標籤: 投資理財

2022 年終投資回顧

這一年和過去三年不同, 前三年我在同一個市場 (美國股市) 享受了三年高投資獲利 (20.55% -> 18.84% -> 21.97%), 感覺就像家裡多 1.5 個複製人在上班, 又只要繳一份所得稅一樣 (美金一路跌都還無傷). 然而, 好景不常. 就如另外一篇 « 2022 投資心電圖» 裡面說的, 今年震盪劇烈, 不到年底根本不知道劇情會怎麼演? 今天起床後結算數字是 —> 全年投資報酬率 3.38% , 即使加上分紅費用化以來最高薪資報酬的結餘後, 合計成長都還不到雙位數. @@

大家都知道投資時間拉長之後, 不可避免地就會發生"均值回歸" (Mean Reversion). 今年就這樣走下坡了, 明年倒底會繼續 “龜" 縮, 還是否極泰來? 至少我是不知道. 基於通膨、升息、解封這幾件事明確地發生了. 理論上現在買個美國公債就應該能保 3%~4% 的收益, 如果買台灣的特別股, 也穩穩有同等的獲利. 所以投資在股市若只有這樣的報酬算是不夠好. 同事 Jim Sir 昨天有安慰我, 至少比 all in 台股虧 20% 的人好, 那倒也是啦! (今天臉書忠孝大大說台股報酬是-18.68%).

其實呢, 我的投資按美金計價應該也是虧損的. 帳面上能夠賺錢完全是因為美金匯率漲了 12.4%. 只是我絕大部分的資產本來就都在美金了, 所以我唯一可以再優化的就是年初賣光股票去定存, 但當時若腦筋歪掉去買債券結局也是一樣慘而已. 顯然我對匯率這部分歷練還不夠. 不過投資沒有早知道, 匯率本身也會均值回歸, 我就先姑且隨波逐流, 把匯率所得或損失都當作天災來看待, 把該做的事做好就行了.

總而言之, 2023 年, 不只是我老闆想做一點不一樣的事, 我的投資也是. 細節可以在過農曆年的時候再好好研究. 那時候有錢有閒比較適合思考. 只要記得放假前要先換一點美金, 不要落得每天只能眼睜睜看美股開盤, 有想法沒籌碼就好了.

下表是年度投資彙整, 紅色字是原本想要維持就好, 但是它漲價自動增加占比較多的 (XLE – 美國石油 ETF). 藍色字是明明要加碼, 但是加了以後股價下跌, 比重反而下降, 美國的 SPY (S&P500) 和台灣的 0050 都是如此. 當然 QQQ (S&P100 非金融) 也是大幅衰退, 去年年底股價是 397.85, 今年底只剩 266.28, 跌了 33.07%. 但是我一買再買, 買了又買才讓它比例上升! 反觀 SPY一年只跌 19.48% (474.96–> 382.43), 大盤真的是比科技股穩重許多.

2022名稱最後比重去年比重
維持SPY11.36%13.85%
 VIG (DRIP)9.48%10.38%
 NOBL (DRIP)6.67%6.58%
 KO8.4%7.68%
 BRK.B5.25%4.99%
 XLE5.77%3.6%
加碼QQQ (DRIP)27.46%24.11%
 SHEL (DRIP)14.76%10.56%
 00509.5%11.25%
減碼2882B 國泰金乙特0%可忽略
其他日股, 瑞昱和現金1.35%7.01%
4 檔參加 Firstrade 股息再投入計畫 (DRIP), 所以比重會自動稍微上升.

哀悼完錯誤來講一下自己的亮點. XLE 自動漲了快一倍. 殼牌的部分, 則是不知道世人哪根筋不對, 忽然搞出個大跌, 所以我 48.4 USD 趕快買進 (2022/9/23). 這筆也貢獻良多. 至於石油股還能買嗎? 目前殼牌配息殖利率 3.5% 左右, 查爾斯國王還沒跟我要所得稅. XLE 配息殖利率約 2.5% (預扣 30% 稅後). 若沒有大跌就不夠誘人, 這種獲利靠美國公債就行.

其他操作都沒有特別可取的地方. 就是有錢就買一些 QQQ. 然後買一點 0050, 再買一張瑞昱. 買一點日股 ETF (TOPIX). 日股是亂買的, 主要是賭日幣和日股有一個會變好. 以後打算買波克夏 (BRK.B) 間接投資日本就好. 老巴買了不少能源股和日股, 又買了台股中的精華 – 台積電, 所以這幾方面的增持都靠他就好.

由於國泰金乙特終究不敵升息壓力下跌, 這是我今年唯一站在賣方的股票. (國泰金增資案的 81 股入賬就賣掉, 賺幾個便當錢除外.) 基本上, 我仍然秉持 buy and hold 的精神, 可以簡單就不要麻煩. 何況賣出任何一筆, 國稅局會算做我的海外所得, 還要我們自己舉證成本是多少? 自己講得還不算, 要券商或法院公證, 故我買了就不打算賣. 要賣就是準備要報稅.

最後, 今年破了很多個人紀錄. 我不像跑馬拉松的朋友們可以破跑幾小時幾分幾秒的 PB (personal best). 但是我今年破了下面幾種紀錄: 總資產創新高 (上半年 18 次, 下半年只有 7 次, 前次高點已遠在 2022/11/30)、單日股價上漲獲利 (約當 2022 綜所稅)、 單日股價下跌損失、單日匯兌收益、單日匯兌損失. 算是過了驚滔駭浪的一年. 人沒事、車能動、快拍照、速移車. 在此算是拍完照了, 讓我們往 2023 年移動! 大家新年快樂!

[Note] 美股本益比 18.9 (2022/12/17), 台股 10.92, 日股 14.8, 中國 12.78 (2022/12/31)

國泰金 (2882) 二三事

大家都知道今年金融業表現不太好, 特別是 Covid-19 防疫險讓許多家都虧錢. 其中也包括國泰金. 當初我抽到一張國泰金乙特 (2882B), 本來覺得它還滿抗跌的, 想不到升息到一定程度, 他竟然開始一路走跌, 看起來大家並不看好這固定配息 2 元的優先股.

如果獲利目標抓 3%, 國泰金乙特好歹值個 66.67 元. 顯然 3% 利息現在不夠看了, 它一路跌到 54.5 左右, 表示殖利率 3.67 % 以上才勉強可接受. 再看國泰金特 (2882A), 現在大概 57 元, 固定配息 2.28 元, 殖利率是 4% 左右. 這還是優先股, 普通股國泰金 (2882) 跌到 40 元附近, 表示它明年得配個 1.5~6 元才撐得住這個股價.

然而, 他要配出 1.5 元好像不是很容易 [1], 很可能要動用老本, 也就是資本公積 [2]. 此外國泰金特明年 (2023) 就要決定調整利率或是回收了 [3]. 如果被回收, 是用面值回收 (60 元), 現在跌到 57 元, 等於送 2023 的配息, 還多送 3 元. 聽起來相當不賴.

但市場上沒有反映出搶購, 表示銀行一定寧願加息, 而不是回收. 為了少發 2.28 元股利而花 60 塊買, 不如宣布實施庫藏股, 把只值 40 的普通股買回來. 但現在就是沒錢, 當然也不可能買庫藏股. 所以 2023 年將到期的特別股, 就只反映出 2023 年調整之後的殖利率而已.

等到利率調上去, 股價可能再漲回一點. 至於明年還沒有到期的特別股, 投資人可能嫌它殖利率不夠看, 而逢高出脫. 不會死守 3.55 % 的報酬. 反之, 看到特別股股價跌了, 覺得這個殖利率也不錯, 倒是可以買來配息. 根據價值投資學派的看法, 特別股其實類似債券. 不想買債券, 也可以買特別股.

話說我手上的那張國泰金乙特, 我已經將它賣了. 但是曾經擁有, 就收到國泰的增資認股單. 一股 35 塊, 好吧! 就認了. 但是只能認 81 股, 又顯得有點搞笑. Google 一下原來還可以抽籤, 一次抽兩張. 所以也去抽看看. 原來國泰金這次可以賣舊股認新股, 我都沒注意到這個商機. 不小心已經把錢花光了. 最後一點錢就在昨天晚上起來上廁所, 看到 QQQ 只賣 269 時敗光了.

更早之前花掉的錢也稍微有點 timing 不對. 我認為日幣或日股一定有一個漲, 所以換了日幣買日股, 日股雖然也漲了. 但是今天日本等效升息, 日圓暴漲 2.5%, 引起股市大跌, 一來一往只有小賺. 但長期股市應該還是會上去吧! 畢竟我又不是神, 無法預言日本哪一天要升息啊! 有預言能力我就買阿根廷vs法國 2:2 + 延長賽又平手 + 阿根廷奪冠了.

[REF]

  1. https://ctee.com.tw/news/finance/758898.html
  2. https://davidhuang1219.pixnet.net/blog/post/278573600
  3. 2022 年 27 檔特別股
  4. 黑田震撼彈日圓急升2.9% 亞股沈淪 專家看法出爐

個人現金流的重要性

很多公司都裁員了, 但 Google 還沒裁. 所以網路上有一些討論. 我也趕快去 ping 一下親友有沒有事? 美國高科技業裁員的相關數據, 可以參考 https://layoffs.fyi/ 這個網站. XXX.fyi 這個網域有很多厲害的網站.

不管是退休或是被辭退, 都需要有現金流支撐. 網路上的討論中有人引用一畝三分地這個網站, 我點進去就看到一篇很有趣的文章. “[FI财务自由]净资产600万刀依然没有财务自由求解"[1]. 诶? 這麼有錢的人為何還不能沒工作? 太有趣了!

原 PO 身價近兩億台幣, 為何還不能財富自由呢? 原來他的 600 萬美元資產 (以下都是美元) 包括兩棟房子, 一棟自住, 一棟租人. 扣除 160 萬房貸, 淨值算 400 萬. 另外兩百萬是公司股票 (RSU=Restricted stock units) 100 萬 , 401K (退休金, 40萬), 股票與約當現金 (60 萬).

兩棟房子假設價值相等, 總值 400+160=560, 所以每棟 280 萬. 因為自住房不能當飯吃, 所以 600 萬當中, 有 280 萬是不能動的. 另外 280 萬有 160 萬房貸, 可以運用的部分約 280-160=120 萬 (賣掉房子就可以兌現). 另外 200 萬股票假設沒太大問題, 那麼原 PO 可運用資產是 120+200 = 320 萬.

原 PO 的房子能月租 4K, 相當於一年有 4K x 12 = 48K 的收益. 據說房租和物業稅 (proper tex = 房屋稅之類的 [2]) 支出相抵. 所以這 120 萬的部分等於沒有收入. 其他的投資有 200 萬, 假設這 200 萬元投資的獲利, 再扣掉支出還是正的 – 錢花不完, 那就符合我對財富自由的認知.

原 PO 說每年房貸要繳 80K (本利年繳 5% = 80K/160 萬). 日常開支和保險支出也是約 80K, 因此他的每年投資獲利要大於 16 萬, 就可以抵掉這兩個 8 萬. 故反推他要用 200 萬產生 16 萬股息的殖利率是:

16/200 = 8%

原 PO 的股票必須保證有 8% 的獲利才能夠不工作. 這個數字有機率達到, 但沒辦法保證年年都如此, 難怪他會覺得卡在那裡不上不下. 明明是個兩億萬富翁 (台幣), 卻得繼續工作到現金流轉正為止. 其實只要他房貸還完了, 他的股票只要年獲利 4% 就可以財務自由. 這差別滿大的.

有人建議他把出租的房子賣了, 改買南加. 這招我同學也在用. 他早年在南加買了很多間房 (house) 租給沒有身分的墨西哥人, 每戶每月能收幾 K 現金. 若原 PO 的幾百萬房產, 扣除自己住的那間不賣, 其他改買南加房 (一間 80 萬). 肯定能買個好幾間吧? 即使房貸, 房屋稅都不變, 現金流就大幅增加了.

看看在美國的大陸人, 想想跑不掉的台灣人. 我平常 “衝業績" 用的美股, 距離殖利率 4% 這個目標非常地遠. 手上最厲害的殼牌 (SHEL) 一年稅後配 3.4 % 就謝天謝地了. 至於 QQQ 則連 0.5% 都貢獻不了. 整個投資組合平均起來大概不到 2%, 也就是生不出多大的現金流.

若某人想要達到 Dcard 低標 – 當個有發言權的年收 300 萬大大, 又搭配上我的投資組合, 這樣反推本金就要來到 300 / 2% = 1,5000 萬 = 1.5億以上. 顯然, 這即使做到了也很蠢 – 只有資產負債表漂亮, 但現金流量表完全不及格. 然而, 只要現金殖利率調整到 3%, 整個投資的目標就拉近了 1/3, 效益很明顯啊!

當然, 也有人說可以每年賣一些股票變現, 或者以屋養老 (逆抵押) [3]. 但這也會遇到一個風險就是 – 萬一活得太久, 房子股票都賣光了人還沒死, 那可就真的要當下流老人了. 巴菲特每天吃漢堡喝可樂都活到 90 歲了. 變賣老本應該是老到不能動再考慮.

看完這篇 PO 文, 我想每個人在不同的時間, 都要考慮最適合自己的投資組合. 像是華倫存股的華倫大已經退休了, 他就是以高配息為主, 並不強調成長性. 像我還在工作, 打算就是維持 buy and hold, 但是多買些高殖利率資產, 花個幾年調出 3% 殖利率.

這陣子我也幫女兒買 S&P500 和 0050, 幫老婆買 VGLT (Vanguard Long-Term Treasury Index Fund ETF). 因為年輕人就是要投資大盤, 時間自然會帶來財富. 至於老婆跟我一樣老, 又非常保守, 所以我幫她選擇美國長期公債. 預期美國停止升息之後, 它能漲個 20%. 如果沒漲,…那就算了. 至少殖利率還有 3%. 這樣我就不會被罵~~

[REF]

  1. “[FI财务自由]净资产600万刀依然没有财务自由求解"
  2. 物業稅
  3. 逆按揭
  4. 台灣身價上億人數

2022 投資心電圖

雖然說 buy and hold 的投資方式就是要隨波逐流, 但是今年股市的表現實在太玄了. 從 2019 年到 2021 年, Covid-19 大撒幣期間, 個人的投資報酬, 幾乎都是穩定向上. 如下面三張圖.

下面的金額, 單位都是貝里 （ベリー）.

過去幾年都如此順利. 所以今年一開始也是令人信心滿滿. 畢竟 Covid-19 都快要過去了. 4 月的時候, 美股大漲一波, 我的投資又明顯創了一個新高. 一年才過 1/3, 財產就增加 10% 以上, 按這個比例推算, 到年底豈不是…哇哈哈哈哈哈哈哈.

豈知 6~7 月間油價就猛跌一波, 我的 SHEL 和 XLE 全都大失血. 我想這應該是美國操盤要降低俄羅斯的外匯收入吧? 油價跌, 加上各種景氣調降的消息出籠, 大家開始談庫存而不是增產. 忽然風向改變, 所有類股一致走弱. 從 6 月中到 7 月中, 我的幾百萬貝里不翼而飛.

接著, 大概是因為低油價也打不垮俄羅斯, 油價逐漸恢復正常. 包括台灣都是一面支持烏克蘭, 又一面轉手購買俄羅斯的天然氣 (台日韓都買 [1]), 更別說歐洲還是光明正大地買, 只能暫停北溪二號, 但是斷不了北溪一號. 因此, 8 月中又創了一次新高, 雖然只超過前高一點點, 但展望年底也還有 1/3, 以此比例推算, 哇哈哈哈…..

誰知道, 這樣的起伏還不夠看. 美國突然出了升息抗通膨這招. 不但差點搞垮英國退休基金 [2], 更把股市拉下馬. 10 月初又迎來了一個低點. 所幸, 後來大家對這個消息已經麻痺. 有些國家也開始升息 [3]. 美股只要傳聞停止升息, 或是暫緩升息都會上漲, 所以 10 月底和 11 中又各創一次新高. 總算讓一整年有雙位數的成長.

整體來說, 今年的業外收入真的很不好. 1 月, 4 月開心兩次的年終獎金, 7 月和 10 月超香的員工分紅都依序投進去了, 但很快也都化為無形. 依此比例展望未來, 又看著美金開始下跌, 今年也可能只剩下 “哇?!", 沒有 “哈哈". 哈! 至於為何在美元升息之際看跌美金呢? 我認為凡事不要等到盡頭, 真的百尺竿頭就要掉下去. 所以在 99 尺之前就要採取行動了.

我想我對於投資 ETF, 身價隨大盤坐雲霄飛車已經完全沒問題. 下一個課題是選擇市場. 過去在美元下跌的過程中, 我碰到 covid-19 美股超跌的機會. 現在美股在半山腰, 但美元還在峰頂附近. 聰明的美國銀行家, 此時應該會利用強勢美元, 在海外購買超跌的股票. 現在股匯雙低的市場很多, 買這種市場應該比換美金買美股好. 感恩老巴和我想法一致 [4].

港股就是其中一個明顯的例子, 只是它受到中國人治管理的色彩太濃, 我決定遠離它. 日股是另外一個, 因此我也買一點點日股 ETF. 希望到最後不是日股漲就是日圓漲, 最好兩個都漲. 當然我們上班會領到匯率慘兮兮的台幣 (上週突然轉強), 因此我也買進 0050, 2379. 或曰, 2379 又不是 ETF! 不過, 螃蟹真的很可憐, 所以勇敢再買一張, 以紀念台灣光復節.

最後, 今天美股盤前看起來不妙, 不等年底了. 就趁還有獲利趕快 PO 出文章吧~~~

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  1. 日媒爆：台日韓大買1660億俄羅斯能源！
  2. https://www.businesstoday.com.tw/article/category/183025/post/202210160007/
  3. https://news.cnyes.com/news/id/4997346
  4. 巴菲特的波克夏買進台積電ADR！Q3大買41億美元

我讀 «證券分析» 第六版 – 價格與價值的背離

本書第 50 章講 “價格與價值的背離". 分析師一般不容易發現價格被低估的好標的 [1], 唯二的武器就是和同業比較以及分析公司的財務報表.

那麼分析師可以透過觀察股市週期性的波動 (包括過熱或是過分悲觀) 來盈利嗎? 作者說可以. 只要按照 SOP 就可以做到:

  1. 首先要建立一個清單, 內容要多樣化, 有領先地位 (例如道瓊成分股).
  2. 確定這些股票的正常股價. 例如 以 7~10 年間殖利率反推.
  3. 在正常值的 2/3 或 80% 時開始購買.
  4. 在高出正常值 1/3 或 20%~50% 時賣出.

這是羅傑巴柏森提出的方法, 幾乎跟小資女艾蜜莉講得一樣. 書上提到這個方法的缺點是對人類意志力的要求較高. 如果連續 13 年低迷 (1921-1933) 或是 3 年連漲 (1927-1929), 一般人會受不了 (p. 774).

當然, 作者也不贊同用槓桿來操作上面的 SOP. 他認為 “股票被低估" 跟 “股票一定會上漲" 是兩回事. 被低估是已經發生的事, 會上漲是預測未來 (p.775). 

至於買有名的股票好? 還是挖掘默默無名的股票好? 書上很明智地不做出結論, 而只是說市場的不理性可能沒有極限.  P. 777-P.778 提到許多被低估公司的清單: A 組公司 – 本益比小於 7,  B 組公司 – 股價低於流動資產的 2/3 且本益比小於 12. 勤奮的分析師不僅僅應該能從跟同業比較來判斷公司的價值是否被低估, 也應該要能看出公司是否真的很便宜. 上面這些公司都算是便宜.

然而, 如先前提到的公司要有領先地位才值得投資的話, 這些二等公司再怎麼便宜也不會被看上. 但 Graham 認為只要有一般的警覺性, 良好的判斷力, 又避免在市場過熱時投資, 買便宜的二等公司有很大的獲利機會 (P.779). 

有名公司因為收到大家的矚目, 一點風吹草動就會影響其股價. 二等公司的股價往往取決於是否有人去發掘它 (P. 780), 很容易就收到低估. 不論是股市過熱或是掉到谷底, 分析師都很難去推薦二等股票.

P.782 有一句話值得高光, “僅僅因為股息率從每年 5 美元增長到 6 美元就將股價提高 20 美元是很荒唐的, 這意味著以這個較高價格購買股票的人提前支付了未來 20 年中, 所有新股息率中獲得所有額外的股息." 翻譯成白話文就是如果股息增加, 股價還沒漲叫做便宜; 股價已經漲到位了, 多花的錢也只是再慢慢還給你而已 (順利的話).

P.783~P.785 講訴訟對股價的影響. 這裡並不是說 A 公司告 B 公司, B 公司股價跌了所以去撿便宜. 而是股東對於公司的訴訟, 例如股東不滿公司分割、併購等等. 本來股東對公司的訴訟就算失敗了也不過是 “as is", 若是成功了則股東的權益會上升, 但這邊舉的例子都是公司的股價受到訴訟而下跌到不合理的程度. 這種背離就是一個可以撿便宜的機會.

P.785~P.787 描述發行債券、優先股容易造成公司價格計算上的不直覺, 以至於算錯公司應有的價值. P. 788~790 說明併購、宣告破產的過程容易造成股價與價值背離. 

第 51 章持續講到高低知名度股票的差異.

  1. 高知名度的股票通常股價較穩定, 即使實際上變差了. 如果股價小幅下跌, 會有很多人願意進來撿便宜.
  2. 低知名度股票對壞消息非常敏感, 很容易跌到遠低於合理價之下.

低知名度股票雖然有這些劣勢, 但是假如一家低知名度公司發行一個利息保障倍數高達 12.6 倍的債券時, 看起來就具有一定的吸引力了. 因為公司只要不倒, 就會獲得強力的回報. 當然這是跟鼎鼎有名但利息保障倍數只有 2.1 倍的公司的債券相比. P. 794 舉了一家沒名氣的烘焙公司和一家有名的鋼鐵公司比較, 6 年後 (1925~1931) 小公司的利息保障倍數降到 8.1 倍, 當然是風險高了點, 但大公司的利息保障倍數更只剩一倍. P. 795 則是拿利息保障倍數 4.3 倍的小公司來舉例, 同樣 6 年後 (1922~1928), 利息倍數掉到 2.4 倍. 這種小便宜就不值得貪.

本章 P. 796~P. 799 講的是同一家公司的優先股、普通股、債券之間的價格背離. 先講結論: 如果公司發展愈來愈好, 那麼它每一種證券的價格都較容易正確估算, 普通股相對的會比較有利. 但如果公司前景變差, 優先股就會比較有利. 假設武漢肺炎變得更嚴重, 那優先股 ETF 比普通股容易領得到股息. 債券又比優先股更有保障. 如果我們能清楚分析出其中價值的背離, 我們可以在同一家公司的不同證券中做對沖 (P.796). 例如放空普通股買入債券之類的.

[Note]

  1. 連最近巴菲特都開始買 S&P500 了, 可見得現在的環境又比 Graham 的時代更困難.