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我讀 «股利與成長雙贏實戰»

很久沒有讀完一本書了, 趁著年假把這篇的讀書心得做個了結. 這本書的作者就是筆名華倫的周文偉, 現在他已經不是流浪教師了, 所以也不用再特別強調他這個身分. 但老師終究是老師, 本書的副標題還是 “華倫老師的存股教室 (2)".

如果大家想要從本書看到明牌, 其實還不如看他的 FB. 因為從第一章到第三章都在講基本的投資理論. 這樣已經用掉 187 頁. 第四章到第五章進一步講解比較深入的存股理論, 此時頁數已經進到 331 頁, 哈!

若是大家對於基本的財報或股票投資已經小有認識, 那麼這五章內容可以提供大家這些較為進階的概念, 雖然這些話老巴菲特也說過.

  1. 成長股比價值股更有 “價值", 可搭配於定存股中. 
  2. 公司成長或是護城河還在, 即使股價高漲也不要出脫持股.
  3. 如果公司獲利長期衰退, 就換股到更好的公司. 

換言之, 操作的指標不在股價, 而是在成長性. 如何看得出成長呢? 當然是營收與盈利增加, 如果因為調整產品組合, 營收略減但盈利增加, 這樣也算不錯. 把最近四季的 EPS 乘上合理的本益比 (差不多是歷史本益比的中值), 就知道現在合理的股價在哪裡? 當現在的股價低於合理的股價時, 就大膽買進. 但不會因股價過高而賣出.

傳統我們看殖利率買股票容易遇到一個陷阱, 那就是每年去看當期殖利率都不錯 (8~10% 以上), 或者還勉強可以接受, 有個 2~3% – 再怎麼說都比定存好很多吧! 但若是股價一路下滑, 那麼即使每年殖利率都很好, 還是要虧錢的!

華倫的做法等於是預估未來一季的 EPS, 加上已知三個季度的 EPS 去估計合理的股價. 再來看找買點. 因為我們時間精力有限, 本書推薦持有 10 檔股票左右就好. 這樣一來不需要看太多標的, 實作上也不會太花時間. 當然, 預估的 EPS 不會太準, 還得參考歷史紀錄, 看某公司的業績是否有季節性增減.

第六章應該就是一般人比較喜歡看的明牌, 但我認為更該看的是第五章最後舉例作者為何要換股?

  1. 大榮 (2608) 換 104 (3130), 因為大榮從 2016Q3 開始毛利率與營益率雙雙年衰退. 104 布局銀髮商機獲得作者認同. 假設大榮的衰退是受到一例一休的影響,  但同期宅配通卻沒有衰退, 因此判斷他競爭力下滑.  在 2017 年年底, 從新聞得知大榮布局新鮮的低溫配送. 如果這個事業可以做得起來, 當然也不輸 104 的成長性, 不過這就是一個判斷. 而且投資新事業應該只影響淨利, 不影響營收才對.
  2. 中華電 (2412) 換日友 (8341), 雖然電信三雄同樣的定存概念股, 作者認為中華電信的績效不如台哥大或是遠傳, 並非很好的選擇, 因此決定換股. 基於中華電與日友的股價與 EPS 都相近, 等於成長股與公用事業股享有一樣的本益比, 因此他判斷日友被低估了.
  3. 新保 (9925) 換德麥 (1264), 新保和中保有類似的概念, 但新保的業績下滑, 反觀德麥是成長股, 雖然德麥的股價比新保高很多, 但是新保的股本大, 德麥的股本小, 德麥在業績反映出來之後, 從 200 元漲到 258 元, 這是新保無法比擬的.
  4. 台汽電 (8926) 換山林水 (8473). 台汽電本業不是太好, 同時有官司纏身. 雖然另外一位存股達人算利教官看好它業外收入很多, 但作者看到業外的公司也各有各的問題. 大家看到的面向不同是很正常的. 但華倫看到山林水至少比較有成長性, 所以從上市第一天就開始不斷買進. 資金就來自於賣出台汽電.

我想跟任何事情一樣, 高手知道為何而戰, 進退有據, 不會三心兩意. 

到了第六章, 作者華倫點名他看好和持有的股票. 分別是: 山林水, 統一集團, 日友, 可寧衛, 德麥, 一零四和中保. 除了統一, 中保和可寧衛前面都已經提過了. 其中特別要說的是星巴克回收大陸經營權對 “統一" 影響小, 但是對 “統一超" 影響大, 所以作者指的是 “統一" 這檔股票; 這也是另一位達人 “老農夫" 的最愛.

本書最後稍微提到了稅改這件事, 因為本書付梓的時候 (2017Q3), 稅改還沒有定案. 因此當時作者的態度積極參與除權, 並且多買股票來增加收入, 以抵銷稅改的影響. 實際上, 稅改其中一案最後定案為分離稅率 28%, 而不是原來的 26% (2018/1/18). 對於我本人或是作者的影響又擴大了一些. 因此本人的對策是賣台….股, 投資海外 ETF. 台股只打算留下一些成交量很小的 (永記), 和持股比例略高的 (花仙子) 的個股, 這兩種賣出都會導致立即虧損, 所以就讓它扣稅吧!　

2017 投資回顧

說實在的, 好幾個月沒仔細看自己的部落格了, 有些迴響今天才打開看. 不過一年即將過去, 還是回顧一下今年在理財上做了哪些蠢事!

因為政府想要對股息所得扣更多的稅, 所以今年以不參與除息為主. 不過工作太忙, 投資有點狀況外, 根本沒注意到 00692 (公司治理) 年末還有一次 “大禮", 每股竟然配 1.12 元, 閃了大半年終究破功, 明年等著繳更多稅了….

綜觀全年的獲利, 比去年成長 10.84%, 相較於大盤成長了 19.52%, 我的表現其實很差, 甚至證交所任何一個指數的表現都比我好. 

Cash 大盤 台灣 50 高股息 公司治理 高息低波動
10.84% 19.52% 18.83% 13.87% 19.00% 19.43%

除了除息太多, 還有兩件事情是不該做而做的, 這兩件火上加油的事是:

(1) 賣出了中再保. 因為賣出後它還在上漲. 其實不如不賣.

(2) 投機買進網家, 因為買進後又震盪了幾下, 其實不如不買.

既然還是會手癢做傻事, 因此又買了一本華倫的新書來修練. 我跟同事說, 我唯一贏過華倫的地方只有上班的固定收入了. 只是這個固定收入要耗費我許多心神, 所以這本新書至今還躺在我的書桌上沒看完.

今年表現比較好的地方是分散買進美股和陸股. 今年第一次買 VT, 第一次買 MSCI China. 當然老巴還是讓我賺不少, 波克夏 B 股曾漲破 200 美元. 連買在 175 美元的部分都回本了. 雖然買得晚, 其他海外投資也是小賺的局面. 

硬是要自我安慰的話, 今年表現不好的主因之一是居高思危, 保留了比較多的現金所致. 畢竟去打仗的人少, 戰利品也就比較少. 我沒有能力預測明年會不會崩盤, 但是萬一大跌的話, 也不會沒有準備.

美股配息冠軍

前幾個月有人分享了美國連續配息的排行榜, 但苦於沒有時間研究, 所以也不知道存到哪台電腦或哪個雲端目錄了？剛剛另外 Google 到一份 [1], 專門講配息年數超過 25 年的公司, 我就直接把它記錄下來！

這篇文章很有意思, 它說在 1991 年的時候, 這個連續配息的名單有 35 家公司, 到了 2014 年名單剩下 17 家. 雖然這 17 家的表現遠勝於 S&P500, 但是在 1991 年的時候, 誰知道你買的是還在榜單上的 17 家, 還是跌出榜外的 18 家呢?

下表 (統計到 2014 年) 是以十年為單位的報酬率計算. 太有名的公司就不解釋了, 其他的標示它們的產業別. 由配息率 (dividend yield) 可以得知, 這些股票 – 至少最近沒辦法買在本益比 20 倍以下. 有這麼好的股票, 當然很搶手. 如果可口可樂無事就股價腰斬, 當然我會有興趣啊!

另外, 大家的年化報酬率都很高, 但配息獲利率就不一定高. 這表示報酬率很大一部分來自股價的上漲. 像是 VVC, EPS 只有 1.2%, 基本上沒賺什麼錢, 就是一直能發股息而已. 不過能夠連續發 50~60 年也算厲害了.

 股票代號 殖利率 年化報酬率 配息獲利率 連續年數 公司 / 商品
S&P 500   7.9%      
AWR 2.2% 14.5% 8.0% 61 American States Water – 水資源
CINF 3.3% 6.6% 4.1% 54 Cincinnati Financial – 金融
CL 2.3% 13.1% 10.9% 52 高露潔
DOV 2.8% 9.7% 11.8% 60 Dover Corporation – 化工
EMR 4.2% 8.8% 8.4% 57 Emerson Electric – 製造
FMCB 2.4% 9.0% 8.0% 50 Farmers & Merchants Bancorp – 金融
GPC 2.9% 12.9% 8.4% 59 Genuine Parts Company – 工業零件
JNJ 3.2% 8.3% 8.0% 53 Johnson & Johnson – 嬌生
KO 3.2% 10.5% 9.0% 52 可口可樂
LANC 1.9% 12.1% 6.5% 52 Lancaster Colony – 食品
LOW 1.6% 10.7% 21.1% 52 Lowe’s – 家飾
MMM 2.8% 9.9% 8.2% 56 3M
NDSN 1.4% 16.1% 12.2% 52 Nordson – 製造, 類似 3M
NWN 3.9% 7.9% 3.8% 59 Northwest Natural Gas – 天然氣
PH 2.5% 11.6% 15.2% 58 Parker – 製造
PG 3.6% 8.1% 10.1% 58 Procter & Gamble – 寶僑
VVC 3.4% 10.7% 2.3% 55 Vectren – 天然氣 / 電力

2016 年版的 dividend king 多統計了 2015 和 2016 年 [2], 因為美股 1~2 月就除息了, 不像台灣這麼能撐. 當然這表格裡還是老面孔, 新進榜的有 HRL ( Hormel ), 它是賣肉類製品的, 今年已經滿 50 年可以上榜的資格.  Tootsie Roll 預估今年內可以滿 50 年擠進琅琊榜.

這個網頁還幫每家公司的安全性打分數, FMCB 因為是上櫃股票, 竟然被打 0 分 (FMCB trades over-the-counter and was excluded for liquidity purposes.) 最安全的兩家公司, HRL 和 LANC 都得 100 分, 寶鹼 99, 嬌生 98, 可口可樂 96…等等.

股票代號 殖利率 年化報酬率 配息獲利率 連續年數 公司 / 商品 (數字只計算 5 年)
HRL 1.4% 29% 19% 50 Hormel  – 肉製品
TR       50- Tootsie Roll – 糖果公司

在台股裡面, 能夠如此 “長" 勝的公司比較少. 同樣統計到 2014 年. 根據財訊雙周刊 488 期所寫的, 上市以來沒虧過的高達 614 家, 但只有 21 家公司連續獲利 20 年以上. 獲利最久的的是台泥 (1101), 然後是台塑 (1301), 這兩家分別是連續 54 年和 52  年獲利.

獲利 20~30 年上下的是福懋 (1434)、正新 (2105)、台達電 (2308)、寶成 (9904)、鴻海 (2317)、豐泰 (9910)、中保 (9917)、台積電 (2330)、南亞 (1303)、台化 (1326) – 以上根據雜誌所載. 至於其他沒寫到的還有 11 家, 我想福興 (9924) 看起來也有 20 年賺錢資歷, 大概是其中一家. 至於瑞昱是 1997 年上市, 還不到 20 歲不能投票.  總括來說, 即便台股只有兩家具有 50 年以上的獲利經驗, 但殖利率比美股便宜多了.

[REF]
1. http://www.suredividend.com/dividend-kings-dividend-with-50-years-of-rising-dividends/

2. http://www.simplysafedividends.com/dividend-kings-list/

我讀 «小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記»

買這本書的原因是 – 因為艾蜜莉是我 Facebook 的朋友, 朋友寫書當然要捧場啊! 至於我怎麼會知道小資女艾蜜莉呢, 這就要感謝另外一個臉書好友 Yi Jhen 的介紹了. 說起來, 艾蜜莉真是一個不錯的人, 她的操作手法和工具都是免費公開的, 大家只要在電腦上下載理財寶軟體 (http://www.cmoney.tw/app/), 然後從理財寶裡面打開 “艾蜜莉定存股" 就可以免費使用她的選股工具. 其他要花錢的工具大家就自行判斷要不要加入了.

既然她的工具是免費的, 和書上寫的都是一樣的嗎? 我已經驗證過了, 其實網站和書都在講一樣的東西, 只是書又比較深入一點點. 艾蜜莉在這本書裡面舉了很多生活化的例子, 像是把選股票比喻做判斷一個人有沒有賺錢能力, 把選股工具有助建立紀律比喻為閱讀有益於寫作,…等等; 我想就算是股市門外漢也能看得心有戚戚焉吧!

基本上艾蜜莉的操作精神就是價值型選股, 並且為每檔股票計算便宜價、合理價、與昂貴價. 低買高賣. 不求買最低、賣最高, 只求分批進出都有合理的依據. 由於她主要是買賣台灣 50, 中型 100 的成分股, 不懂的股票不買, 再避開 100 元以上的高價股, 因此相對風險比較低. 她最近在臉書上公布的賣出時間 (陸股 ETF, 仁寶,  台灣50 …等等) 都不是在最高點, 但也因為這樣才能穩定地獲利.

書上的另外一個優勢是, 作者更深入地解說了她對一些指標的定義. 像 “是否年年賺錢" 這樣的指標, 任何人都看得懂.

但 “營收是否大灌水?" 這個指標, 相信您應該猜不出艾蜜莉的公式是什麼? 書上就會寫到是否 (近一年應收帳款 + 近一年存貨 ) / 近一年營收 < 30% ? 利用這個公式, 我們可以把通路商大聯大拿來試算看看. 2014 年 Q3, 大聯大的營業額約 120M NTD, 應收帳款比例大概 51.91%, 存貨比例大概 30.27% [1]. 這家公司應該算是相當不錯了, 但是套入這個公式就變成大灌水的公司…呵! 

把公司換為聯強 [2], 結果也差不多. 不過, 既然我們看到了公式, 就可以用理性判斷: 喔, 通路股可能不適用這個公式. 這就是我買了本書的第二個收穫. 即使再回過頭來檢視 “是否年年賺錢?" 這個指標, 假如一家公司有 10 年歷史, 前 2 年不賺錢, 後 8 年穩定地賺錢, 這家公司會差嗎? 買了書, 可以幫我們深入思考這些問題. 也就是艾蜜莉所比喻的, 只要習慣了正確的作文架構, 即使稍微做些變動, 也無損於寫出一篇好文章. 

買這本書的第三個收穫, 在於又一次印證艾蜜莉樂於分享的本質. 書裡面提到了她的職場經歷和心路歷程, 這些在 Facebook 上也看不到. 有興趣進一步認識她的朋友, 可以買這本書來認識她. 雖然她還只是小資女, 資產在四百多萬, 並非什麼大戶; 但相信她秉持這樣的原則與紀律, 加上年輕的優勢, 總有達到財務自由的一天. 至於她在臉書的好友額度好像已經滿了, 加不了朋友只能追蹤她的還有 5,807 人之多. 所以要再次感謝  Yi Jhen 提早報我好康~~ 

2022/9/4 更新

艾蜜莉的免費 APP 已經改為付費了. 所以我整理舊文時, 順便刪掉一些舊圖.  基本上我理解艾蜜莉不可能永遠免費幫大家服務, 酌收一些成本並沒有不合理. 何況我們文青界的吳淡如都和不敗教主陳重銘合作理財課程了. 這個…理直氣壯啊!

new app

[ref]

1. ttp://goodinfo.tw/StockInfo/StockFinDetail.asp?RPT_CAT=XX_M_QUAR&LAST_RPT_CAT=XX_M_QUAR&STOCK_ID=3702&QRY_TIME=20143

2. http://goodinfo.tw/StockInfo/StockFinDetail.asp?RPT_CAT=XX_M_QUAR&LAST_RPT_CAT=XX_M_QUAR&STOCK_ID=2347&QRY_TIME=20143

0050 貴了嗎?

最近台灣 50 (0050) 和高股息 (0056) 公布了今年的股利, 大約分別是 1.35 元和 0.85 元. 最後的數字要在 10/22 才會公告, 並於 10/24 除息.

如果以台灣 50 的股價 59.05 和高股息的 24.19 來說, 殖利率分別是 2.286% 和 3.514%. 相較之下, 0050 真的比較貴. 當然, 這個也要看大家的買進成本啦. 對於低價買進的人, 配 1.35 元可能已經是不錯的利率.

台灣 50 裡面還有 0.87% 的宏達電 [1], 這檔明年應該是配不出什麼股利. 若是跌出市值 50 大, 還得把它賣掉換股. 今年高股息配這麼少, 我看宏達電應該貢獻不少虧損 (0056 已經將它賣光). 如果能接受今年的殖利率, 明年可能會更好.

另一方面, 同樣是以台灣市值最大 50 家做為追蹤標的的另外一檔 FB 台灣 50 (006208), 去年的股利就以 1.844 元逼近了 0050 的 1.85, 但股價卻只有後者的六折. 若是今年它也能配出 1.3 元左右的水準, 我們為什麼不買 33 元的 FB 台 50?

答案很簡單, 我買不到嘛! 它的成交量一天只有個位數張, 昨天只有 4 張. 而 0050 竟然有 14,810 張的大量, 根本不能比. 如果我有一缸子閒錢放在 006208, 我會賣嗎? 當然不會.  這可是 5% 的高利定存. 要買的人可要有耐心才行.

由於 006208 很難買, 大家可以考慮自己買一些看起來比較好的公司. 反正那 "配方" 是公開的, 不必然要透過別人去操作, 更不要傻傻地在銀行買台灣的 ETF 基金 – 還得多繳手續費, 自己多買個幾檔好股就能分散風險了.

[ref]

1. 臺灣50指數成分股票