分類: 投資理財

2023 年終投資回顧

很快地, 2023 年即將告一段落. 股市關門後, 我也可以結算一年的成績了.

原本前幾天的表現還相當令人開心. 直到本週三, 美元忽然猛跌, 幾十天薪水就這樣飛了. 到了週四, 本來還期望能一掃陰霾….. 果然, 陰霾真的都沒有了, 直接下起暴風雪, 匯損多了一根手指頭來數. 創下單日次高記錄! 週五匯率沒有等到逆轉, 股價也略為下跌。還好我已經沒有感覺了.

喜劇之王 1999

基本上, 2023 年算是豐收的一年. 12 月中時，投資收入還曾經超過年薪兩倍, 年底收在 1.88 倍. 在此也感恩頭家的照顧, 把 bar 提得很高. 如果我是領小女的薪水，我就得改用幾十倍來算了.

即使最後幾天發生了點波折, 整年報酬率 26.06% 還是站在下面梗圖的第二名前面. 確實我今年多次想買債券, 但看到那偏低的殖利率, 跟美金定存也差不多. 等於在賭能快速賺到價差. 終究還是果斷放棄, 不然就要開香檳了.

// 美股探路客昨天的 FB 上抓的，最後 QQQ 收在 53.8%, SPY 收在 24.2%.

研究指出, 買賣愈多報酬率愈低. 但缺少資金時, 還是手癢做了調整. 除了 Firstrade 的 DRIP 計畫會自動幫我買進: QQQ, VIG, NOBL, SHEL 之外. 我還加碼了日股 1475.T, QQQ, SPY (只買 3 股), 和 PFF.

PFF (優先股 ETF) 性質類似長期債券, 而且成分股主要都是銀行. 看起來不是一個好標的, 但它有長債的性質. 除了可以賺價差, 在配息的方面, 稅前 6.61 %, 稅後 4.72 %. 基本上可以當作類定存停泊資金. 初期我投入的時候是虧損的, 但是現在已經轉虧為盈, ROI 大約 3.29%.

買日股也是基於一種信念. 日本這麼大的市場, 匯率殺到這麼低, 老巴又一直偷買, 股市能不漲嗎? 果然日股在 2023/11/20 創下 33 年來的新高! 全年報酬率約 27%. 各位觀眾知道我買了多少嗎? 呃,不好意思, 其實還佔不到 1%, 哈!

台股雖然也慢慢往歷史高點移動, 但是我怕有總統大選的風險, 所以完全持平, 不買也不賣. 其實2023 台股報酬率也不錯, 根據 TIVO168 薛教授提供的數據是 31.5%, 單看 0050 也有29.3%. 比起 S&P500 並不遜色.

對了. 講到老巴, 不免提一下蒙格. 蒙格老先生今年仙逝了, 我再次擔心起老巴的健康狀況. 今年 iphone 15 在 AI 上, 明顯輸給 Snapdragon 8 gen 3, 甚至輸給天璣 9300. 老巴重倉的蘋果倒底行不行啊? 明年會不會出汽車啊? 這個禮拜 IC 工程會議, Riri 甚至都沒喝可樂了…, 是不是暗示我應該考慮賣出 BRK.B 呢? 還是連 KO 一起? 喔, 想多了. 其實液體類(油，肥宅泡泡水) 和大盤有翹翹板的作用, 大盤跌的時候都靠它們撐場面.

在賣出的方面, 下半年我只有賣掉 XLE 和敝海產店 2379 這兩檔. 賣出 XLE 的原因上一季講過了, 主要是景氣循環已經到高點, 而且配息率偏低. 同樣是油品, 老巴在買, 殼牌我也有, 油價上漲我一定賺得到. 基本上沒差.

至於賣出螃蟹股票的原因, 主要是價格到波段高點, 價差已經賺了一倍. 加上今年股東會幾乎沒什麼人領到紀念品, 看來手上沒股票也不會顯得不合群了. 敝司的配息殖利率非常高, 但其實大M的 更高. 我會買大 M 嗎? 不會! 同理可證, 故減少個股來屯積資金.

同事法總或曰，如果今年一整年只買 QQQ 的話, 不是比你自以為是亂買一通更強嗎？沒錯, 但比起持續追漲, 我還是希望分散點風險, 每月每季拿些配息回來運用. 如果單靠 QQQ 稅後0.37% 的配息率, 想要達到所謂的台灣人年均所得 230.5 萬 [1], 那我得先有 6.2 億才行啊. 如果 all in PFF 只要花 4,883 萬就可以達到同樣的效果, 請客吃飯都不愁了.

BTW, QQQ 今年真的賺不少. 年底會多發一次股利, 明年才領得到.

https://www.nasdaq.com/market-activity/etf/qqq/dividend-history

按照均值回歸的原理, 明年 QQQ 應該不會再漲 55%了. 所以我預計用 10% 的類現金 (真現金+PFF) 當作子彈. 如果 QQQ 再次跌到 2 字頭, 甚至 1 字頭, 我會勇敢加碼. 如果美股持續上漲, 我也沒有賣出的想法. 但比起 QQQ, 我明年會再多買一點 SPY.

[REF]

  1. https://www.cheers.com.tw/talent/article.action?id=5102690

2023 年中投資回顧

整個六月都沒時間看書, 加上跑了一趟大陸出差, 光是後續要 follow up 就很耗精力了. 還好, 進入七月就連續有兩天假期, 雖然還要 con-call, 但算是有時間了. 廢話不多說, 談談投資吧!

拜(美國) 國慶日提前 “慶祝" 行情之賜, 投資又創下新高. 2023 年上半年投資收入已經超過過去任何一年年薪和業外收入, 暫時擺脫去年低迷的陰影. 畢竟上班收入大部份要歸功於客戶、同事、和老闆，反觀投資失利或成功 100% 都是自己要承擔的, 所以我很看重投資績效的成就感.

只不過隨著資產逐漸增加, 持有的標的又幾乎都很健康, 接下來不亂搞也不太容易失敗. 這半年沒做什麼特別的決定, 只是買進了 QQQ, PFF, 以及一點點日本 ETF – TOPIX. 基本上今年不太敢花錢.

主要是因為去年薪資較高, 有人說這會是近年職涯最高峰. 因此我選擇以分期付款把所得稅繳完. 而沒有大舉投資把錢花光, 甚至是像其他部門的同事一樣買保時捷、瑪莎拉蒂. All in 股市太激進, 買豪車又太浪費了, 那不是我的路數. 像我們這種等級的腳色, 股市不管一年賺多少錢, 都可以找到一台車把它消掉. 例如: 小牛不夠看, 上面還有大牛啊~~根本是無底洞!

喔, 離題了! 不投資卻能夠創新高, 顯然就是市場看好升息已經告一段落. 就算再升兩碼也不怕! 加上 AI 如火如荼地遍地開花, 科技股近期內似乎會重返榮耀!

我打算未來幾個月這樣做. 如果 QQQ 比較接近歷史高點就買 PFF. 反之, PFF 比較接近高點就買 QQQ. 因為 PFF 每個月配息, 對現金流比較健康. QQQ 長期看好, 夠低就該多買. 要是太貴就先收手. 以免買在過度樂觀的高點!

下面這張表是我現在投資的 IRR. 帶 Excel 公式就可以算出來了. 目前 PFF 是我目前投資中報酬率唯一為負的, 我還是願意再給它半年機會.

0050 這支 ETF 也是很妙, 看起來幾乎沒賺. 其實我從 2008 年記帳, 這個統計算是 15 年多累積的結果. 早年因為抱不住, 曾經賠售過幾百張. 現在能夠牢牢抱住了, 這幾年才把那個坑填平. 我十五年中累計賣出過一千零二張 (現股), 而且大部分在做虛功! 考慮到機會成本, 這也算血淚斑斑了.

至於 XLE 雖然 IRR 很高, 但是大多數是前幾年貢獻的, 現在已經是強弩之末. 不太有機會再上漲, 配息也差強人意. 我考慮將它賣出. 反之 IRR 第二名的 SHEL 我還滿愛的. 它是整個投資中獲利第二高的, 僅微幅落後 QQQ, 雖然同樣是投資石油, 殼牌的殖利率比 XLE 好很多, 而且不扣稅. 未來也可以作為定期收息的來源.

IRR 老三的是日股 ETF TOPIX. 日幣雖然又創新低, 但是日股表現不錯, 我還是會將它放在投資組合裡. 如果還有餘錢, 我考慮再買一點點. 但不買也可以. 畢竟老巴已經大買日股, 我只要繼續持有波克夏, 就等於買進篩選過的日股. 並不一定要自己去犯險.

至於其他股票表現都算正常, 就暫且按兵不動. 期望到年底時還能保持戰果!

2023 Q1 投資回顧

時間過得很快, 雖然大家還是戴著口罩, 疫情幾乎算是過去了. 2022 年年底, 雖然交不出漂亮的投資成績單, 不過還是慢慢把歷史新高的水準往上拉升了. 今天是愚人節, 表示美股的Q1 的結束, 我也再次創下資產的歷史新高, 所以值得再回顧一下這一季做了哪些對的或是錯誤的決定.

首先講錯誤的部分. 去年美國升息, 我預料到美國公債 ETF 會下跌, 所以稍微關注了一下幾隻債券 ETF. 後來看到優先股 ETF 其實也會下跌. 所以買進過 VGLT 和 PFF. VGLT 很快就發現不對賣掉了, 但 PFF 還留著一些.

我們知道美國矽谷銀行 (SVB) 幾乎是破產了, 它的破產就是買了美國長期公債. 由於美國聯準會一再升息, 這些債券的價格也就一路崩跌－在固定配息的前題下, 跌價才能維持和新債券一樣的殖利率. 直接造成矽谷銀行的帳面損失, 才導致後面的連環爆.

照理說長債 ETF 如果迅速買進新公債, 那麼它也可以逐步換血成買手 5% 的美國政府公債, 這樣 ETF 的股價一定也會水漲船高. 不過這些 ETF 並不是滿手現金, 而是幾乎滿倉都是債券. 我想要等到前面的債券到期, 或是低價處份掉, 才會有錢來買更優質的公債. 當體質還不及調好就連續被重拳打擊, 那只能被壓著打.

優先股 ETF 的狀況可能更不妙, 假設有很多家公司缺錢想發行殖利率 8% (至少要比升息前的 5~6% 高才夠看吧!) 的優先股, 那麼優先股 ETF 才能逐步換血到新的標的. 但一家公司缺錢缺到要借 8%, 那一定也是挺不妙的. 所以說可能比公債 ETF 更慘. 只不過優先股 ETF 的標的物本來就有 5% 以上的利率, 利差雖然沒了, 配息還不錯. 我留著一部份沒賣, 就當作臨時停泊資金.

這一季做得好的部分, 除了堅持 buy and hold 大原則之外, 算是沒有. (買了又賣的只有 103 股 VGLT.)

季底春假前, 工作上的事情真的很多. 特色是品項繁雜, 顧此失彼. 所幸季底關帳之時, 發現 3/22 竟然有 1475.T (全日本 ETF) 的配息入賬. 因為很少人買日本市場, 這方面訊息很少, 我還以為它不會配息呢! 我覺得去年這個投資滿正確的, 日幣從 0.2159 升到 0.2259, 股價從 1965 升到 2071. 如果知道它會配息, 我會有勇氣買更多. 2 月的配息是 21 日圓 [1], 9 月的配息是 28 日圓, 但是要晚一兩個月才會入帳.

然後我生日到月底的每一天, XLE, SHEL,NOBL,VIG 陸續配息. 本來要發表一篇生日感言都沒時間, 也就沒注意到這些意外之財比普發 6,000 元還早到. Firstrade 的 DRIP 又自動用配息幫我買了新股票. 東加西加, 終於破了 2/15 的前波高點.

我的 benchmark 華倫昨天也在臉書上說他創新高 [2]. 我這邊則是拜美股大漲兩三天的優勢, 維持住老人家應有的相對水準. 我們的共通點是盡量不賣. 不同點是我不靠配息過生活, 所以幾乎都是持有配息率低的 ETF (如下圖). 唯二還可以拿來買點東西的, 只有 0050 和殼牌的配息. Others 裡面是瑞昱, 日股 ETF 和 PFF ETF 的總和. 其他配置大概保持原狀.

基於買 PFF 的 timiing 有點失策, 我考慮增加 QQQ 或 SPY 的比例, 畢竟這標的比較穩定可靠. 另外就是 VIG, NOBL 雖然都是優質配息股, 不過現在美國公債殖利率那麼高 (4% 左右) [3], 投資人會不會慢慢遠離這些股票, 造成 ETF 下跌也值得觀察. 畢竟這些公司並不是成長型的, 要它明年利息多 1% 根本要它的命. KO 能在名單中存活幾十年, 是因為它一年只多配一分錢利息. 要一百年才會多配一塊錢.

以我粗淺的常識, 要讓這個世界穩定運作, 美債殖利率只能選擇再次下跌, 故最近這批美債還是值得買. 能直接買最好, 買 ETF 則有時間差的問題. 基本上我選擇緩慢並輕鬆的方式累積財富, 並且準備好承受每天不確定的上下起伏. 如果操作過程太燒腦, 就算能賺更多錢我也會跳過. 畢竟要燒腦的事情太多了.

雖然我的醫生朋友說他們被健保打成夕陽產業, 但跟科技業相比, 我們的 “醫護人員" 研發的醫療器材、藥劑和處方, 固定有機率自帶殺傷力、病毒和副作用. 除了經常性發生院內感染, 進口醫材也常常出現問題. 加上全世界的 “醫院" 都互相是競爭對手, 大家絞盡腦汁要搶病人, 還要開發新病 (^^)… 因此, 持續採用簡單的投資方法, 應該是我們最佳的選擇.

[REF]

  1. https://www.cnbc.com/quotes/1475.T-JP
  2. https://www.facebook.com/teacherwarrenc
  3. http://www.stockq.org/bond/treasury.php

[後記]

2023/4/4: 因為油價大漲, 所以 4/3 再創新高. 今年帳面上已經比去年年底成長 8.26%. 雖然一般不會好整年, 不過前 1/4 開局還不錯. 就算後面三季要爛尾, 至少有個 buffer 水位. 詭異的地方是: 我明明覺得公債殖利率是 4% 左右的水準, 那誰要去買殖利率 1.74/91.51 = 1.9% 的 NOBL [1] 呢? 它還差幾步就要突破 52 週新高, 搞不好還原股息快逼近歷史新高!

上圖取材自 Seeking Alpha.

再看 VIG [2] 也差不多, 配 2.97 元, 股價來到 155.05, 殖利率 1.92%. 評論區有位老兄還貼了一篇文章: “VIG: What My $2 Million Investment Fund Is Buying Now“. 不過看這個要付費, 我看標題就好. 基本上高配息股評論區叫好聲量相當強.

為何老美不買殖利率更高的公債呢? 唯一理由是這些公司會成長, 但是債券不會. 債券把它的未來都攤在那裡, 清清楚楚. 而 VIG 的第二大持股就是微軟 (3.57%) – 內建 OpenAI. 可能有爆發力. NOBL 雖然很老派, 但十大持股內建 Chevron, Exxon. 好吧! 原來它也有石油概念. 總而言之, 這些 ETF 不只是會配息, 有些也會成長. 所以不像 QQQ 那麼專注成長, 具有平衡作用. 結論: 既然買了, 還是都不賣吧, 一動不如一靜.

基本上看完這篇文章應該會感覺作者學藝不精, 連要不要配息? ETF 有哪些持股都不知道! 沒錯, 我買 ETF 的出發點就是看上它不需要花太多時間研究. 只要 ETF 的理念和我相符, 手續費夠低 (例如千分之五), 資本額夠大, 不要重複投資, 我在深入研究之前就會先買進一點. 手上有錢時, 那一點就比較大. 沒錢就先買個 2 股也有可能. 我的投資組合就是個 ETF 的 ETF. 配置肯定不夠完美, 但我也不追求完美 – 畢竟我不是對沖基金.

[REF]

  1. https://seekingalpha.com/symbol/NOBL
  2. https://seekingalpha.com/symbol/VIG

財富自由之雜記

經濟日報有一篇文章, 已經爬到 “財富自由" 這個關鍵字的第一名了 [1]. 乍看之下很有道理. 它說明了財富自由有很多個層次. 不過這篇文章的 “財富方程式" 採用的富人公式不太科學! 害我想多嘴兩句. 它的公式是這樣:

個人應該有的淨資產＝（年齡 X 稅前年所得）／10

如果你的淨資產大於這個數字, 就有成為富翁的潛力. 如果 “實際資產大於該數字兩倍，屬於「超優理財族」，代表有望成為下個富翁。" 顯然, 對剛畢業賺錢的 24 歲畢業生. 它的資產不可能達到不吃不喝年齡的 24/10 = 2.4 倍.

不過假設某人跳槽後, 年所得暴增. 這個公式會反映出: 他已經從有發財潛力墮落到了走上貧困之路. 例如 30 歲時年薪 70 萬, 應有資產標準是 210 萬. 這個人也達到了. 接著他在 31 歲跳槽到一份年薪 100 萬的工作, 因此他的應有資產標準升高到 310 萬. 相當於跳槽後那年不吃不喝, 加上逃漏稅才能繼續達標 (210+100 = 310).

鼓勵大家提高儲蓄率當然很好. 但我認為只看收入和凈資產是不夠的, 拿自己的資產跟收入比較, 那頂多是反映出儲蓄比例夠高的人, 比較可能致富. 這跟財富自由還是有明顯的差異. 我認為的財富自由是, 在我們退休後, 開銷都不變甚至變高的情況下, 資產還可以支撐到 120 歲這種不太可能突破的年紀, 那就是財富自由了.

要知道能否達到這個目標, 難免有些估計的成分. 既然知道估計可能不準, 所以我們需要加一些容錯量. 首先, 我們要計算出一年平均需要多少開銷, 並計算它的標準差. 我計算平均開銷的方法是把薪水扣掉國家拿走的錢 (稅與費)、投資用掉的錢、給老婆小孩的錢之後, 剩下的就是必要的開銷. 而不是特別正面表列, 像是記帳. 反正退休之後, 上面那幾筆應該都不用支出了.

至於變異數、標準差方面, 如果未來還會換房換車, 最好前述的數據就統計到前一次換房換車. 又或者有人說老了要請看護, 投資會虧損, … 凡此種種, 都可以用標準差來涵蓋, 一倍不夠就兩倍, 兩倍不夠就三倍. 抓得準不準應該超出科學的範疇. 萬一中樂透呢! 誰知道.

理論講完來講數據. 我們儘量回溯後 (比方說 10 年), 可以統計以下幾種數據: 每年開銷 m, 開銷的標準差 s. 我們可以用 M = a*m, S = c*s 來做調整.

奢侈倍數 a, 表示可以比過去再多幾倍的錢. 預設為 1 (M = a * m = m).

標準差倍數 c, 用來吸收投資損失或重大開銷的風險. 預設也為 1 (S = c * s = s).

另外需要估計幾個重要的參數: 通膨率 f(%), 投資報酬率 i(%). 過去有人會簡化地把 i – f 當作扣除通膨的投資報酬率. 我認為不合理. 假設有一個人買了兩套房, 但每天除了吃滷肉飯加蛋之外, 幾乎不花別的錢. 後來萬物齊漲, 蛋價翻了 10 倍, 請問他的身價是下跌還是上漲? 萬物齊漲的話, 房價不漲嗎? 房租不漲嗎? 所以我認為單純把 i 和 f 相減, 過度地簡化了模型, 後面的推導也可以證明此點.

接著開始計算, 再第 Y 年賺了錢退休, 然後把錢拿去投資的狀況:

Y+1 年收入項: N*(1+i), 支出項 (M+S)*(1+f). 次年的總收入為本年度的收入減支出

Y+2 年收入項: (N*(1+i) – (M+S)*(1+f)) * (1+i), 支出項 (M+S)*(1+f)^2

Y+3 年收入項: ((N*(1+i) – (M+S)*(1+f)) * (1+i) – (M+S)*(1+f)^2)* (1+i), 支出項 (M+S)*(1+f)^3 … 依此類推

你以為我要導公式嗎? 並沒有, 我數學不好. 我早就打算好要 ChatGPT 幫我歸納, 然後我再來 debug . 可惜這 GPT 老兄剛開始答得很不錯, 再問它, 它就心虛換解法了. 所以我只截到示意圖, 內容有點錯. 不過沒關係. 本來就是叫它幫我打草稿.

檢查後發現 sum 應該是 k = 1~n, 不是 k = 0 ~ n-1. 而且公式顯然可以簡化. 所以我不改公式, 直接改程式就好. 由 ChatGPT 給的算式得知, (1+f)k*(1+i)-k和 (1+f-i)-k 是不同的概念. 所以消費少, 儲蓄多時, 通膨幾乎不影響投資報酬的累積. 相對地, 如果消費多, 儲蓄少的話, 那就投資再厲害也可能會破產.

搭配 ChatGPT 喜歡的 Python, 我們就可以跑一些程式. 假設某人投資淨值 1,000 萬, 投資報酬率 6%, 通膨 3%, 每年平均開銷 100 萬, 標準差 100 萬. 像是買車這種幾年一見的高消費, 會大量拉高標準差. 所以這個數字不會太小. 不是什麼 2, 3 萬的等級.

根據以上的那組數字, 在 0 倍標準差下, 這個人能撐 12 年才破產. 若每年發生 1 倍標準差, 這樣只能撐 6 年. 因此資產 1,000 萬的人, 就算有不錯的投資, 也不適合每年花 100 萬 (有點像是廢話).

反觀若有 1 億元,在 3 倍標準差下, 會在第 46 年破產. 在 2 倍標準差下, 還可以撐到第 146 年. 這表示賺太多或是花太少. 但沒有人會嫌錢多, 前面提到可以用 M = am 來計算. m 是現在的開銷, a 是可以奢侈的倍數.

那麼每年不要只花 100 萬, 改為每年固定花 365.25 萬 (a = 3.6525), 平均一天花一萬! 真的這樣花錢的話, 在 0 個標準差下, 可以再活個 55 年. 在 1 倍標準差下, 只能再活 34 年. 不過要是考慮到 2 個標準差就只能再活 25 年, 然後就要把房子逆抵押當下流老人了, QQ

N = 1000
i = 0.06
a = 1
m = 100
c = 1
s = 200
f = 0.03

n = 1
while N >= sum((a*m+c*s)*(1+f)**k*(1+i)**(-k) for k in range(1,n)):
    n += 1

print(n)

所以說呢, 其實我們可以很容易估計出: 在已知投資金額, 平均開銷, 預估風險和可奢侈倍數下, 還可以安全地活多久. 如果這個 N 大到可以讓程式永遠跑不出 loop, 那不是賺太多就是花太少, 或許這個人出了點問題 – 不會花錢 [2]. 假設把自己的參數放進去計算, 慢慢把 a 和 c 放大, 拉高 f, 壓低 i, 讓 n + 現在年齡 > 120. 那就表示找到自己的生存之道. 調不出滿意的數字, 那就繼續上班. 很簡單~

[Ref]

  1. https://money.udn.com/money/story/12040/6495460
  2. 綠角: 你很可能會這樣花錢1

投資策略思考 – 過年篇

領到年終獎金之後, 因為銀行營業日只剩兩天, 立馬就轉帳到不同的證券戶. 又為了搶低點, 買價設得接近市價, 兩三下就幾乎花光了. 只剩下集運匯錢到美國帳戶的資金, 因為不用急著成交, 反而都沒買到. 在這個寒冷、老人不宜外出的天氣裡, 正好窩在電腦前查資料.

首先瞄到 2023/1/4 一篇 Seeking Alpha 上有一位作者 (推銷員?) Rida Morwa的投資策略, 七八分合我的意, 於是我認真地看它. 作者說他偏好固定收益, 像是優先股, baby bonds 或是 bonds. 下一段又說特別留意 Pass-Thru Entities, 例如 REIT, 以及 CEF, MLP 優先股. Baby bond 就是面額低於 1,000 USD 的債券. 但 Pass-Thru 這個名詞對我又熟悉 (i.e. pass thru bugs) 又陌生, 所以我先來研究一下 Pass-Thru Entity.

Pass-Thru Entity

此處的 pass-Thru = pass-through = flow-through. 意思是說, 這些 entity (包括: sole proprietorships, partnerships, limited liability companies, and S-corporations. [1], 簡稱公司) 把稅直接轉嫁給 owner, 所以只有 owner 要繳稅, 這些 entity 可以避稅, 或者避免雙重繳 (利息) 稅. 相反的例子就是台灣政府取消兩稅合一, 股東擁有的企業先扣一次營業稅, 股東的利息也扣一次所得稅, 接著再扣二代健保補充費…呃, 過年不罵人. 先回到大家比較熟悉的 REIT [2], 它並不是 Pass-Thru entity! [3]

我從 [4] 抓到下圖, 它解釋了 S-corporations 以外的公司型態, 大家看圖意會即可. 至於 S 公司, 可以參考 [5], 它是一個經過註冊, 股東少於 100 人 的 (美國) 國內公司.

CEF 優先股

CEF 是指 Closed End Funds, 也就是封閉式基金. 封閉式基金的規模會固定下來, 所以大家只能互相買賣, 也會物以稀為貴 [10]. 根據 [6], 厲害的點不是 CEF, 而是 1940 這個法案 [7]. “This is because of the requirements that the CEF have at least 200% asset coverage for preferred stock and 300% for debt asset coverage of “senior securities” which means debt and preferred stocks. " 也就是說公司的資產為 1, 才可以發行價值為 1/2 的優先股和 1/3 的高級債券. 當公司清算時, 優先股一定能夠回本.

上圖取材自 [8], 以及 http://www.antiquesage.com

根據 [8], 購買優先股可以獲得 5.6% 的殖利率, 但 CEF 優先股可以獲得 7~9% 的殖利率. “Preferred stocks that are bought individually—that is, outside of a fund—yield 5.6% as I write this. But purchasing through a CEF can upsize that payout to 7%, 8%—even 9%." 這是什麼魔法呢?

  1. 因為封閉式, 有機會買到淨值 (NAV = Net Asset Value) 以下的價格.
  2. 槓桿操作 – 聽起來危險, 通常控制在 35% 或以下.

根據上述理論, [8] 的作者 Michael Foster 推薦四隻殖利率> 7%, 折價 2~4%, 長期回報 5.7%~9.6% 的四支優先股基金: FPF, JPC, JPS, LDP. 在美國券商都買得到. 因為推薦的時間是 2020 年. 理論上在 2022 大升息期間有更多的好料可以買. 只是晚了就漲價買不到.

MLP 優先股

根據 [9], MLP = Master Limited Partnership. 回到 “types of business" 那張圖, 商務的型態有合夥 (partnership) 和公司 (cooperation) 兩種主要型態. 前者像是律師事務所, 就像我們看到韓劇裡面的律師, 拚到最後就是升為合夥人. 它就是個 LLP ( limited liability partnerships) 的典型例子. 但不要跟圖上的責任有限公司/ LLC (limited liability companies) 搞混. [12]

LLP 架構下有一個或多個要負全責的人 (general partner, 事務所老闆), 和一些只負有限責任的人 (limited partener, 合夥人律師). Master Limited Partnership 即是可以出售的 partnership, 我把它想像成不用自己當律師, 也不用當事務所老闆, 但是我花錢買到這個分紅的權利. “The word “master" in MLPs pertains to the general partner, who will usually own two percent of the MLP. " [13]. 意思是原本老闆擁有 MLP, 然後他把這個權利拿出來賣錢.

那 MLP 的優先股會有啥好料呢? 根據 [11], 呃…這些 LLP, 我確實一點也不熟悉.

小結論: CEF vs PFF

根據 [10], “通常一檔基金架構會選擇封閉型，主要原因都是投資的標地流動性較差." 如果大幅升息, 那封閉式基金的殖利率放到現在一定不漂亮. 果不其然, 抓個圖 [14] 就可以看到這淨值的跌幅也很考驗心臟. 不過跌下去之後, 它的殖利率有 8%, 還是算高的. 雷達 (Rida) 先生說要買算是有理.

再看看 Firstrade 的圖, 這支基金顯示折價 (Price < NAV), 好像麥克 (Michael) 也所言不虛. 只是年假雖長, 時間還是有限. 目前我只能知道優先股值得買, 但是 CEF 優先股基金… 我好像剛看完交通規則考古題, 還不知道應不應該開上高速公路啊~~~

根據 [15], CEF 優先股基金有下面這些標的. 其中 PFF (Open End Fund) 是放進去 PK 用的. 果然 CEF 都有槓桿, 甚至超過 50%. 雖然殖利率都高出 PFF 一小截, 總回報有些也比 PFF 厲害, 不過我還是買 PFF 就好了.

因為 FPF 的成分股 [16] 和別家差不了多少, 就是 8% 的優先股買得多一點. 但光是槓桿這部分就扣分了. 其中, NPFD 沒槓桿, 也沒有手續費, 不過虧 20%. 好像一個學生沒作弊但是被當掉, 好可憐.

總結

優先股在成長股狀況不佳的時候, 的確可以提供短期的保障. 根據 [17], 如果把 PFF 的股息拿去再投資, 經過 15 年壓力測試, 其實還跑不贏把股息拿去爽爽花! (下圖紅色 > 記號) 所以對於不會成長的標的物, 其實沒有股息再投入的必要. 優先股在升息導致大盤下跌時, 也就是黃色底時買進, 可以當作短中期保證穩定獲利的工具. 但是長期就輸給 S&P500 許多.

[REF]

  1. https://www.thebalancemoney.com/what-is-a-pass-through-entity-5217698
  2. https://rich01.com/what-is-reits/
  3. https://www.sec.gov/files/reits.pdf
  4. https://corporatefinanceinstitute.com/resources/management/sole-proprietorship/
  5. https://www.irs.gov/businesses/small-businesses-self-employed/s-corporations
  6. https://innovativeincomeinvestor.com/preferred-stocks-of-closed-end-funds/
  7. INVESTMENT COMPANY ACT OF 1940
  8. https://www.forbes.com/sites/michaelfoster/2020/07/28/preferred-stock-closed-end-funds-how-they-yield-up-to-9/?sh=726ea3375d1a
  9. https://seekingalpha.com/article/4541734-comparing-mlp-preferred-stocks
  10. https://rich01.com/closed-end-funds-vs-open-end-funds/
  11. https://seekingalpha.com/article/4541734-comparing-mlp-preferred-stocks
  12. https://www.legalzoom.com/articles/difference-between-llc-and-llp
  13. https://www.investopedia.com/terms/m/mlp.asp
  14. https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/fpf/advanced-charting
  15. https://stockmarketmba.com/listofpreferredstockcefs.php
  16. https://www.ftportfolios.com/Retail/cef/cefsummary.aspx?Ticker=FPF
  17. http://www.lazyportfolioetf.com/etf/ishares-preferred-and-income-securities-etf-pff-dividend-yield/