標籤: 投資理財

股債配置的思考

最新一期的錢雜誌建議保守的投資人, 把股市和債市的資產配置放在 4:6, 但是建議積極的投資人反向配置到 7:3. 在 p. 144 也說到, 許多資金正在棄債入股, 進入相對比較低迷的股市.

支持債券的人也有他們的理由, 他們認為在現金低違約率 (2~3%) 的狀況下, 高收益債的殖利率和美國 10 年政府公債的利差保持在 6~7% 就算合理. 更何況最近借錢的公司有 60~65% 並非拿錢去投資 (擴廠), 而是債務再融資 (借新還舊), 欠債不還的機率很低 [1]. 當然, 如果隨著利率不斷走低, 稍微有點常識的公司都知道要借新債還舊債, 並且不斷地借下去. 但是這些公司的信評如果沒有提升, 充其量也只是苟延殘喘而已, 怎麼聽都不健康.

既然高收益債在一年之內上漲了 13.8%~24.1% [1], 擁有巨資的產產管理公司當然要獲利了結. 畢竟高收益債的價格很難再往上推升, 利率也只會愈來愈低. 等到高收益債的殖利率只剩下 3% 的話, 想跑也來不及了. 下圖是美國 10 年期公債的 30 年走勢圖 [2], 或許再走一個循環反轉向上是有可能的, 但是要再等 30 年就有點辛苦啦!

為了跑在前面, 有些人搶先轉進股市, 準備賺取股利率 [3]. 因此下一波有機會的可能是高股息概念股. 今年一月有 744 億美金流入股票型基金和 ETF 基金, 也使得美國股市創新高. 美國的股價既然比較高, 想要再賺到高股利率也絕非易事. 因此資金的走向必然是 “比較低迷的股市". 錢雜誌上看好新興國家的消費能力, 特別是中國股市沉寂已久. 個人覺得也有些道理. 我想可以投資一部分在新興國家股市, 另外留一筆資金準備入債市. 等到大家都在唉債券型基金賺了債息, 賠了差價的時候, 應該可以入場揀個便宜.

[Ref]

1. 政策支持、基本面健康，2013年高收益債仍是好選擇

2. 美國十年期公債殖利率

3. 棄債擁股 市場資金轉向啟動

STIF 小註解

STIF 全名 short term investment fund, 顧名思義, 它是一種基金. STIF 發明於 1972 年, 最早是政府單位用來保管大筆公款的方法.

我們知道把 300 萬以上的新台幣拿去定存的話, 只會得到銀行的特別優待 – 給予更低更不堪入目的利息. 如果台灣的某公務員公忠體國, 嫌定存利息太少, 決定幫政府做點投資的話, 我看就算不虧錢都得吃上官司. 何況就算是投資獲利了, 當政府要發薪水或是發工程款時. 投資卻不能立刻變現, 同樣也會被抓去關吧! 

還好美國人的腦筋比較靈活, 想出 STIF 這個投資工具來解決上述問題.  STIF 可以處理大筆金錢, 利率比定存好, 風險很低, 短時間之內就可以兌現, 沒有流動性風險.

它是如何做到的呢? 其實也很簡單, 那就是購買信評 AAA 等級以上, 而且在 60 天之內就會到期的債券. 由於這些債券可能還要配個 1~2 期利息, 所以肯定能夠獲得一點利息. 就算是帳券價格突然暴跌, 賣出去會虧本, 或是根本乏人問津, 債權人頂多撐兩個月就可以叫發行債券的債務人還錢, 因此流動性的問題也解決了. 又因為是信評很高的債券, 被倒帳的機率極低. 所以發行 STIF 基金的單位往往也只收取 1% 以下的管理費.

在過去利率較高的 2008 年, 購買 STIF 就可以獲得 5% 左右的年化報酬率. 不過現在利率走低, 那些 AAA 級單位所發行的債券, 利率大概也只比 0% 多一點點. 這也導致 STIF 變得比較無利可圖. 目前的年化報酬率只剩下 0.07% (2013/2/12).

[Ref]

1. 最新 STIF 報價

ETF 的新發現

前陣子中共十八大之後, 中國股市儼然成了超級大明牌. 以官股居多的上證指數蓄勢待發, 比深圳股市更值得期待. 果然上證領先上漲, 接著深證才補漲.

其中, 富邦 FB 180 上證 ETF 的股價正式在 2012/12/18 號突破 2012/10/31 那根大套牢紅棒 (下圖最左邊), 可以說是確立了股票箱的上軌突破.

FB180

再看到 5/10/20/60 日四條均線漂亮地依序散開, 我看陳進郎先生也敢買了. 這一個月之內用力買的應該都會賺錢吧! 不過, 達瓦斯先生也說過: 突破得再漂亮, 漲多也會回檔. 所以還是得注意一下是否買貴了?

“什麼叫做貴? “並沒有一定的標準. 當初 FB 上證 180 就是以 20 塊面額發行的, 而那個時候的上證指數約 6000 點. 因為當時一直跌, 一個月跌掉 500 點. 所以大概抓發行前一個月和發行當天的均值來估計. 這個所謂的平均值也跟現在 (5677.69 點) 差不多. 看起來今天的價錢也沒什麼不對, 頂多就是貴了一點.

不過 ETF 畢竟是要收經理費的, 我們不能用 20 * 5677.69 / 6000 來估計這支 ETF 的價值, 要看它現在的淨值, 才能準確判斷股價是否偏高? 在富邦的網站上, 我們可以查到這個貼心的訊息, 而且是即時估計淨值.

FB Net ETF Value

誰都看得出來, 大家對陸股的信心指數偏高. 今天的收盤價比淨值還高了 4.27%. 相反地, 大家對摩台指數非常沒有信心, 看到比現股便宜 1.63% 的 ETF 都不買, 定存一年的利率也不過如此啊?! 而金融股比科技股還慘, FB 金融折價 1.28% 尤甚於 FB 科技的 0.95%. 

總而言之, 陸股是大神牌, 是大明牌, 是無上牌, 是無等等牌, 能除一切苦, 真實無虛. 但是不要買貴比較好.

 

我讀 «股市大贏家 II»

這本書的作者是陳進郎先生, 而本書的重點就是作者如何操作股票的技巧. 它的副標題下得很有畫龍點睛的效果 – 嬴在修正, 不在預測, 這正是本書的精華所在.

陳進郎先生認為有效的招數不需要多, 兩個就夠了: 一個是六十日線, 另外一個是股價的相對高低點. 在他歸納出這招之前, 他也嚐試過各種其他的方法, 包括請乩童開示. 乩童說: 烏智麻拾、杭以各口育、湯列英、達基瓦.

一星期後, 未上市盤商說: “我叫你買英業達你沒買, 現在已經買不到了." 作者起初感覺非常後悔, 後來才知道乩童也是矇的.

不過由本書中大量引用幾本書的句子來看, 陳先生應該也試過博覽群書, 以追求突破. 這幾本書包括 “我如何從股市賺了 200 萬", “股市作手回憶錄" 或李佛摩的傳記, “歐尼爾投資致富經典", “股價、棉花與尼羅河密碼" 等等. 但是用股票箱理論來理解陳先生的操作方式是最容易的.

談完了作者多年來的心路歷程, 本書第十一課複習了達瓦斯股票箱的概念. 第十二課就進入技術分析的主題, 先講 60 日線.

如果股價突破 60 日線 (也就是月線, 但寫成 “六十日線" 的話稿費或許比較多), 翻多的機會就比較大. 最重要的差別是達瓦斯只看最高價, 而陳先生看的是均價. 最高價突破當然是明顯的突破, 但是均線的突破就未必是六十天內的最高價, 比方說常常開高走低, 均線雖然突破了, 不過一個月內還是有很多人套牢, 難保他們不會見紅就賣!

不過月線絕對是個客觀的標準, 用不著去研究箱形穩不穩. 此外, 相信均線的人也就拋開了買在最低點、賣在最高點的可能. 基本上看到突破六十日均線就買進、跌破六十日均線就賣出的話, 絕對不可能是操作在最高或是最低點.

作者認為 60 日線遠比其他的線重要, 頂多再看個 240 日線, 也就是年線. 至於什麼 10 年線他是不看的. 畢竟, 對一個職業的炒股專家來說, 長抱股票等它漲那是不可能的, 好幾年才做一次股票也是不可能的. 像巴菲特那樣長期持股, 買股買成大股東, 還需要有治理公司的本事才能善後. 所以陳先生的操作以積極找買賣點為主. 他不會等多頭排列出現, 只要看到 60 日均線愈來愈陡就可以再加碼買進了.

技術分析除了趨勢以外, 作者重視氣勢. 所以若是漲停板突破 60 日均線, 他會特別想買進. 跳空漲停更好, 連續漲停他也會去搶. 另外就是先前大跌一段後開始猛漲的股票, 作者認為想像空間比較大. 這就是相對高低點的概念. 因為回顧台股的歷史, 往往大漲大跌、小漲小跌; 大跌過的突破看來比小跌後的突破更為可信.

本書中還有許多細節和分享, 但我就不多描述了. 總之, 單看六十日線和相對高低位置還是不能保證絕對的勝率. 作者採用的是不斷修正細節的方法來增加勝率. 只要積極操作, 勝率大於敗率, 長久下來, 作者認為就會有獲利空間. 而懷抱高價電子股等它漲回來的那種事, 陳先生是絕對不贊同的.

股票箱小註解

看完尼可拉斯·達瓦斯的作品之後, 很多人應該都會關心股票箱怎麼畫吧? 作者提供的長相是這樣:


首先股票箱之間的價位是可以重疊的. 首先要決定舊的箱體的上軌, 才能決定新的箱體的下軌. 新的箱體的下軌是由突破所形成的, 因此我們只知道新的下軌而不知道新的上軌. 新的上軌是新的箱體中的最高價, 並且連續三天都無法突破這個價格, 就表示上軌已經牢固了.

下圖是一位讀者詢問達瓦斯的案例. 讀者認為在 19 號已經形成一個箱體, 而 22 號是一個突破, 所以應該在此買進. 不過作者並不贊成這個看法, 他認為箱體的上軌還沒有確認, 如果買進可能會虧損. 如果按照達瓦斯的回覆, 連續三天應該不能包括 17 號, 要看 18,19,22 三天. 19 號雖然沒有突破 17 號的高價, 但是 22 號就突破了, 因此上軌不成立.
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不過, 只少看一天, 就錯過後面兩天的大漲, 究竟是對或錯呢? 個人認為達瓦斯的法則仍然不夠嚴密, 這或許就是他的手法不能被其他人複製的原因.