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2023 年終投資回顧

很快地, 2023 年即將告一段落. 股市關門後, 我也可以結算一年的成績了.

原本前幾天的表現還相當令人開心. 直到本週三, 美元忽然猛跌, 幾十天薪水就這樣飛了. 到了週四, 本來還期望能一掃陰霾….. 果然, 陰霾真的都沒有了, 直接下起暴風雪, 匯損多了一根手指頭來數. 創下單日次高記錄! 週五匯率沒有等到逆轉, 股價也略為下跌。還好我已經沒有感覺了.

喜劇之王 1999

基本上, 2023 年算是豐收的一年. 12 月中時，投資收入還曾經超過年薪兩倍, 年底收在 1.88 倍. 在此也感恩頭家的照顧, 把 bar 提得很高. 如果我是領小女的薪水，我就得改用幾十倍來算了.

即使最後幾天發生了點波折, 整年報酬率 26.06% 還是站在下面梗圖的第二名前面. 確實我今年多次想買債券, 但看到那偏低的殖利率, 跟美金定存也差不多. 等於在賭能快速賺到價差. 終究還是果斷放棄, 不然就要開香檳了.

// 美股探路客昨天的 FB 上抓的，最後 QQQ 收在 53.8%, SPY 收在 24.2%.

研究指出, 買賣愈多報酬率愈低. 但缺少資金時, 還是手癢做了調整. 除了 Firstrade 的 DRIP 計畫會自動幫我買進: QQQ, VIG, NOBL, SHEL 之外. 我還加碼了日股 1475.T, QQQ, SPY (只買 3 股), 和 PFF.

PFF (優先股 ETF) 性質類似長期債券, 而且成分股主要都是銀行. 看起來不是一個好標的, 但它有長債的性質. 除了可以賺價差, 在配息的方面, 稅前 6.61 %, 稅後 4.72 %. 基本上可以當作類定存停泊資金. 初期我投入的時候是虧損的, 但是現在已經轉虧為盈, ROI 大約 3.29%.

買日股也是基於一種信念. 日本這麼大的市場, 匯率殺到這麼低, 老巴又一直偷買, 股市能不漲嗎? 果然日股在 2023/11/20 創下 33 年來的新高! 全年報酬率約 27%. 各位觀眾知道我買了多少嗎? 呃,不好意思, 其實還佔不到 1%, 哈!

台股雖然也慢慢往歷史高點移動, 但是我怕有總統大選的風險, 所以完全持平, 不買也不賣. 其實2023 台股報酬率也不錯, 根據 TIVO168 薛教授提供的數據是 31.5%, 單看 0050 也有29.3%. 比起 S&P500 並不遜色.

對了. 講到老巴, 不免提一下蒙格. 蒙格老先生今年仙逝了, 我再次擔心起老巴的健康狀況. 今年 iphone 15 在 AI 上, 明顯輸給 Snapdragon 8 gen 3, 甚至輸給天璣 9300. 老巴重倉的蘋果倒底行不行啊? 明年會不會出汽車啊? 這個禮拜 IC 工程會議, Riri 甚至都沒喝可樂了…, 是不是暗示我應該考慮賣出 BRK.B 呢? 還是連 KO 一起? 喔, 想多了. 其實液體類(油，肥宅泡泡水) 和大盤有翹翹板的作用, 大盤跌的時候都靠它們撐場面.

在賣出的方面, 下半年我只有賣掉 XLE 和敝海產店 2379 這兩檔. 賣出 XLE 的原因上一季講過了, 主要是景氣循環已經到高點, 而且配息率偏低. 同樣是油品, 老巴在買, 殼牌我也有, 油價上漲我一定賺得到. 基本上沒差.

至於賣出螃蟹股票的原因, 主要是價格到波段高點, 價差已經賺了一倍. 加上今年股東會幾乎沒什麼人領到紀念品, 看來手上沒股票也不會顯得不合群了. 敝司的配息殖利率非常高, 但其實大M的 更高. 我會買大 M 嗎? 不會! 同理可證, 故減少個股來屯積資金.

同事法總或曰，如果今年一整年只買 QQQ 的話, 不是比你自以為是亂買一通更強嗎？沒錯, 但比起持續追漲, 我還是希望分散點風險, 每月每季拿些配息回來運用. 如果單靠 QQQ 稅後0.37% 的配息率, 想要達到所謂的台灣人年均所得 230.5 萬 [1], 那我得先有 6.2 億才行啊. 如果 all in PFF 只要花 4,883 萬就可以達到同樣的效果, 請客吃飯都不愁了.

BTW, QQQ 今年真的賺不少. 年底會多發一次股利, 明年才領得到.

https://www.nasdaq.com/market-activity/etf/qqq/dividend-history

按照均值回歸的原理, 明年 QQQ 應該不會再漲 55%了. 所以我預計用 10% 的類現金 (真現金+PFF) 當作子彈. 如果 QQQ 再次跌到 2 字頭, 甚至 1 字頭, 我會勇敢加碼. 如果美股持續上漲, 我也沒有賣出的想法. 但比起 QQQ, 我明年會再多買一點 SPY.

[REF]

  1. https://www.cheers.com.tw/talent/article.action?id=5102690

2023 Q3 投資回顧

隨著員工分紅數字出爐, 今年的上班收入大致底定, 算是 show hands 了. 投資的部份呢, 概略可以抓出 Q3 投資稅後收入是上班稅前收入 1.44 倍. 看起來有點均值回歸的味道, 跟 2019, 2020 年的 1.48、1.47 倍差不多, 雖然輸給 2021 年的 1.65 倍, 但是比去年 0.23 倍好多了!!

在這一季當中, 我把近幾年獲利甚豐的 XLE 賣光了. 換成大約等值的 PFF. 雖然 XLE 和 QQQ 有蹺蹺板的作用, 是個不錯的資產配置方式. 不過 XLE 配息少又要扣 30% 稅. 而且上漲空間也有限。20 多年來的天花板就是 100 美元 (如下圖). 感覺不是個我該長抱的標的. 至於 PFF, 到目前為止表現不佳, 還在觀察當中. 較正面的改變就是每個月都可以領上萬塊配息, 讓我覺得更有安全感. 負面的改變就是帳面還虧損, 9月底虧2～3%, 這幾天慢慢跌到6% ~~~

XLE ETF 歷年股價

今年 Iphone 15 發表後, 看起來不夠吸引人. 老巴的波克夏節節下滑, 科技股表現都不太好. 加上聯準會的微言大義動見觀瞻. 升息暗示就能使得我的投資收入在 9/15 創新高之後開始盤跌. 所幸美元半個月上漲 3%, 抵銷了一部分跌幅. 好漢不提上月勇, 現在要考慮的是 Q4 要不要做事情? 甚至要做什麼事?

既然美元對台幣的匯率如此之高 (雖然還可以更高, 如下圖), 現在用台幣換美元會有點手軟. 假設美元繼續再漲, 那麼就算存美元 6 個月定存都會賺. 若是不猜匯率, 我想只能準備低接美股, 接不到就算了.

美元對台幣歷史匯率

除了美股，反向投入日股或是台股也可以. 畢竟日幣跌到這麼低了, 就算是日本車賣不動才導致匯率差也可以接受。Monica （微軟那個AI）說 2021 年日本汽車出口佔比 8.3 %, 日本車賣不好雖然影響匯率，但是日本體質應該還是不錯。

台股方面，我注意到最近高股息ETF很紅。不過一朝被蛇咬，十年怕井繩。如果台股沒有低到十年線以下，光是靠配息填權，績效遠不及美股。即使是像華倫存股/周文偉這樣的選股達人，精挑細選的資產組合才做到七千多萬，如果早早無腦 all in QQQ, 現在資產早就就上億了,so…

2023/Q3 投資分佈

最後期許年終結算的時候，業外收入/上班收入比能創新高。Q3 到今天 10/8 為止，這個比例曾低到 1.3 倍，幸好昨晚 QQQ 漲不少，又和目標近了些。總之，手上的子彈不能亂射。其他就看大環境了。

投資策略思考 – 過年篇

領到年終獎金之後, 因為銀行營業日只剩兩天, 立馬就轉帳到不同的證券戶. 又為了搶低點, 買價設得接近市價, 兩三下就幾乎花光了. 只剩下集運匯錢到美國帳戶的資金, 因為不用急著成交, 反而都沒買到. 在這個寒冷、老人不宜外出的天氣裡, 正好窩在電腦前查資料.

首先瞄到 2023/1/4 一篇 Seeking Alpha 上有一位作者 (推銷員?) Rida Morwa的投資策略, 七八分合我的意, 於是我認真地看它. 作者說他偏好固定收益, 像是優先股, baby bonds 或是 bonds. 下一段又說特別留意 Pass-Thru Entities, 例如 REIT, 以及 CEF, MLP 優先股. Baby bond 就是面額低於 1,000 USD 的債券. 但 Pass-Thru 這個名詞對我又熟悉 (i.e. pass thru bugs) 又陌生, 所以我先來研究一下 Pass-Thru Entity.

Pass-Thru Entity

此處的 pass-Thru = pass-through = flow-through. 意思是說, 這些 entity (包括: sole proprietorships, partnerships, limited liability companies, and S-corporations. [1], 簡稱公司) 把稅直接轉嫁給 owner, 所以只有 owner 要繳稅, 這些 entity 可以避稅, 或者避免雙重繳 (利息) 稅. 相反的例子就是台灣政府取消兩稅合一, 股東擁有的企業先扣一次營業稅, 股東的利息也扣一次所得稅, 接著再扣二代健保補充費…呃, 過年不罵人. 先回到大家比較熟悉的 REIT [2], 它並不是 Pass-Thru entity! [3]

我從 [4] 抓到下圖, 它解釋了 S-corporations 以外的公司型態, 大家看圖意會即可. 至於 S 公司, 可以參考 [5], 它是一個經過註冊, 股東少於 100 人 的 (美國) 國內公司.

CEF 優先股

CEF 是指 Closed End Funds, 也就是封閉式基金. 封閉式基金的規模會固定下來, 所以大家只能互相買賣, 也會物以稀為貴 [10]. 根據 [6], 厲害的點不是 CEF, 而是 1940 這個法案 [7]. “This is because of the requirements that the CEF have at least 200% asset coverage for preferred stock and 300% for debt asset coverage of “senior securities” which means debt and preferred stocks. " 也就是說公司的資產為 1, 才可以發行價值為 1/2 的優先股和 1/3 的高級債券. 當公司清算時, 優先股一定能夠回本.

上圖取材自 [8], 以及 http://www.antiquesage.com

根據 [8], 購買優先股可以獲得 5.6% 的殖利率, 但 CEF 優先股可以獲得 7~9% 的殖利率. “Preferred stocks that are bought individually—that is, outside of a fund—yield 5.6% as I write this. But purchasing through a CEF can upsize that payout to 7%, 8%—even 9%." 這是什麼魔法呢?

  1. 因為封閉式, 有機會買到淨值 (NAV = Net Asset Value) 以下的價格.
  2. 槓桿操作 – 聽起來危險, 通常控制在 35% 或以下.

根據上述理論, [8] 的作者 Michael Foster 推薦四隻殖利率> 7%, 折價 2~4%, 長期回報 5.7%~9.6% 的四支優先股基金: FPF, JPC, JPS, LDP. 在美國券商都買得到. 因為推薦的時間是 2020 年. 理論上在 2022 大升息期間有更多的好料可以買. 只是晚了就漲價買不到.

MLP 優先股

根據 [9], MLP = Master Limited Partnership. 回到 “types of business" 那張圖, 商務的型態有合夥 (partnership) 和公司 (cooperation) 兩種主要型態. 前者像是律師事務所, 就像我們看到韓劇裡面的律師, 拚到最後就是升為合夥人. 它就是個 LLP ( limited liability partnerships) 的典型例子. 但不要跟圖上的責任有限公司/ LLC (limited liability companies) 搞混. [12]

LLP 架構下有一個或多個要負全責的人 (general partner, 事務所老闆), 和一些只負有限責任的人 (limited partener, 合夥人律師). Master Limited Partnership 即是可以出售的 partnership, 我把它想像成不用自己當律師, 也不用當事務所老闆, 但是我花錢買到這個分紅的權利. “The word “master" in MLPs pertains to the general partner, who will usually own two percent of the MLP. " [13]. 意思是原本老闆擁有 MLP, 然後他把這個權利拿出來賣錢.

那 MLP 的優先股會有啥好料呢? 根據 [11], 呃…這些 LLP, 我確實一點也不熟悉.

小結論: CEF vs PFF

根據 [10], “通常一檔基金架構會選擇封閉型，主要原因都是投資的標地流動性較差." 如果大幅升息, 那封閉式基金的殖利率放到現在一定不漂亮. 果不其然, 抓個圖 [14] 就可以看到這淨值的跌幅也很考驗心臟. 不過跌下去之後, 它的殖利率有 8%, 還是算高的. 雷達 (Rida) 先生說要買算是有理.

再看看 Firstrade 的圖, 這支基金顯示折價 (Price < NAV), 好像麥克 (Michael) 也所言不虛. 只是年假雖長, 時間還是有限. 目前我只能知道優先股值得買, 但是 CEF 優先股基金… 我好像剛看完交通規則考古題, 還不知道應不應該開上高速公路啊~~~

根據 [15], CEF 優先股基金有下面這些標的. 其中 PFF (Open End Fund) 是放進去 PK 用的. 果然 CEF 都有槓桿, 甚至超過 50%. 雖然殖利率都高出 PFF 一小截, 總回報有些也比 PFF 厲害, 不過我還是買 PFF 就好了.

因為 FPF 的成分股 [16] 和別家差不了多少, 就是 8% 的優先股買得多一點. 但光是槓桿這部分就扣分了. 其中, NPFD 沒槓桿, 也沒有手續費, 不過虧 20%. 好像一個學生沒作弊但是被當掉, 好可憐.

總結

優先股在成長股狀況不佳的時候, 的確可以提供短期的保障. 根據 [17], 如果把 PFF 的股息拿去再投資, 經過 15 年壓力測試, 其實還跑不贏把股息拿去爽爽花! (下圖紅色 > 記號) 所以對於不會成長的標的物, 其實沒有股息再投入的必要. 優先股在升息導致大盤下跌時, 也就是黃色底時買進, 可以當作短中期保證穩定獲利的工具. 但是長期就輸給 S&P500 許多.

[REF]

  1. https://www.thebalancemoney.com/what-is-a-pass-through-entity-5217698
  2. https://rich01.com/what-is-reits/
  3. https://www.sec.gov/files/reits.pdf
  4. https://corporatefinanceinstitute.com/resources/management/sole-proprietorship/
  5. https://www.irs.gov/businesses/small-businesses-self-employed/s-corporations
  6. https://innovativeincomeinvestor.com/preferred-stocks-of-closed-end-funds/
  7. INVESTMENT COMPANY ACT OF 1940
  8. https://www.forbes.com/sites/michaelfoster/2020/07/28/preferred-stock-closed-end-funds-how-they-yield-up-to-9/?sh=726ea3375d1a
  9. https://seekingalpha.com/article/4541734-comparing-mlp-preferred-stocks
  10. https://rich01.com/closed-end-funds-vs-open-end-funds/
  11. https://seekingalpha.com/article/4541734-comparing-mlp-preferred-stocks
  12. https://www.legalzoom.com/articles/difference-between-llc-and-llp
  13. https://www.investopedia.com/terms/m/mlp.asp
  14. https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/fpf/advanced-charting
  15. https://stockmarketmba.com/listofpreferredstockcefs.php
  16. https://www.ftportfolios.com/Retail/cef/cefsummary.aspx?Ticker=FPF
  17. http://www.lazyportfolioetf.com/etf/ishares-preferred-and-income-securities-etf-pff-dividend-yield/