標籤: ETF

葛拉漢在他的著作中, 把證券市場比擬作 “市場先生", 因為他每週五天會和我們兜售股票. 而 “掮客先生" 是我對現在這些證券商的看法, 他們比市場先生還要積極. 市場先生從來不主動為自己宣傳, 我們對他的看法都是聽別人對他的轉述: “要上萬點啦!", “要泡沫化啦!"…等等. 通常名人都是這樣, 很少自己宣傳自己, 都是靠第三者造勢.

但掮客先生不一樣, 他們會寄一些垃圾信給我們, 表示和他們打交道會比直接接觸市場先生更為划算!

如果我們買了權證之後可以賺大錢, 那就表示這些證券公司必須買便宜的股票來賣給我們. 為什麼他們要這麼做呢? 我猜是因為他們都參與了恆中國與恆香港的創造, 把不少資金投在裡面. 當初他們買 X 元, 然後用 X * (1 + y)% 以發行權證的方式賣給我們, 則證券公司立即解套, 並且獲得 y% 的利潤! 掮客先生自己幾乎穩賺不賠, 至於客戶可不可以真的發大財, 已經和他們沒有關係了.

能夠讓掮客先生虧損的事情好像只有一樁, 那就履約價重設. 通常重設都是愈設愈高, 這樣對掮客先生是有利的. 少數的例外是在一定期限內 (如 3 個月), 若履約價明顯低於市價 (如 90%), 那麼履約價可能會重設為原先的 90%, 掮客先生就得吸收這個價差. 因此, 履約價不可能低於掮客先生的成本價太多, 不然他們的利潤就被吃光了.

台灣的掮客先生通常都只出售買權的權證, 我猜想這樣他們比較容易掌握自己的成本吧!?

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http://ctl.scu.edu.tw/scutwebpub/website/DocUpload/CourseTeaching/830001052008121203127_1.doc 關於"履約價重設".

http://www.sundigital.net/rich/2009/08/17/etf-u0026quotheng-chineseu0026quot-and-u0026quotconstant-hong-kongu0026quot/ 關於兩支 ETF 的介紹.

很多投資專家都強調價值型的投資, 如果以低本益比買進, 至少有安全邊際的保障. 然而, 本益比這個東西本身就是很有趣的一個東西.

為什麼這個世紀初的投資專家都賺了大錢呢? 原因很簡單, 他們開始投資的時候, 股市的本益比極低, 往往好公司的本益比也只有 3 倍, 甚至很多公司的股價低於淨值. 隨著葛拉漢, 巴菲特這些投資大師買進這些低廉的股票, 投資大眾漸漸也認識到以本益比為主的投資訣竅. 從此之後, 本益比低的公司慢慢地消失了.

或許就是這個單純的原因, 使得台股加權指數, 道瓊工業指數或是 SP 500 指數成長了數十倍之多. 並不是這些公司的價值增加了數十倍, 而是投資人已經買不到便宜的股票, 只好把本益比 15 倍, 20 倍當作可以接受的標準. 但是未來會把標準上修到 50 倍本益比嗎? 如果不能, 坦伯頓預言 21 世紀末, 道瓊工業指數會漲到一百萬點的理由就只剩下通貨膨脹了.

不妨看看台灣 50 這隻 ETF (0050), 它的成分股是台灣股市中市值最大的 50 家公司.  既然市值大的公司多半是 "好公司", 那麼好公司的本益比應該可以享有稍微高一點的標準. 以台灣 50 在 2005, 2006, 2007, 2008 年分別發放 1.85, 4,  2.5, 與 2 元股利來說, 就算給 20 倍本益比, 現在的股價 48 元都嫌太高了. 換言之, ETF 也不是隨時買都划算. 它的好處就是可以常抱又容易進出, 因為幾乎沒有倒閉或是流動性的風險. 但是講到殖利率或是扣抵稅率, 真的是不划算~~~