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2025 年終投資回顧

雖然一早起床發現美股跌了不少，還好也不算嚴重，就當作是降低 2026 年成長的壓力。結算這整年只成長 19.6%，算是近三年來新低，甚至愈來愈低。做為參考，QQQ 整年漲了 19.75% [1]，VT 漲了 22.15 % [2]，台股含息的報酬率更高達 29.47% [3]。

因為我年紀大怕會餓死，所以自從聽到所得替代率這個觀念後，我都會去算它：

  • 月所得替代率 – 配息部份達到月薪的 80.92%，創歷年新高。
  • 年所得替代率 – 資產成長約為年薪 3.83 倍 ，為歷年次高。

投資內容和去年相比，增加了兩筆 5~7 年美債 (Treasure Note)，數字不大，主要是讓投資目標明確。同步也把屬性介於成長和配息兩者之間的 NOBL、VIG、KO (可口可樂) 這些標的物賣掉。可樂後來只倒掉半罐，等價格好匯率好的時候還是會賣它。總之，現在做到成長型比配息型配置約為 80:20 左右。

BTW，最近演算法推給我不少吳淡如的理財資訊，她主張不論什麼年紀都 all in 指數型 ETF。她大我半歲，完全不相信 “股債配置要隨年紀調整" 那一套。這個想法和我不謀而合，但我的配息就好比她的副業，all 是 all，非 all all。

假設我沒有賣掉 NOBL、VIG，整年大約成長 8.56%。它們會拉低整體成長率 (8.56% < 19.6%)。若是比配息的話，又拉低配息率 (兩者稅後配息率都小於 1.5%，債券還有 4% 以上)。若是 NOBL、VIG 以股息再投入，複合成長大約 11.7%；這樣也沒多出色。所以我的調整應該是對的。

目前的資產配置如下圖，SGOV 占比太少，無法進位， 所以顯示為 0。

誰的貢獻大呢? 當然還是 QQQ。另外，美金、日幣在 2025 年都貶值 4% 左右。配息股的殖利率原本也就是 4% 附近，且股價比較牛皮，導致整體報酬大概就是 0%，甚至小幅虧損。這個是配息資產的匯率風險，次年我會設法改善。

基於 buy and hold、成長vs配息為 80:20 的大前提下，2026 的策略會是：

  • 逢高賣出 KO，明確區分投資類型。
  • 增加台灣本土的配息 ETF。
  • 增加全球或歐洲的市值型 ETF，例如 VT。

更長遠的布局是：美債到期就不續買，以籌措未來的財源。

最後還是複習一下累積的重要性。投資大盤指數型基金，不太容易讓你賺一倍以上，甚至偶而會腰斬，但是長期一定是值得等待的。2025 年是我邁入 60 歲的第一年，投資成績幸運地還不錯，比上不足比下有餘。這是全世界菁英的努力，加上我選擇的結果。當然也有可能未來有幾年大盤是倒退的，不過那也沒關係；最終還是將回歸到均值。穩穩地賺我就滿足了。

[REF]

  1. QQQ ETF Stock Price & Overview
  2. VT ETF Stock Price & Overview
  3. 發行量加權股價報酬指數 – TWSE 臺灣證券交易所

2025 年 Q1 投資回顧

這篇文章是陸續寫成的, 因為 3 月底我打算出國去玩, 屆時人在國外可能就沒辦法好好回顧這一季發生了什麼事? 所以打算一點一點地寫, 最後只要更新數字就好!

這一季股市算是高檔開局, 買點不好拿捏. 但一月就放農曆年假, 如果美股在這段期間有什麼波動, 手上又有年終獎金; 在這有錢有閒的狀態下, 豈不是能趁機撿個便宜! 想想就覺得這時機妙極了!

既然此計大妙, 當然要多備一些子彈. 所以我從近期上漲但我想拋棄的持股中選中了 VIP. 把 VIP 這檔 ETF 賣一賣, 子彈就變得相當充裕! 果不其然, 意外一定有, 只是看哪種？ 年假中DeepSeek 橫空出世, 美股跌得咪咪貓貓~~~於是我買進很大一波!

從學理上來看, 訓練單一大語言模型已經遇到瓶頸。誰錢多人傻就第一個去訓練，其他人等著蒸餾你的結果就好。這會導致爭著燒錢的意願低落, 老黃（Jensen ）最近都開始強調 AI 們分工合作的重要性, 這樣需求量才能再上看 100 倍. 不過分工合作的 expert, 每個都模型都不用太大. DeepSeek 也間接証明了這點.

接下來美股慢慢回神, 一路持續上漲到 2/20 時, 我創下生涯資產最高的記錄. 這種記錄其實一年會有很多次, 原本不是很稀奇. 不過這次不一樣, 那就是川普總統正好在這天重新回鍋, 讓美國先摔個 @#$%、以便再次偉大! 至於後面的發展大家都知道啦! 後續的一個多月中, 美股大盤上沖下洗, 多次創下單日身價大漲和大大跌的悲悲喜劇.

那這波的子彈呢? 沒關係! 科技股雖然偏跌, 但民生消費股偏漲. 除了 NOBL 逼近歷史高點, 連可口可樂、殼牌石油也都漲到 52 週新高附近. 比起英國品牌的 Shel, 美國品牌的 KO 比較可能受到抵制吧？既然 KO 配息不太給力、成長幅度低於大盤, 所以我選擇把 NOBL 賣光, KO 賣掉一點.

另外, Firstrade 那邊也有小雨滴助陣! 前幾天看到一筆 “Fully Paid Lending Rebate"入賬, 中文也記帳做利息. 其實這個就是 Firstrade 把我的股票拿去借人放空的收益. 因為它不像國內的證券那樣: (1) 把股票轉到別人名下, (2) 載明借多久? (3) 利率多少？反而是突襲式的, 股票也一直都在帳上, 可能是美國有借人當沖的玩法吧? 總之, 我也無法介入, 只能含(淚) 笑收錢~~~

主要的投資大致就這樣規畫了. 接下來就是要照顧老婆的所得. 因為即使我退休了, 但老婆並沒有從 “家管" 職位退休, 所以她的收入不能減少, 甚至還要能逐年上調 3~5% 抗通膨. 基於這個神聖的理由, 這一季我佈局買進一點美國 7~10 年公債 (非 ETF), 增持 PFF. 這樣無論股市漲跌, 我都發得出老婆的薪水, 確保她的所得替代率.

近幾年來, 業外收入雖然都能超過上班收入某個倍數, 但多少有僥倖的成分. 好運並不會年年有, 以 2025 Q1 來說, 有好幾天的資產都比去年年底還縮水! 更何況帳面上的盈餘又不能當飯吃. 因此, 明知增持固定收益, 就會減少整體財產增張的速度, 我認為仍有必要持有債券和特別股這種穩定收息的證券 – 當然配息不會來自本金.

OK! 講了半天, 回到我的成績單。這一季較去年年底虧損 1.53%. 這部分在愚人節中午已經收復, 因為美金匯率漲回了一些. 帳面上看似虛耗了三個月, 但這一季也不是做白工, 我的投資成分股做了很大的調整. 基本上已經符合全市場和固定收益雙軌的佈局。

在全市場方面, 本季增持 QQQ, SPY, 繼續持有0050 和日本 TOPIX. 固定收益方面, 增持 PFF, 美債 7 年和 10 年. 属性中立的可口可樂雖然還沒有出清, 但子彈還夠用, 故維持沒賣的部份. Shel 漲高之後, 殖利率小於 4%, 但還在誤差範圍內, 算是留校察看.

另外, 這一季的MVP和戰犯也都出爐了. 虧最大的就是近年的獲利王QQQ, 這算均值回歸吧. 因為虧的部份不適合畫圓餅圖, 所以這次換個方式.

QQQ 佔整個絕對值總和的 43.63%. 虧第二多的是台灣50, 貢獻 12.52%. 賺最多的是殼牌石油, 佔 27.69%. 賺第二多的是可口可樂, 佔 8.74%. 總之是敗多勝少. 至於已經賣掉的股票, 就沒有追蹤他們的貢獻了, 它們已經功成身退, 變成了QQQ 的樣子.

因為配息股在第一季末也未必會入帳, 所以我的算法是把全年配息除以4來比較. 如果整年配息都算進去, 狀況差不多, 圖示如下.

展望未來的一季, 川普老大的招式應該差不多出盡, 市場應該也都反應完了. 我想未來的能見度會逐漸比較明朗, 波動應該會小一點吧！

2023 年中投資回顧

整個六月都沒時間看書, 加上跑了一趟大陸出差, 光是後續要 follow up 就很耗精力了. 還好, 進入七月就連續有兩天假期, 雖然還要 con-call, 但算是有時間了. 廢話不多說, 談談投資吧!

拜(美國) 國慶日提前 “慶祝" 行情之賜, 投資又創下新高. 2023 年上半年投資收入已經超過過去任何一年年薪和業外收入, 暫時擺脫去年低迷的陰影. 畢竟上班收入大部份要歸功於客戶、同事、和老闆，反觀投資失利或成功 100% 都是自己要承擔的, 所以我很看重投資績效的成就感.

只不過隨著資產逐漸增加, 持有的標的又幾乎都很健康, 接下來不亂搞也不太容易失敗. 這半年沒做什麼特別的決定, 只是買進了 QQQ, PFF, 以及一點點日本 ETF – TOPIX. 基本上今年不太敢花錢.

主要是因為去年薪資較高, 有人說這會是近年職涯最高峰. 因此我選擇以分期付款把所得稅繳完. 而沒有大舉投資把錢花光, 甚至是像其他部門的同事一樣買保時捷、瑪莎拉蒂. All in 股市太激進, 買豪車又太浪費了, 那不是我的路數. 像我們這種等級的腳色, 股市不管一年賺多少錢, 都可以找到一台車把它消掉. 例如: 小牛不夠看, 上面還有大牛啊~~根本是無底洞!

喔, 離題了! 不投資卻能夠創新高, 顯然就是市場看好升息已經告一段落. 就算再升兩碼也不怕! 加上 AI 如火如荼地遍地開花, 科技股近期內似乎會重返榮耀!

我打算未來幾個月這樣做. 如果 QQQ 比較接近歷史高點就買 PFF. 反之, PFF 比較接近高點就買 QQQ. 因為 PFF 每個月配息, 對現金流比較健康. QQQ 長期看好, 夠低就該多買. 要是太貴就先收手. 以免買在過度樂觀的高點!

下面這張表是我現在投資的 IRR. 帶 Excel 公式就可以算出來了. 目前 PFF 是我目前投資中報酬率唯一為負的, 我還是願意再給它半年機會.

0050 這支 ETF 也是很妙, 看起來幾乎沒賺. 其實我從 2008 年記帳, 這個統計算是 15 年多累積的結果. 早年因為抱不住, 曾經賠售過幾百張. 現在能夠牢牢抱住了, 這幾年才把那個坑填平. 我十五年中累計賣出過一千零二張 (現股), 而且大部分在做虛功! 考慮到機會成本, 這也算血淚斑斑了.

至於 XLE 雖然 IRR 很高, 但是大多數是前幾年貢獻的, 現在已經是強弩之末. 不太有機會再上漲, 配息也差強人意. 我考慮將它賣出. 反之 IRR 第二名的 SHEL 我還滿愛的. 它是整個投資中獲利第二高的, 僅微幅落後 QQQ, 雖然同樣是投資石油, 殼牌的殖利率比 XLE 好很多, 而且不扣稅. 未來也可以作為定期收息的來源.

IRR 老三的是日股 ETF TOPIX. 日幣雖然又創新低, 但是日股表現不錯, 我還是會將它放在投資組合裡. 如果還有餘錢, 我考慮再買一點點. 但不買也可以. 畢竟老巴已經大買日股, 我只要繼續持有波克夏, 就等於買進篩選過的日股. 並不一定要自己去犯險.

至於其他股票表現都算正常, 就暫且按兵不動. 期望到年底時還能保持戰果!

2023 Q1 投資回顧

時間過得很快, 雖然大家還是戴著口罩, 疫情幾乎算是過去了. 2022 年年底, 雖然交不出漂亮的投資成績單, 不過還是慢慢把歷史新高的水準往上拉升了. 今天是愚人節, 表示美股的Q1 的結束, 我也再次創下資產的歷史新高, 所以值得再回顧一下這一季做了哪些對的或是錯誤的決定.

首先講錯誤的部分. 去年美國升息, 我預料到美國公債 ETF 會下跌, 所以稍微關注了一下幾隻債券 ETF. 後來看到優先股 ETF 其實也會下跌. 所以買進過 VGLT 和 PFF. VGLT 很快就發現不對賣掉了, 但 PFF 還留著一些.

我們知道美國矽谷銀行 (SVB) 幾乎是破產了, 它的破產就是買了美國長期公債. 由於美國聯準會一再升息, 這些債券的價格也就一路崩跌－在固定配息的前題下, 跌價才能維持和新債券一樣的殖利率. 直接造成矽谷銀行的帳面損失, 才導致後面的連環爆.

照理說長債 ETF 如果迅速買進新公債, 那麼它也可以逐步換血成買手 5% 的美國政府公債, 這樣 ETF 的股價一定也會水漲船高. 不過這些 ETF 並不是滿手現金, 而是幾乎滿倉都是債券. 我想要等到前面的債券到期, 或是低價處份掉, 才會有錢來買更優質的公債. 當體質還不及調好就連續被重拳打擊, 那只能被壓著打.

優先股 ETF 的狀況可能更不妙, 假設有很多家公司缺錢想發行殖利率 8% (至少要比升息前的 5~6% 高才夠看吧!) 的優先股, 那麼優先股 ETF 才能逐步換血到新的標的. 但一家公司缺錢缺到要借 8%, 那一定也是挺不妙的. 所以說可能比公債 ETF 更慘. 只不過優先股 ETF 的標的物本來就有 5% 以上的利率, 利差雖然沒了, 配息還不錯. 我留著一部份沒賣, 就當作臨時停泊資金.

這一季做得好的部分, 除了堅持 buy and hold 大原則之外, 算是沒有. (買了又賣的只有 103 股 VGLT.)

季底春假前, 工作上的事情真的很多. 特色是品項繁雜, 顧此失彼. 所幸季底關帳之時, 發現 3/22 竟然有 1475.T (全日本 ETF) 的配息入賬. 因為很少人買日本市場, 這方面訊息很少, 我還以為它不會配息呢! 我覺得去年這個投資滿正確的, 日幣從 0.2159 升到 0.2259, 股價從 1965 升到 2071. 如果知道它會配息, 我會有勇氣買更多. 2 月的配息是 21 日圓 [1], 9 月的配息是 28 日圓, 但是要晚一兩個月才會入帳.

然後我生日到月底的每一天, XLE, SHEL,NOBL,VIG 陸續配息. 本來要發表一篇生日感言都沒時間, 也就沒注意到這些意外之財比普發 6,000 元還早到. Firstrade 的 DRIP 又自動用配息幫我買了新股票. 東加西加, 終於破了 2/15 的前波高點.

我的 benchmark 華倫昨天也在臉書上說他創新高 [2]. 我這邊則是拜美股大漲兩三天的優勢, 維持住老人家應有的相對水準. 我們的共通點是盡量不賣. 不同點是我不靠配息過生活, 所以幾乎都是持有配息率低的 ETF (如下圖). 唯二還可以拿來買點東西的, 只有 0050 和殼牌的配息. Others 裡面是瑞昱, 日股 ETF 和 PFF ETF 的總和. 其他配置大概保持原狀.

基於買 PFF 的 timiing 有點失策, 我考慮增加 QQQ 或 SPY 的比例, 畢竟這標的比較穩定可靠. 另外就是 VIG, NOBL 雖然都是優質配息股, 不過現在美國公債殖利率那麼高 (4% 左右) [3], 投資人會不會慢慢遠離這些股票, 造成 ETF 下跌也值得觀察. 畢竟這些公司並不是成長型的, 要它明年利息多 1% 根本要它的命. KO 能在名單中存活幾十年, 是因為它一年只多配一分錢利息. 要一百年才會多配一塊錢.

以我粗淺的常識, 要讓這個世界穩定運作, 美債殖利率只能選擇再次下跌, 故最近這批美債還是值得買. 能直接買最好, 買 ETF 則有時間差的問題. 基本上我選擇緩慢並輕鬆的方式累積財富, 並且準備好承受每天不確定的上下起伏. 如果操作過程太燒腦, 就算能賺更多錢我也會跳過. 畢竟要燒腦的事情太多了.

雖然我的醫生朋友說他們被健保打成夕陽產業, 但跟科技業相比, 我們的 “醫護人員" 研發的醫療器材、藥劑和處方, 固定有機率自帶殺傷力、病毒和副作用. 除了經常性發生院內感染, 進口醫材也常常出現問題. 加上全世界的 “醫院" 都互相是競爭對手, 大家絞盡腦汁要搶病人, 還要開發新病 (^^)… 因此, 持續採用簡單的投資方法, 應該是我們最佳的選擇.

[REF]

  1. https://www.cnbc.com/quotes/1475.T-JP
  2. https://www.facebook.com/teacherwarrenc
  3. http://www.stockq.org/bond/treasury.php

[後記]

2023/4/4: 因為油價大漲, 所以 4/3 再創新高. 今年帳面上已經比去年年底成長 8.26%. 雖然一般不會好整年, 不過前 1/4 開局還不錯. 就算後面三季要爛尾, 至少有個 buffer 水位. 詭異的地方是: 我明明覺得公債殖利率是 4% 左右的水準, 那誰要去買殖利率 1.74/91.51 = 1.9% 的 NOBL [1] 呢? 它還差幾步就要突破 52 週新高, 搞不好還原股息快逼近歷史新高!

上圖取材自 Seeking Alpha.

再看 VIG [2] 也差不多, 配 2.97 元, 股價來到 155.05, 殖利率 1.92%. 評論區有位老兄還貼了一篇文章: “VIG: What My $2 Million Investment Fund Is Buying Now“. 不過看這個要付費, 我看標題就好. 基本上高配息股評論區叫好聲量相當強.

為何老美不買殖利率更高的公債呢? 唯一理由是這些公司會成長, 但是債券不會. 債券把它的未來都攤在那裡, 清清楚楚. 而 VIG 的第二大持股就是微軟 (3.57%) – 內建 OpenAI. 可能有爆發力. NOBL 雖然很老派, 但十大持股內建 Chevron, Exxon. 好吧! 原來它也有石油概念. 總而言之, 這些 ETF 不只是會配息, 有些也會成長. 所以不像 QQQ 那麼專注成長, 具有平衡作用. 結論: 既然買了, 還是都不賣吧, 一動不如一靜.

基本上看完這篇文章應該會感覺作者學藝不精, 連要不要配息? ETF 有哪些持股都不知道! 沒錯, 我買 ETF 的出發點就是看上它不需要花太多時間研究. 只要 ETF 的理念和我相符, 手續費夠低 (例如千分之五), 資本額夠大, 不要重複投資, 我在深入研究之前就會先買進一點. 手上有錢時, 那一點就比較大. 沒錢就先買個 2 股也有可能. 我的投資組合就是個 ETF 的 ETF. 配置肯定不夠完美, 但我也不追求完美 – 畢竟我不是對沖基金.

[REF]

  1. https://seekingalpha.com/symbol/NOBL
  2. https://seekingalpha.com/symbol/VIG

2022 投資心電圖

雖然說 buy and hold 的投資方式就是要隨波逐流, 但是今年股市的表現實在太玄了. 從 2019 年到 2021 年, Covid-19 大撒幣期間, 個人的投資報酬, 幾乎都是穩定向上. 如下面三張圖.

下面的金額, 單位都是貝里 （ベリー）.

過去幾年都如此順利. 所以今年一開始也是令人信心滿滿. 畢竟 Covid-19 都快要過去了. 4 月的時候, 美股大漲一波, 我的投資又明顯創了一個新高. 一年才過 1/3, 財產就增加 10% 以上, 按這個比例推算, 到年底豈不是…哇哈哈哈哈哈哈哈.

豈知 6~7 月間油價就猛跌一波, 我的 SHEL 和 XLE 全都大失血. 我想這應該是美國操盤要降低俄羅斯的外匯收入吧? 油價跌, 加上各種景氣調降的消息出籠, 大家開始談庫存而不是增產. 忽然風向改變, 所有類股一致走弱. 從 6 月中到 7 月中, 我的幾百萬貝里不翼而飛.

接著, 大概是因為低油價也打不垮俄羅斯, 油價逐漸恢復正常. 包括台灣都是一面支持烏克蘭, 又一面轉手購買俄羅斯的天然氣 (台日韓都買 [1]), 更別說歐洲還是光明正大地買, 只能暫停北溪二號, 但是斷不了北溪一號. 因此, 8 月中又創了一次新高, 雖然只超過前高一點點, 但展望年底也還有 1/3, 以此比例推算, 哇哈哈哈…..

誰知道, 這樣的起伏還不夠看. 美國突然出了升息抗通膨這招. 不但差點搞垮英國退休基金 [2], 更把股市拉下馬. 10 月初又迎來了一個低點. 所幸, 後來大家對這個消息已經麻痺. 有些國家也開始升息 [3]. 美股只要傳聞停止升息, 或是暫緩升息都會上漲, 所以 10 月底和 11 中又各創一次新高. 總算讓一整年有雙位數的成長.

整體來說, 今年的業外收入真的很不好. 1 月, 4 月開心兩次的年終獎金, 7 月和 10 月超香的員工分紅都依序投進去了, 但很快也都化為無形. 依此比例展望未來, 又看著美金開始下跌, 今年也可能只剩下 “哇?!", 沒有 “哈哈". 哈! 至於為何在美元升息之際看跌美金呢? 我認為凡事不要等到盡頭, 真的百尺竿頭就要掉下去. 所以在 99 尺之前就要採取行動了.

我想我對於投資 ETF, 身價隨大盤坐雲霄飛車已經完全沒問題. 下一個課題是選擇市場. 過去在美元下跌的過程中, 我碰到 covid-19 美股超跌的機會. 現在美股在半山腰, 但美元還在峰頂附近. 聰明的美國銀行家, 此時應該會利用強勢美元, 在海外購買超跌的股票. 現在股匯雙低的市場很多, 買這種市場應該比換美金買美股好. 感恩老巴和我想法一致 [4].

港股就是其中一個明顯的例子, 只是它受到中國人治管理的色彩太濃, 我決定遠離它. 日股是另外一個, 因此我也買一點點日股 ETF. 希望到最後不是日股漲就是日圓漲, 最好兩個都漲. 當然我們上班會領到匯率慘兮兮的台幣 (上週突然轉強), 因此我也買進 0050, 2379. 或曰, 2379 又不是 ETF! 不過, 螃蟹真的很可憐, 所以勇敢再買一張, 以紀念台灣光復節.

最後, 今天美股盤前看起來不妙, 不等年底了. 就趁還有獲利趕快 PO 出文章吧~~~

[REF]

  1. 日媒爆：台日韓大買1660億俄羅斯能源！
  2. https://www.businesstoday.com.tw/article/category/183025/post/202210160007/
  3. https://news.cnyes.com/news/id/4997346
  4. 巴菲特的波克夏買進台積電ADR！Q3大買41億美元