取材自 [8], 以及 http://www.antiquesage.com

根據 [8], 購買優先股可以獲得 5.6% 的殖利率, 但 CEF 優先股可以獲得 7~9% 的殖利率. “Preferred stocks that are bought individually—that is, outside of a fund—yield 5.6% as I write this. But purchasing through a CEF can upsize that payout to 7%, 8%—even 9%." 這是什麼魔法呢?

  1. 因為封閉式, 有機會買到淨值 (NAV = Net Asset Value) 以下的價格.
  2. 槓桿操作 – 聽起來危險, 通常控制在 35% 或以下.

根據上述理論, [8] 的作者 Michael Foster 推薦四隻殖利率> 7%, 折價 2~4%, 長期回報 5.7%~9.6% 的四支優先股基金: FPF, JPC, JPS, LDP. 在美國券商都買得到. 因為推薦的時間是 2020 年. 理論上在 2022 大升息期間有更多的好料可以買. 只是晚了就漲價買不到.

MLP 優先股

根據 [9], MLP = Master Limited Partnership. 回到 “types of business" 那張圖, 商務的型態有合夥 (partnership) 和公司 (cooperation) 兩種主要型態. 前者像是律師事務所, 就像我們看到韓劇裡面的律師, 拚到最後就是升為合夥人. 它就是個 LLP ( limited liability partnerships) 的典型例子. 但不要跟圖上的責任有限公司/ LLC (limited liability companies) 搞混. [12]

LLP 架構下有一個或多個要負全責的人 (general partner, 事務所老闆), 和一些只負有限責任的人 (limited partener, 合夥人律師). Master Limited Partnership 即是可以出售的 partnership, 我把它想像成不用自己當律師, 也不用當事務所老闆, 但是我花錢買到這個分紅的權利. “The word “master" in MLPs pertains to the general partner, who will usually own two percent of the MLP. " [13]. 意思是原本老闆擁有 MLP, 然後他把這個權利拿出來賣錢.

那 MLP 的優先股會有啥好料呢? 根據 [11], 呃…這些 LLP, 我確實一點也不熟悉.

小結論: CEF vs PFF

根據 [10], “通常一檔基金架構會選擇封閉型，主要原因都是投資的標地流動性較差." 如果大幅升息, 那封閉式基金的殖利率放到現在一定不漂亮. 果不其然, 抓個圖 [14] 就可以看到這淨值的跌幅也很考驗心臟. 不過跌下去之後, 它的殖利率有 8%, 還是算高的. 雷達 (Rida) 先生說要買算是有理.

再看看 Firstrade 的圖, 這支基金顯示折價 (Price < NAV), 好像麥克 (Michael) 也所言不虛. 只是年假雖長, 時間還是有限. 目前我只能知道優先股值得買, 但是 CEF 優先股基金… 我好像剛看完交通規則考古題, 還不知道應不應該開上高速公路啊~~~

根據 [15], CEF 優先股基金有下面這些標的. 其中 PFF (Open End Fund) 是放進去 PK 用的. 果然 CEF 都有槓桿, 甚至超過 50%. 雖然殖利率都高出 PFF 一小截, 總回報有些也比 PFF 厲害, 不過我還是買 PFF 就好了.

因為 FPF 的成分股 [16] 和別家差不了多少, 就是 8% 的優先股買得多一點. 但光是槓桿這部分就扣分了. 其中, NPFD 沒槓桿, 也沒有手續費, 不過虧 20%. 好像一個學生沒作弊但是被當掉, 好可憐.

總結

優先股在成長股狀況不佳的時候, 的確可以提供短期的保障. 根據 [17], 如果把 PFF 的股息拿去再投資, 經過 15 年壓力測試, 其實還跑不贏把股息拿去爽爽花! (下圖紅色 > 記號) 所以對於不會成長的標的物, 其實沒有股息再投入的必要. 優先股在升息導致大盤下跌時, 也就是黃色底時買進, 可以當作短中期保證穩定獲利的工具. 但是長期就輸給 S&P500 許多.

[REF]

  1. https://www.thebalancemoney.com/what-is-a-pass-through-entity-5217698
  2. https://rich01.com/what-is-reits/
  3. https://www.sec.gov/files/reits.pdf
  4. https://corporatefinanceinstitute.com/resources/management/sole-proprietorship/
  5. https://www.irs.gov/businesses/small-businesses-self-employed/s-corporations
  6. https://innovativeincomeinvestor.com/preferred-stocks-of-closed-end-funds/
  7. INVESTMENT COMPANY ACT OF 1940
  8. https://www.forbes.com/sites/michaelfoster/2020/07/28/preferred-stock-closed-end-funds-how-they-yield-up-to-9/?sh=726ea3375d1a
  9. https://seekingalpha.com/article/4541734-comparing-mlp-preferred-stocks
  10. https://rich01.com/closed-end-funds-vs-open-end-funds/
  11. https://seekingalpha.com/article/4541734-comparing-mlp-preferred-stocks
  12. https://www.legalzoom.com/articles/difference-between-llc-and-llp
  13. https://www.investopedia.com/terms/m/mlp.asp
  14. https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/fpf/advanced-charting
  15. https://stockmarketmba.com/listofpreferredstockcefs.php
  16. https://www.ftportfolios.com/Retail/cef/cefsummary.aspx?Ticker=FPF
  17. http://www.lazyportfolioetf.com/etf/ishares-preferred-and-income-securities-etf-pff-dividend-yield/

IC 設計公司營收排名 2022

稍微整理一下今天出爐的 IC 設計公司 2022 年營收排行榜. 和往年一樣, 有疏漏之處還請見諒. 因為本國公司在 1/10 必須揭露前一個月的業績, 但是海外註冊公司不用. 因此 HIMX, SIMO 我就先根據網路消息抓個大概了. 在這個範圍內, 他們剛好也沒有敵手.

特別值得一提的是, 本海產公司在尾牙的時候 (12/23, 還沒到年底) 就號稱已經甩開聯詠, 成為 No 2! 但聯詠年底 “湧現急單" 補血 [1], 如果他們硬是要多放 20 億應收帳款, 那誰是小三還未可知啊? 無論如何, 期待了幾年, 螃蟹這次總算是上位成功了!

另外值得一題的是, 螃蟹在去年雖然是虎頭蛇尾, 但還算是整年有成長. 反觀大多數的公司營收都下滑. -20% 以下比比皆是. 另一方面, 賣 IP 的公司像是創意, 智原都有爆發性的成長 (+60% 上下), 以致排名產生不小的變動. 年度成長王由基期較低的合邦 (6103) 以 219.81% 獲得.

年度衰退王是凌泰 (6198) 的 -81.02%, 因為營收只有 3 百萬台幣左右. 原來凌泰在 2022/7/1 已經改名瑞築建設, 新聞說: “控制晶片研發公司大者恆大，因此凌泰公司最近2年積極轉型，期待創造股東最大利益，營業項目擴大增列不動產領域。" [2] . 沒錯! 既然傳不到 IC 設計的錢, 就來賺競爭對手的錢也是一樣的!

排名公司股號2022 (K NTD)註解(成長率)
1聯發科2454548,796,03011.22%
2瑞昱2379111,789,7915.96%
3聯詠3034109,956,674-18.77%
 群聯 [*]829960,256,142IC 設計佔25% 左右, -3.68%
 旺宏[*]233743,487,454 有晶圓廠, -14.01%
 新唐 [*]491941,872,426有晶圓廠, 1%
4奇景光電HIMX34,234,800413+313+214+214*(4~8% down)
5慧榮SIMO30,000,000241+242+251 (1.00 B TTM)
6創意344324,039,67159.12%
7矽力641523,602,3169.75%
 擎亞 [*]809623,356,182電子通路, -19.97%
8瑞鼎359222,822,164-8.10%
9譜瑞496620,052,2230.29%
10天鈺496119,680,425-13.94%
11達發科技652618,781,04663.45%
12矽創801618,027,827-19%
13晶豪科300616,207,898-32.03%
14世芯-KY366113,705,77831.48%
15智原303513,065,15561.59%
16義隆245813,030,484-28.90%
17敦泰354512,949,902-41.11%
18威盛23889,297,01832.58%
19致新80818,420,080-10.57%
20凌陽24016,705,708-15.77%
21茂達61386,381,606-5.63%
22力智67196,084,9552.25%
23盛群62026,015,968-15.60%
24祥碩52695,248,329-12.66%
25原相3227 5,225,907-40.62%
26聯陽30145,212,206-27.45%
27信驊52745,210,12843.23%
28愛普65315,095,709-23.02%
29鈺創53514,684,589-23.78%
30昇佳電子6732 4,025,559-45%
31富鼎82613,911,228-6.96%
32宜特 [*]32893,742,682FIB IC, 16.46%
33立積49683,428,818-35.50%
34松翰5471 3,354,067-42.82%
35神盾64623,289,300-4.46%
36創惟61043,250,2640.20%
37力旺35293,216,71136.08%
38凌通49523,169,374-11.49%
39大中64353,004,740 -3.56
40威鋒電子67562,954,986-12.24%
41偉詮24362,888,153-19.82%
42晶焱64112,811,260-32.13%
43揚智30412,651,069-5.84%
44尼克森33172,613,483-8.59%
45聚積35272,534,448-20.17%
46晶宏31412,516,130-6.41%
47杰力52992,334,541 -15.32
48普誠6129 1,952,40618.63%
49點序64851,921,551-1.50%
50九齊64941,776,825-21.64%
51通嘉35881,631,877-23.55%
52安國80541,605,7888.02%
53研通62291,604,931-24.06%
54凌陽創新52361,541,720-32.64%
55倚強32191,484,272-27.65%
56禾瑞亞35561,418,990-12.15%
57沛亨62911,416,82636.13%
58系微62311,406,5738.16%
59M3166431,360,16536.13%
60亞信31691,335,4761.30%
61宏觀65681,303,1362637.00%
62九暘80401,302,57317.68%
63海德威32681,231,075-17.18%
64類比科34381,035,975-34.28%
65晶心科6533931,82113.67%
66驊訊6237725,544-51.65%
67迅杰6243713,885-13.66%
68虹冠3257542,232-58.16%
69笙泉3122510,944-34.98%
70笙科5272 509,302-12.15%
71佑華微8024446,418-16.76%
72旺玖6233438,323-2.26%
73金麗科3228416,014-32.72%
74鑫創3259402,605-41.85%
75聯傑3094307,0908.33%
76通泰5487235,756-46.07%
77矽統2363 182,202-27.74%
78凱鈺5468159,81511.37%
79點晶3288116,0994.54%
80合邦610377,376219.81%
81世紀民生531418,40631.57%
82太欣530211,235-64.17%
83凌泰–> 瑞築61983,640-81.02%

[REF]

  1. 聯詠獲急單Q4營運拚財測高標- 工商時報
  2. 凌泰更名瑞築建設 正式跨入建築不動產業

投資詞彙小整理

因為股市不振, 我也關心債券能不能幫忙防守? 現在元大的投資先生 APP 就可以直接買債券了, 對於債市小白相當方便. 只要肯下單, 就可以買到 Apple, Comcast, Visa… 的證券, 只不過我看不懂買了之後倒底貴了還是便宜了? 另外就是優先股基金裡面, 持股明細不容易看懂, 都不知道買什麼? 怎麼知道划不划算? 考慮到上述幾點, 所以不買也多少研究一下.

以上面這個持股明細為例. 我就當作逆向工程來解讀, 解完再去對答案. 以前看人家的 source code 也是這麼玩的. 首先看到最後都是數字結尾, 不然就是 VAR. 所以推測數字就是票面利率的百分比. 例如 4.817%. 若為 VAR, 就是 variable 變動利率.

倒數第二個字, 斜線之前都小於 12, 這個應該是月份, 斜線後面當然就是年了. 第一個 03/49 就是 2049 年 3 月到期. 跟信用卡的有效月年 coding 方式一樣.

再來有 JR, SR, 顯然就是 junior 和 senior. Senior bond 有優先的償債權 [1], 它們都還清了之後, 才輪到 junior bond 討債. 所以 junior bond 的抵押品比較少, 當然還是比股票優先一點.

至於 secured 和 unsecured 的差異在於前者有資產擔保, 後者沒有 [2]. 所謂無擔保公司債, 就會用到 unsecured 這個名詞. 上述的持股中有 SR Secured 這個就是有擔保又優先.

接下來這邊的債券都有 REGS. 這應該是兩個字 REG S (Regulation S) , S 條例 [3]. 簡單說是海外 (相對於美國) 發行的債券, 可以不受美國證券法有關信息披露規則的約束. 有點類似台股的 KY. 不給管的風險當然就會比較高.

最後解讀一個 subodina, 它是 subodinated 的簡稱 [4], 也是次級的意思. 公司如果破產了, 還錢的順序是:

  1. 優先股股東 (preferred shares)
  2. senior subordinated bond
  3. 滯納稅金
  4. subordinated bond.
  5. junior (subordinated) bond
  6. 普通股股東

First, payments are due to holders of preferred shares, then payments will be made for senior unsubordinated bonds and tax arrears. Then come payments on subordinated bonds, if funds remain for this. Holders of ordinary shares receive payments last. 

因為 Junior 順位較低, 所以通常利率較高, 以吸引買家. 如果優先股償債順位還高於債券, 那麼利率會不會就特別低, 給予懲罰呢? 其實以最近美國升息, 股債齊跌的狀況來看, 優先股或是債券的股價都會對齊市場利率 (e.g. 4%). 而蘋果公司喜歡發債券, 不喜歡發優先股. 台灣好幾家銀行都發行過特別股, 但不喜歡舉債 (金控的負債比例已經夠重了). 因此算是見仁見智.

依台灣法規規定, 特別股可以優先, 也可以劣後 [5]. 因此我們可以理解台灣的特別股不等於國外優先股.

[REF]

  1. What is a Senior Bond?
  2. Secured and Unsecured Bonds: Understand the Difference
  3. https://www.xuehua.us/a/5eb8629286ec4d4eda8d39c0?lang=zh-tw
  4. https://cbonds.com/glossary/subordinated-bond/
  5. 發行債務性特別股之會計處理

巴菲特 90/10 投資組合

我看到這篇文章 [1] 說, 老巴希望他的繼承人用 90/10 的比重, 投資於 S&P500 和短期國債. 不過本文的作者 Tony Dong 把主菜和配菜都代換成不同版本, 然後得出不同的結論.

原本配方的主菜 (S&P 500 股票):

  1. Vanguard S&P 500 ETF (VOO): 0.03% expense ratio.
  2. iShares Core S&P 500 ETF (IVV): 0.03 expense ratio.

換成美股全市場股票:

  1. Vanguard Total Stock Market ETF (VTI): 0.03% expense ratio.
  2. iShares Core S&P Total U.S. Stock Market ETF (ITOT): 0.03% expense

配菜 (短期債券):

  1. Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH): 0.04% expense ratio.
  2. iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY): 0.15% expense ratio. 

換成長債:

  1. Vanguard Long-Term Treasury ETF (VGLT): 0.04% expense ratio. 
  2. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT): 0.15% expense ratio. 

結論是: “Modifying Warren Buffett’s 90/10 portfolio using long-term Treasurys and the total U.S. stock market historically improved performance, with a better risk-adjusted return. “. S&P500 和短債表現不如美股全市場和長債 (回測期間: 197 7~ 2022). 那老巴錯了嗎?

基本上, 這篇文章寫於 2022 年六月, 而升息對債券和股市的影響主要反映在 2022 的下半年. 上半年笑得出來, 也不一定能笑到年底. 所以呢, 我還是先自己研究一下美國公債中短債、中債、長債的表現如何?

先偷瞄過, VGSH (短期國債) 和 SHY 的波形幾乎一模一樣, VGLT (長期國債) 和 TLT 也是一個樣. 所以三組各派一名代表來 PK 就行了. 借用 [2] 這個網站, 我們得到下圖:

基本上長債 (VGLT) 波形還比較平滑, 問題出在它 “一屍到底", 文章 [1] 的結論, “Modifying Warren Buffett’s 90/10 portfolio using long-term Treasurys and the total U.S. stock market historically improved performance, with a better risk-adjusted return. “, 看來還是有待商榷. 網站 [2] 還提供了下表:

所以呢? 要求穩必須選短債 (VGSH), 報酬高選長債 (VGLT), 折衷就選中期債券. 知名的綠角大大有非常多篇討論股債平衡的文章, 更是每年算一次股債配置如何勝過純股票投資. 它所選用的債券就是美債 iShare 3-7 Year Treasure bond ETF (IEI) 和 SPDR Barclays Internation Treasure ETF (BWX) 各半. iShare IEI 就等於 Vanguard VGIT, 屬於中期. 後者是世界各國政府公債的 ETF.

再加一位大師來鬥陣的話, 闕又上大師在"你沒有學到的巴菲特" 中推薦投短期公債或 7~10 年公債指數基金, 並且說長期公債價格太敏感, 波動比股票還劇烈. (1946~1981, 利率由 2.03% 升到 16%; 債券跌掉 83%). 所以他不忌短中期, 唯獨不好長期.

所以看著看著, 短債是否又比較有道理了? 然而, 大家覺得美國的公債利率會再次上升到 16% 嗎? 如果利率這麼高, 應該會造成巨大的貧富差距. 億萬富翁年收千萬利息; 本來就勉強度日的人, 連正常地借個創業貸款都搞得像跟欠地下錢莊錢一樣. 1981 年高利率其實是為了讓經濟衰退並降溫, 以降低通膨, 當時的通膨率高達 14.6% [3]. 只要通膨率不上雙位數, 利率也不太可能再重返兩位數字.

下圖顯示, 所以 80 年代利率頂多是 10%, 90 年代以後都不曾再見到 6.5% 之類的高利率 [4].

而且呢, 論調升幅度. 2022 年往前看一甲子都沒這麼狠過, annual change rate 達到 6085.71% [4]. 會不會反而凸顯出長債的跌幅已經反映得差不多了? 既然利空出盡, 買長債是否又是最正確的呢?

Federal Funds Rate – Historical Annual Yield Data
YearAverage YieldYear OpenYear HighYear LowYear CloseAnnual
% Change
20221.67%0.08%4.33%0.08%4.33%6085.71%
20210.08%0.09%0.10%0.05%0.07%-22.22%
20200.36%1.55%1.60%0.04%0.09%-94.19%
20192.16%2.40%2.45%1.55%1.55%-35.42%
20181.79%1.42%2.40%1.34%2.40%80.45%
20171.00%0.55%1.42%0.55%1.33%141.82%
20160.39%0.20%0.66%0.20%0.55%175.00%
20150.13%0.06%0.37%0.06%0.20%233.33%
20140.09%0.07%0.13%0.06%0.06%-14.29%
20130.11%0.09%0.17%0.06%0.07%-22.22%
20120.14%0.04%0.19%0.04%0.09%125.00%
20110.10%0.13%0.19%0.04%0.04%-69.23%
20100.18%0.05%0.22%0.05%0.13%160.00%
20090.16%0.14%0.25%0.05%0.05%-64.29%
20081.92%3.06%4.27%0.09%0.14%-95.42%
20075.02%5.17%5.41%3.06%3.06%-40.81%
20064.97%4.09%5.34%4.09%5.17%26.41%
20053.22%1.97%4.30%1.97%4.09%107.61%
20041.35%0.94%2.34%0.92%1.97%109.57%
20031.13%1.16%1.45%0.86%0.94%-18.97%
20021.67%1.52%1.92%1.15%1.16%-23.68%
20013.88%5.41%6.67%1.19%1.52%-71.90%
20006.24%3.99%7.03%3.99%5.41%35.59%
19994.97%4.07%5.76%3.99%3.99%-1.97%
19985.35%5.84%7.06%4.07%4.07%-30.31%
19975.46%6.26%7.07%4.63%5.84%-6.71%
19965.30%4.73%7.80%4.73%6.26%32.35%
19955.83%4.94%7.41%4.73%4.73%-4.25%
19944.21%2.85%6.56%2.85%4.94%73.33%
19933.02%2.66%3.99%2.66%2.85%7.14%
19923.52%4.09%4.98%2.58%2.66%-34.96%
19915.69%5.53%10.39%4.09%4.09%-26.04%
19908.10%7.97%9.53%5.53%5.53%-30.61%
19899.21%9.04%10.71%7.97%7.97%-11.84%
19887.57%6.89%9.64%5.72%9.04%31.20%
19876.66%14.35%14.35%5.52%6.89%-51.99%
19866.80%13.46%16.17%5.56%14.35%6.61%
19858.10%8.74%13.46%6.73%13.46%54.00%
198410.23%9.92%12.31%6.93%8.74%-11.90%
19839.09%11.20%11.20%8.22%9.92%-11.43%
198212.24%13.13%16.80%8.36%11.20%-14.70%
198116.39%22.00%22.36%11.83%13.13%-40.32%
198013.35%14.77%22.00%7.65%22.00%48.95%
197911.20%10.84%17.60%8.34%14.77%36.25%
19787.94%6.53%10.89%6.50%10.84%66.00%
19775.54%4.17%7.10%4.07%6.53%56.59%
19765.05%5.37%5.71%4.12%4.17%-22.35%
19755.82%3.87%8.55%2.99%5.37%38.76%
197410.51%9.83%14.33%3.87%3.87%-60.63%
19738.74%5.50%13.00%5.25%9.83%78.73%
19724.44%3.00%6.00%3.00%5.50%83.33%
19714.67%3.00%5.75%2.25%3.00%0.00%
19707.17%5.00%9.75%3.00%3.00%-40.00%
19698.21%4.00%10.50%4.00%5.00%25.00%
19685.66%4.50%6.88%2.50%4.00%-11.11%
19674.22%5.00%5.75%2.00%4.50%-10.00%
19665.11%4.63%6.25%1.50%5.00%7.99%
19654.08%4.00%4.63%1.00%4.63%15.75%
19643.50%3.25%4.00%1.00%4.00%23.08%
19633.18%3.00%3.50%0.75%3.25%8.33%
19622.71%2.50%3.00%0.25%3.00%20.00%
19611.95%3.00%3.00%0.13%2.50%-16.67%
19603.21%4.00%4.00%0.25%3.00%-25.00%
19593.31%2.38%4.00%1.50%4.00%68.07%
19581.57%3.00%3.00%0.13%2.38%-20.67%
19573.11%3.00%3.50%1.00%3.00%0.00%
19562.73%2.50%3.00%1.00%3.00%20.00%
19551.79%1.44%2.50%0.50%2.50%73.61%

如果利率真的漲到 20%, 正常來說, 那我只好出清股票買短債吧? 但主要靠股票致富的老巴, 80 年代在做什麼? 他…他在撿便宜啊! 大家都說 “巴菲特的資產9成是50歲以後才賺到！如何讓財富像雪球，活愈久滾愈多？". 好像關鍵在於滾雪球, 人人有機會成為股神. 其實老巴生於1930年8月30日, 他五十歲的時候就是 80 年代. 當債券利率高達 20%, 誰還會跟老巴搶股票啊!? 任何神股都變得不值得一顧, 但是買了就有機會當股神!

所以逆向思考才是對的. 如果美國的殖利率就這樣飆上去, 也不要學人瘋搶債券. 還是要多買股票才能當巴菲特. 下面兩張圖都來自商周財富網 [5][6]. 80 年代如果重現, 買債券可以小富, 買對股票可以大富! 畢竟利率再高也撐不了十年, 但是好企業可以撐百年.

巴菲特99%的財富，是在50歲以後才賺到！看過這張圖，你就懂了為何存股要越早越好-小樂的投資理財之道-股票-商周財富網

[REF]

  1. https://www.etfcentral.com/news/warren-buffett-90-10-etf-portfolio
  2. https://tickeron.com/pick-the-best/VGIT-or-VGLT-or-VGSH/?utm_source=Tickeron&utm_campaign=Compare&utm_content=CompareSearch
  3. https://www.gvm.com.tw/article/90957
  4. https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-chart
  5. https://wealth.businessweekly.com.tw/m/GArticle.aspx?id=ARTL000098348
  6. https://wealth.businessweekly.com.tw/m/GArticle.aspx?id=ARTL003002363

2022 年終投資回顧

這一年和過去三年不同, 前三年我在同一個市場 (美國股市) 享受了三年高投資獲利 (20.55% -> 18.84% -> 21.97%), 感覺就像家裡多 1.5 個複製人在上班, 又只要繳一份所得稅一樣 (美金一路跌都還無傷). 然而, 好景不常. 就如另外一篇 « 2022 投資心電圖» 裡面說的, 今年震盪劇烈, 不到年底根本不知道劇情會怎麼演? 今天起床後結算數字是 —> 全年投資報酬率 3.38% , 即使加上分紅費用化以來最高薪資報酬的結餘後, 合計成長都還不到雙位數. @@

大家都知道投資時間拉長之後, 不可避免地就會發生"均值回歸" (Mean Reversion). 今年就這樣走下坡了, 明年倒底會繼續 “龜" 縮, 還是否極泰來? 至少我是不知道. 基於通膨、升息、解封這幾件事明確地發生了. 理論上現在買個美國公債就應該能保 3%~4% 的收益, 如果買台灣的特別股, 也穩穩有同等的獲利. 所以投資在股市若只有這樣的報酬算是不夠好. 同事 Jim Sir 昨天有安慰我, 至少比 all in 台股虧 20% 的人好, 那倒也是啦! (今天臉書忠孝大大說台股報酬是-18.68%).

其實呢, 我的投資按美金計價應該也是虧損的. 帳面上能夠賺錢完全是因為美金匯率漲了 12.4%. 只是我絕大部分的資產本來就都在美金了, 所以我唯一可以再優化的就是年初賣光股票去定存, 但當時若腦筋歪掉去買債券結局也是一樣慘而已. 顯然我對匯率這部分歷練還不夠. 不過投資沒有早知道, 匯率本身也會均值回歸, 我就先姑且隨波逐流, 把匯率所得或損失都當作天災來看待, 把該做的事做好就行了.

總而言之, 2023 年, 不只是我老闆想做一點不一樣的事, 我的投資也是. 細節可以在過農曆年的時候再好好研究. 那時候有錢有閒比較適合思考. 只要記得放假前要先換一點美金, 不要落得每天只能眼睜睜看美股開盤, 有想法沒籌碼就好了.

下表是年度投資彙整, 紅色字是原本想要維持就好, 但是它漲價自動增加占比較多的 (XLE – 美國石油 ETF). 藍色字是明明要加碼, 但是加了以後股價下跌, 比重反而下降, 美國的 SPY (S&P500) 和台灣的 0050 都是如此. 當然 QQQ (S&P100 非金融) 也是大幅衰退, 去年年底股價是 397.85, 今年底只剩 266.28, 跌了 33.07%. 但是我一買再買, 買了又買才讓它比例上升! 反觀 SPY一年只跌 19.48% (474.96–> 382.43), 大盤真的是比科技股穩重許多.

2022名稱最後比重去年比重
維持SPY11.36%13.85%
 VIG (DRIP)9.48%10.38%
 NOBL (DRIP)6.67%6.58%
 KO8.4%7.68%
 BRK.B5.25%4.99%
 XLE5.77%3.6%
加碼QQQ (DRIP)27.46%24.11%
 SHEL (DRIP)14.76%10.56%
 00509.5%11.25%
減碼2882B 國泰金乙特0%可忽略
其他日股, 瑞昱和現金1.35%7.01%
4 檔參加 Firstrade 股息再投入計畫 (DRIP), 所以比重會自動稍微上升.

哀悼完錯誤來講一下自己的亮點. XLE 自動漲了快一倍. 殼牌的部分, 則是不知道世人哪根筋不對, 忽然搞出個大跌, 所以我 48.4 USD 趕快買進 (2022/9/23). 這筆也貢獻良多. 至於石油股還能買嗎? 目前殼牌配息殖利率 3.5% 左右, 查爾斯國王還沒跟我要所得稅. XLE 配息殖利率約 2.5% (預扣 30% 稅後). 若沒有大跌就不夠誘人, 這種獲利靠美國公債就行.

其他操作都沒有特別可取的地方. 就是有錢就買一些 QQQ. 然後買一點 0050, 再買一張瑞昱. 買一點日股 ETF (TOPIX). 日股是亂買的, 主要是賭日幣和日股有一個會變好. 以後打算買波克夏 (BRK.B) 間接投資日本就好. 老巴買了不少能源股和日股, 又買了台股中的精華 – 台積電, 所以這幾方面的增持都靠他就好.

由於國泰金乙特終究不敵升息壓力下跌, 這是我今年唯一站在賣方的股票. (國泰金增資案的 81 股入賬就賣掉, 賺幾個便當錢除外.) 基本上, 我仍然秉持 buy and hold 的精神, 可以簡單就不要麻煩. 何況賣出任何一筆, 國稅局會算做我的海外所得, 還要我們自己舉證成本是多少? 自己講得還不算, 要券商或法院公證, 故我買了就不打算賣. 要賣就是準備要報稅.

最後, 今年破了很多個人紀錄. 我不像跑馬拉松的朋友們可以破跑幾小時幾分幾秒的 PB (personal best). 但是我今年破了下面幾種紀錄: 總資產創新高 (上半年 18 次, 下半年只有 7 次, 前次高點已遠在 2022/11/30)、單日股價上漲獲利 (約當 2022 綜所稅)、 單日股價下跌損失、單日匯兌收益、單日匯兌損失. 算是過了驚滔駭浪的一年. 人沒事、車能動、快拍照、速移車. 在此算是拍完照了, 讓我們往 2023 年移動! 大家新年快樂!

[Note] 美股本益比 18.9 (2022/12/17), 台股 10.92, 日股 14.8, 中國 12.78 (2022/12/31)