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我讀 «股市大贏家！明牌藏在財報裡：我只看財報，每年穩穩賺20％ »

本書的作者是最近滿有名的股魚,雖然全書的重點是在教大家理解財報, 但是開卷的 “致富 8 步驟" 還滿不錯的.

1. 建立篩選指標

2. 利用合適網站合適網站選擇符合條件的股票 – 不過有時候得先找到網站, 才能用它的指標, 和第一步相反.

3. 財報品質核對 – 可以在公開資訊觀測站查詢 會計師查核(核閱)報告 (IFRSs 後 – IFRSs 前在另一個網址也查得到). 每家就只有一行. 品質依序為: 無保留意見 > 修正式無保留意見 > 非無保留意見 (保留意見 > 否定意見 > 無法表示意見). 作者建議只選 “無保留意見" 的股票. 不過台股裡面, 財報被會計師評為 “保留意見" 的公司佔絕大多數.

(1) 無保留意見: 234 家

(2) 修正式無保留意見: 24 家 (會計原則變動:1 家, 欲強調某一事項: 11 家, 採用其他會計師查核且欲區分責任: 12 家)

(3) 保留意見: 579 家 (非重要子公司或採用權益法之投資未經會計師查核或核閱: 498 家, 其他: 9 家, 繼續經營假設有疑慮: 2 家, 欲強調某一事項: 7 家, 採用其他會計師查核且欲區分責任: 19 家, 非重要子公司或採用權益法之投資未經會計師查核或核閱且附加說明: 43 家, 其他且附加說明: 1 家)

其實會計原則變動也是有疑慮的, 但這家是台灣大哥大, 就勉強算它過關吧!

4. 排除地雷股 – 營運活動現金無淨流出, 自由活動現金無連續淨流出

營運活動現金 = 稅後淨利 + 折舊 (+ 應收帳款 – 應付帳款 + …等等). 話說折舊不是資產負債表的減項嗎? 怎麼會變成台積電重要的現金流來源呢? 根據 [1] 所說, 這是會計的手法, 用來平衡資產負債表, 但若是把折舊記為利潤就不應該了. 事實上, 設備並不會吐錢出來. 如果營運活動現金變成負數, 大概是指本業不賺錢, 廠房又被燒掉之類的吧!

自由活動現金 = 營業活動現金 + 投資活動現金 (減項). 如果這邊淨流出, 大概可以推論連業外也是負數, 比方說不賺錢還買了大樓之類的.

5. 同業強弱比較 – ROE > 8% [2], 營益率 > 0%, 本業收入比 > 80%, 利息保障倍數 > 40 [3], 自由現金流量 > 0.

上面這幾個條件看似鬆散, 其實台股也只有 30 檔左右符合.

適度的負債沒關係, 流動比、速動比 > 1 就好.

小公司的 ROE 理應較好, 如果兩家公司 PK,小公司的 ROE 應該要勝出, 否則就是比較差.

6. 決定買入價格 – 條件為股價小於:

(1) 每股盈餘 x 14 — 本益比法

(2) 每股現金股利 / 0.06 — 殖利率法

(3) 每股淨值 x (ROE / (0.06~0.1) — 標準的 ROE 因產業不同而異, 所以分母不同: 傳統產業 6%, 電子業 8%, 半導體業 10%.

上述三個公式代表三種觀點, 沒有所謂的對錯.

若股利政策穩定,配息率 < 70%, 表示公司進入成熟期, 應該採用方法 (3) 的 K 值法或是溢價法.

如果配息率 > 70%, 表示公司已經衰退了.

如果殖利率如果殖利率異常地高, 表示公司信評有問題.

7. 建立口袋名單

8. 定期監測股價現況, 伺機買進, 適時賣出 – 條件為股價大於:

(1) 每股盈餘 x 25

(2) 每股現金股利 / 0.025

(3) 每股淨值 x (ROE / (0.03~0.05)

總而言之, 使用財務指標選股,可以不用一直看盤. 此外, 切記買進和賣出不要改變邏輯, 比方說買前想賺差價, 賣出時因為賠錢就改成長期投資之類的.

若是單月營收有所增減, 不一定會影響整年的獲利. 單月的毛利率也沒有道理忽高忽低, 除非長期出現這樣的趨勢.因此作者對於年報的重視超過季報.好比我們看同學成績好不好, 至少要看他的學期成績, 而不是期中考成績.

最後做個總結, 這本書挺不錯的. 如果本來對財報一無所知也是很好的入門書. 如果本來就略知一二,可以進一步收斂對可投資標的的看法.

[勘誤]

p116.進一步推 “幵" (唸ㄐㄧㄢ,’間’)–> 升

p130. 高麗菜價格, 每顆 4.15 臺斤, 價格基數分別為 10, 5.5, 40 才能表示本益比特性.

p164. 國民收人帳戶 –> 收入帳戶

p170. 高鐵…折舊認列的方式計劃改成 80~10 年, 應為 80~100 年. 最近一次提出說 99 年.

p236. 第五章中, 有提供一份常見的財務指標計算公式一覽表…. –> 其實本書只有 part 1~part6, 沒有第五章, 此公式是在 p175 的 part5 的圖 5-1-1 和 p237 的 part6 的 圖 6-1-1.

[ref]

1. 折舊費：巴菲特不能忽視的成本

2. 杜邦公式

股東權益報酬率 (ROE) = 淨利 / 營業額 x 營業額 / 總資產 x 總資產 (股東權益 + 負債) / 股東權益.

此值希望大 > 8%, 但不是愈高愈好.當年金融海嘯, 很多公司的股東權益爆減, 所以 ROE 就變高了…

3. 利息保障倍數 = 稅前淨利 / 利息支出, 愈高愈好 (> 40).

中菲電腦的小筆記

本期前雜誌上選了一些殖利率 7% 以上的股票, 其中排行第一的就是 5403 的中菲電腦. 當時報導的時候是 23.8 元,而今年可以領到的配息是 1.6 元, 換算起來殖利率是 6.72%. 不過最近此股已經漲到 24.8 元, 整整漲了一塊.

最令人矚目的一點, 倒不是在於這一塊錢, 而是它在 11/6 爆了一個大量到 1831 張, 和先前的小小成交量不成比例. 再往前推, 就可以看出它隔一陣子就會猛漲, 然後又跌一個月到兩個多月不等.

因此我不由得好奇: 這是大股東落跑, 還是有人忍不住買了一堆.如果我們回去看 6 月開始的大股東股權分佈.

20130603: 52 人

20130701: 58 人

6 月到 7 月的這次大波動, 導致持股 100 張以上的股東從 52 人變成 59 人, 主要是持股 600~800 張的大股東賣給了中股東.  

20130801:57 人

20130902: 59 人

8 月的這次波動, 依然是持股 600~800 張的大股東,賣給了中股東.

20131001: 62 人

20131101: 63 人

20131202: 63 人

11 月初的這次大量, 在於持股 1000 張以上的大股東, 跑了一個. 中股東有人升級成比較大的股東, 而總人數沒變, 還是 63 人.

簡單地說, 大量持有中菲電腦的人愈來愈多. 持有一百張的人已經有 63 萬. 買一百張需要多少成本呢? 大概就是 24.8 x 100,000 =  248 萬 (元). 

[2013/1/8 修正]

最後, 很有趣的是這支股票聖誕節除權, 這次是現金增資. 早期兩次現金增資數量都不多, 這次金額特別龐大.

0050 貴了嗎?

最近台灣 50 (0050) 和高股息 (0056) 公布了今年的股利, 大約分別是 1.35 元和 0.85 元. 最後的數字要在 10/22 才會公告, 並於 10/24 除息.

如果以台灣 50 的股價 59.05 和高股息的 24.19 來說, 殖利率分別是 2.286% 和 3.514%. 相較之下, 0050 真的比較貴. 當然, 這個也要看大家的買進成本啦. 對於低價買進的人, 配 1.35 元可能已經是不錯的利率.

台灣 50 裡面還有 0.87% 的宏達電 [1], 這檔明年應該是配不出什麼股利. 若是跌出市值 50 大, 還得把它賣掉換股. 今年高股息配這麼少, 我看宏達電應該貢獻不少虧損 (0056 已經將它賣光). 如果能接受今年的殖利率, 明年可能會更好.

另一方面, 同樣是以台灣市值最大 50 家做為追蹤標的的另外一檔 FB 台灣 50 (006208), 去年的股利就以 1.844 元逼近了 0050 的 1.85, 但股價卻只有後者的六折. 若是今年它也能配出 1.3 元左右的水準, 我們為什麼不買 33 元的 FB 台 50?

答案很簡單, 我買不到嘛! 它的成交量一天只有個位數張, 昨天只有 4 張. 而 0050 竟然有 14,810 張的大量, 根本不能比. 如果我有一缸子閒錢放在 006208, 我會賣嗎? 當然不會.  這可是 5% 的高利定存. 要買的人可要有耐心才行.

由於 006208 很難買, 大家可以考慮自己買一些看起來比較好的公司. 反正那 "配方" 是公開的, 不必然要透過別人去操作, 更不要傻傻地在銀行買台灣的 ETF 基金 – 還得多繳手續費, 自己多買個幾檔好股就能分散風險了.

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1. 臺灣50指數成分股票

基金額外費用記憶法

名稱 中文 時間 收取人 大致範圍
Front-End Loads 銷售費 / 申購手續費 / (前收)手續費 申購 基金公司/ 銷售機構 1.5~5%
Transfer Fee 轉換手續費 轉換 基金公司 0.5~1%
Redemption Fee 贖回手續費 贖回 基金公司 0.5%
Back-End Load 後收手續費 贖回 基金公司 0~4%
  信託管理費 贖回 銷售機構 0.2%
Management Fee 經理費 / 基金管理費 自動扣除 基金公司 1~3% / year
Costodian Fee 保管費 自動扣除 銷售機構 0~3% / year

購買摩根投資基金-多重收益基金(澳幣對沖)A股基金 1,000,000 萬:

它的最高銷售費 5%, 但銷售機構 (銷售銀行 / 基金超市) 可以打折.如果沒談到折扣,就得多花 5 萬元.

假設我們只想賺取 7% 配息績效而不贖回, 那麼就暫時不用計算信託保管費 0.2%, 後收手續費,轉換手續費和贖回手續費.一般選擇前收手續費的是 A 股,後收的就是 B 股. 

而實際的配息率是 7% – 1.25% (經理費)- 0.2% (保管費)= 5.55% 

我們的政府怕金融業賺不到錢, 所以我們在海外基金公司的網站是買不到基金的. 即使進到富蘭克林基金的網站, 還是要找 "銷售機構" 來購買, 因此手續費就跑不掉. 據說直接跟本土的基金公司買, 它還是要收取手續費, 可說是不賺白不賺.

最後就是要講到 "記憶" 這個主題了.因為我查不到信託管理費的英文,這一欄先留白為 nothing, 其他 6 個名詞的字首分別是 T-M-B, 代表 top, middle, bottum. 另外字首 F-B 可以代表 front, back (此處重複用到了 B), 最後幾個字首 L-C-R 代表 left, center, right.诶? 沒有 L 開頭的費用, 頂多只有那欄 nothing 啊? 

沒錯, 因為上收中收下收前收後收右收中收, 最後就快 nothing (=) left 了!

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1. 基金 各項費用

2. 基金的各種收取費用？

3. 摩根投資基金-多重收益基金(澳幣對沖)A股

4. [停看聽]窮人買基金之二：銀行收取的四大費用

配息債券小整理

話說前幾天看到錢雜誌的對折訂購方案時, 我還猶豫著會不會六月又比五月更優惠? 結果我在 5/30 收到雜誌時, 赫然發現六月份的訂購優惠已經只剩 67 折. 趕快二話不說, 第二天一早就在截止日續訂了兩年.

這期的錢雜誌重點是配息債券, 和我想要研究的主題相似, 因此我就趁空整理一下.原本我想歸納看看, 這幾年理專推薦的理財商品 – 十之八九我都沒買, 如果我買了到底會怎麼樣? 最近幾天美國才疑似說要停止 QE, 市場上就引發一陣恐慌.我想, 現在來檢驗債券們的體質應該是個不錯的時機.

首先, 我們來看雜誌上剛剛整理出來的境外債券型基金.有月配息設計的境外債券型基金.其中配息率是以年為單位, 而最近一個月的淨值減損是以月為單位. 所以運氣不好的話, 一個月就賠掉一年的利息收入了 [1].再仔細一看, 信評差的債券跌得少,投資級別的債券跌得多.

新興市場債會有部份投資級別 (BBB 級以上)的債券和部份垃圾級別 (BB 級以下) 的債券, 所以表現也就大致介於兩者之間.其中持有本地貨幣的"摩根新興市場本地貨幣債券基金" 是採用美元計價. 可能是因為 QE 結束會使得美元升值的關係, 新興市場貨幣換回美元變少, 這檔債券看起來就跌得慘兮兮.

基金名稱 類型 配息率 % 最近 1 個月 %
富達基金 – 全球高評等收益基金 全球債 4.00 -3.75
PIMCO 全球投資級別債券基金 2.70 -1.76
PIMCO 多元收益債券基金 3.38 -2.3
聯博全球高收益債 高收益債 8.4 -0.63
聯博美國收益基金 7.00 -1.83
富達基金 – 美元高收益基金 4.89 -0.54
PIMCO 全球高收益債券基金 5.27 -0.62
貝萊德美元高收益債基金 5.36 -0.16
貝萊德環球高收益債券基金Hedged A8澳幣(穩定配息) 8.92 0.12
瀚亞投資-美國高收益債券基金Aadm(澳幣避險月配) 8.72 -0.3
貝萊德美元高收益債券基金Hedged A8澳幣(穩定配息) 8.51 0.18
匯豐環球投資基金-環球高入息債券AMHAUD(澳幣避險) 7.73 -0.71
鋒裕環球高收益基金BXD美元 7.44 -0.66
聯博全球債券基金AT股澳幣避險 7.43 -0.28
富蘭克林坦伯頓全球投資系列 – 新興市場國家固定收益基金 新興市場債 5.41 -1.96
PIMCO 新興市場債券基金 4.14 -3.49
瑞萬通博基金-新興東歐債券基金AM(USD) 9.5 -3.39
柏瑞環球基金-柏瑞環球新興市場債券基金A6HD 8.19 -3.11
聯博新興市場債券基金 AT 股澳幣避險 7.67 -3.57
摩根新興市場本地貨幣債券基金(美元)A股(每月派息) 7.57 -5.17

為什麼垃圾比黃金還抗跌呢? 黃金光是 5 月份也跌了 2.6% 啦! 以前人都誇口垃圾可以變黃金, 現在看起來還不如把黃金變垃圾比較好!? 根據雜誌上的說法, 這是因為垃圾債券的利率夠高, 使得投資人願意繼續留在這個市場. 而利率較低的債券, 受到利率、寬鬆政策等等的衝擊都比較大.另外, 以澳幣避險的基金看來相當抗跌. 這是因為澳幣最近大跌所致, 雖然同樣挨一刀, 但帳面就是比較漂亮!

此外, 我覺得雜誌上另外一篇 "怪老子" 的文章不錯. 他提到利率調高則債券殖利率先低後高, 利率調低則債券殖利率先高後低. 長期來看, 只要持續買進債券, 不用管淨值的起伏, 長期來看都是賺的. 債券的風險只在於違約率, 因此只要買優質的債券, 就可以安心地賺進利息. 雖然他也教人家存好股, 賺股息; 但是他自己並不買股票, 而是買不配息的債券型基金. 這個觀念相當有趣.

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1. Money DJ 理財網

2. 台灣地區歷史回收金價查詢