標籤: 投資理財

2025 年 Q2 投資回顧

先講結果, Q2 整體投資淨值比 2024 年底低了 0.78%, 但已經比 Q1 好上 0.76%, 差不多就是這兩個時間點的平均值. 換言之, 算是連滾帶爬地救回了一半.

雖然美股那邊已經回到高點, 甚至創新高. 但是拜台幣半年升值 10.69% 之賜, 我的投資組合漲得不如匯率跌得兇, 故還在虧損階段.

2024/12/31~2025/6/30 的投資淨值, 就以貝里幣示意如下.

相較於 2025 年 Q1 的規劃是去除雜質, 我在 Q2 沒有什麼大動作. 主要就是用定期定額買 QQQ 和 PFF. 作為雜質代表的 KO, 成了我想賣又捨不得賣的懸念.

要賣掉 KO 當然是選個股價高點. 但很可惜地現在卻是匯率低點. 我的 KO 是用台幣複委託買的, 不要說有沒有創新高了, 現在賣掉就現虧 10% 匯損. 我看我同事 (Ri)2 這幾週開會都不喝可樂了,與其等待 KO 股價再漲 10%, 還不如期待美元指數周期性的輪動來得實在.

因為 QQQ 買了又買, 現在它已經佔我的投資組合一半以上了.

這半年來確實有考慮買一些歐洲的 ETF, 像是 VGK. 因為台幣兌歐元也明顯升值, 歐股相對是便宜價. 不過一來現在閒錢不太夠用, 不知道要賣誰來換比較好? 二來是考慮到穩定收益對我更重要, 所以沒有實際做出投資.

說到穩定收益, 目前主要靠 PFF 和 SHEL 的配息. PFF 的股價有點下跌, 從近期高點下滑 8.66%. 不過這個表現還是比美債 20 年 ETF 那些好一倍 (抓元大美債 20 年 ETF 的話, 大約是掉了 17.3%). SHEL 股價距離最高點掉了 5.44%, 我認為這屬於正常波動範圍, 可以接受.

同樣都是石油股, 巴西石油 (PBR) 的各項指標似乎都比殼牌好 [1]. 不過再怎麼說, 我對殼牌的信心還是高一點. 我不太能想像以後要靠巴西人賺退休金的情境.

講到退休, 常常聽到只要存一筆錢, 每年提領 4% 就好這種論調. 或者反推現在每年要用多少錢, 就要準備 25 倍於那個數字. 然而, 其實賺多少和花多少不一定會連動, 還是跟個人生活型態有關. 如果本來花錢就大手大腳, 退休後只能綁手綁腳, 那餘生的心情一定都很糟. 除非自己是個自我 PUA 的大師~~~

像我們家那麼窮, 問題就不大. 只要退休後的所得替代率還過得去, 我在退休前後都可以保持我的生活樣貌. 我心目中的所得替代率共有兩個, 分別對應月薪和年薪. 以下都是考慮稅後的數字.

(1) 月薪版: 股債配息 + 勞退/勞保年金 vs 月薪 + 公提金

(2) 年薪版: 每年總資產淨值成長幅度 vs 年薪

原本在 Q1 的時候, 我就很開心地達到了月薪替代率 90%. 但人算不如天算, 美金貶值後月薪替代率就只剩下 81.83 %. 這表示如果退休了, 麥當勞只能點小薯、中可, 所幸還是能吃到大麥克.

至於年薪方面, 過去 12 年累積投資獲利是年薪總和的 1.94 倍. 雖然開頭幾個年頭比較多次低於 100%, 但是從來沒有變成負數過. 基本上, 股息再投入的全市場投資是複利計算, 即使獲利率不變, 期望值也會愈來愈大. 只有變異數無法預知, 畢竟高低起伏在所難免.

而每年的年薪都是獨立事件, 有高有低, 更不可能連續暴漲. 照理說, 長期下來薪水這方就會逐漸被投資拋開才對. However, 這是兩個隨機變數之間的比較, 目前投資這邊雖然輸了. 但樂觀來說, 今年還剩下一半. 讓我們拭目以待整年度的成果如何吧?

即使 2025 年真的成為台幣計價的美股荒年, 今年過了還有明年. 明年過了還有後年,… 長期來說, 持續投資全市場應該輸不了! 雖然我不是經濟學家, 也不是預言家. 我相信事情應該是如此發展. 萬一不是這樣呢, 也頂多是以後改吃小薯小可加上吉士堡而已, 問題不大. 更何況, 萬一2025/7/5 就是世界末日 [2], 想那麼多也沒用不是嗎? 哈!

[REF]

  1. PBR与SHEL：股票综合比较
  2. https://esg.gvm.com.tw/article/85276

資產小筆記

資產可以分為金融資產 (financial assets) 和實物資產 (real assets) 兩類. 實物資產的價值就是它的現值, 金融資產考慮的是它未來的價值折現後的現值.

Peter Bernstein 說 “Financial Markets are a kind of time machine that allows selling investors to compress the future into the present and buying investors to stretch the present into the future."

[按照請求權是否固定分類]

金融資產又分為 fixed amount claim (固定金額請求權) 和 residual or equity claim (剩餘或股權請求權). “claim"指的是投資者對金融資產的請求權或所有權.

“固定金額的 claim" 代表投資者擁有固定的本金和收益, 例如買了債券, 就會收到固定的利息.

“剩餘或股權的 claim" 表示投資者的收益取決於公司的經營狀況, 例如買了股票, 公司賺得多就分得多. 優先股有債券性質, 但還是跟股票分在一類.

[按照到期日長短分類]

金融市場又分為貨幣市場 (money market) 和資本市場 (capital market).

一年以內到期的債券屬於 money market, 超過一年期的債券和股票 (含優先股) 屬於 capital market.

所以, 巴菲特買一年期國債, 是從資本市場撤到貨幣市場. 對金融市場來說, 竟然超過一年就算是長期投資. 真是有點驚訝!

[REF]

  1. https://xueqiu.com/1383267494/132605480

2025 年 Q1 投資回顧

這篇文章是陸續寫成的, 因為 3 月底我打算出國去玩, 屆時人在國外可能就沒辦法好好回顧這一季發生了什麼事? 所以打算一點一點地寫, 最後只要更新數字就好!

這一季股市算是高檔開局, 買點不好拿捏. 但一月就放農曆年假, 如果美股在這段期間有什麼波動, 手上又有年終獎金; 在這有錢有閒的狀態下, 豈不是能趁機撿個便宜! 想想就覺得這時機妙極了!

既然此計大妙, 當然要多備一些子彈. 所以我從近期上漲但我想拋棄的持股中選中了 VIP. 把 VIP 這檔 ETF 賣一賣, 子彈就變得相當充裕! 果不其然, 意外一定有, 只是看哪種？ 年假中DeepSeek 橫空出世, 美股跌得咪咪貓貓~~~於是我買進很大一波!

從學理上來看, 訓練單一大語言模型已經遇到瓶頸。誰錢多人傻就第一個去訓練，其他人等著蒸餾你的結果就好。這會導致爭著燒錢的意願低落, 老黃（Jensen ）最近都開始強調 AI 們分工合作的重要性, 這樣需求量才能再上看 100 倍. 不過分工合作的 expert, 每個都模型都不用太大. DeepSeek 也間接証明了這點.

接下來美股慢慢回神, 一路持續上漲到 2/20 時, 我創下生涯資產最高的記錄. 這種記錄其實一年會有很多次, 原本不是很稀奇. 不過這次不一樣, 那就是川普總統正好在這天重新回鍋, 讓美國先摔個 @#$%、以便再次偉大! 至於後面的發展大家都知道啦! 後續的一個多月中, 美股大盤上沖下洗, 多次創下單日身價大漲和大大跌的悲悲喜劇.

那這波的子彈呢? 沒關係! 科技股雖然偏跌, 但民生消費股偏漲. 除了 NOBL 逼近歷史高點, 連可口可樂、殼牌石油也都漲到 52 週新高附近. 比起英國品牌的 Shel, 美國品牌的 KO 比較可能受到抵制吧？既然 KO 配息不太給力、成長幅度低於大盤, 所以我選擇把 NOBL 賣光, KO 賣掉一點.

另外, Firstrade 那邊也有小雨滴助陣! 前幾天看到一筆 “Fully Paid Lending Rebate"入賬, 中文也記帳做利息. 其實這個就是 Firstrade 把我的股票拿去借人放空的收益. 因為它不像國內的證券那樣: (1) 把股票轉到別人名下, (2) 載明借多久? (3) 利率多少？反而是突襲式的, 股票也一直都在帳上, 可能是美國有借人當沖的玩法吧? 總之, 我也無法介入, 只能含(淚) 笑收錢~~~

主要的投資大致就這樣規畫了. 接下來就是要照顧老婆的所得. 因為即使我退休了, 但老婆並沒有從 “家管" 職位退休, 所以她的收入不能減少, 甚至還要能逐年上調 3~5% 抗通膨. 基於這個神聖的理由, 這一季我佈局買進一點美國 7~10 年公債 (非 ETF), 增持 PFF. 這樣無論股市漲跌, 我都發得出老婆的薪水, 確保她的所得替代率.

近幾年來, 業外收入雖然都能超過上班收入某個倍數, 但多少有僥倖的成分. 好運並不會年年有, 以 2025 Q1 來說, 有好幾天的資產都比去年年底還縮水! 更何況帳面上的盈餘又不能當飯吃. 因此, 明知增持固定收益, 就會減少整體財產增張的速度, 我認為仍有必要持有債券和特別股這種穩定收息的證券 – 當然配息不會來自本金.

OK! 講了半天, 回到我的成績單。這一季較去年年底虧損 1.53%. 這部分在愚人節中午已經收復, 因為美金匯率漲回了一些. 帳面上看似虛耗了三個月, 但這一季也不是做白工, 我的投資成分股做了很大的調整. 基本上已經符合全市場和固定收益雙軌的佈局。

在全市場方面, 本季增持 QQQ, SPY, 繼續持有0050 和日本 TOPIX. 固定收益方面, 增持 PFF, 美債 7 年和 10 年. 属性中立的可口可樂雖然還沒有出清, 但子彈還夠用, 故維持沒賣的部份. Shel 漲高之後, 殖利率小於 4%, 但還在誤差範圍內, 算是留校察看.

另外, 這一季的MVP和戰犯也都出爐了. 虧最大的就是近年的獲利王QQQ, 這算均值回歸吧. 因為虧的部份不適合畫圓餅圖, 所以這次換個方式.

QQQ 佔整個絕對值總和的 43.63%. 虧第二多的是台灣50, 貢獻 12.52%. 賺最多的是殼牌石油, 佔 27.69%. 賺第二多的是可口可樂, 佔 8.74%. 總之是敗多勝少. 至於已經賣掉的股票, 就沒有追蹤他們的貢獻了, 它們已經功成身退, 變成了QQQ 的樣子.

因為配息股在第一季末也未必會入帳, 所以我的算法是把全年配息除以4來比較. 如果整年配息都算進去, 狀況差不多, 圖示如下.

展望未來的一季, 川普老大的招式應該差不多出盡, 市場應該也都反應完了. 我想未來的能見度會逐漸比較明朗, 波動應該會小一點吧！

我讀 «持續買進» – 2

第十章說到, 為何要投資? 其實作者要表達的是不投資、只儲蓄, 會讓購買力快速下滑. 通膨 2% 的情況下, 購買力半衰期是 35 年, 通膨 5% 的話, 半衰期只有 14 年. 因此我們要在年老力衰之前, 累積足夠的資本.

第十一章討論該投資什麼標的? 這不外乎股票、債券、房地產, 再來就是創業、加盟、特許營業、加密貨幣、黃金、藝術品等等. 我認為主要是增加本書的篇幅與完整性, 正常人選擇其中幾樣就忙不完了.

第十二章主要告訴讀者不要賭個股. 2018 年的研究指出" 1926~2016 年間, 僅僅 4% 的股票創造出高於國債的報酬率". 問題是: 這少許的股票會隨時間變化, 與其每次都看對, 不如買大盤.

第十三章說現在就投資最好! 因為平均而言, 每 20 天真的有一天會可撿便宜, 但是再撿到下一次便宜的平均時間是 31 個交易日, 也就是 1.5 個月. 但也有可能再也沒出現過更低. 例如 2009 年 3 月 9 日道瓊收在 6,547 點, 上次出現這個數字是 1997 年 4 月 14 日. 等待 12 年才投資一次不切實際.

另外, 平均而言. 定期定額比單筆 all in 的績效還差 4%. 原因是 all in 時投資已經開始了, 同樣的錢, 定期定額分批買, 後面的錢才進市場沒多久, 不足以產生回報. 當然, 如果單筆剛好在 2008 年金融海嘯前買進, 會倒輸定期定額 30%. 這種事情也會發生沒錯. 定期定額除了績效差一點, 還有波動比較小的優勢.

講到這裡, 感覺作者好像沒有立場堅持推薦 all in. 但是他還是講到, 如果怕波動大, 可以做更保守的投資, 像是買 40% 債券. 我覺得都無所謂啊, 反正本書是說持續買進, 要多賺 4% all in, 還是比較想要避險都可以. 總之不要嫌貴、 想再等等看, 那樣會一直進不了場.

第十四章還是講一樣的事, 只是放了更多統計資料. 1996~2019 年和 1928~1957 年, 逢低買進勝過平均買進. 在 1975 年之後的所有 40 年投資時間裡, 平均買進都優於逢低買進. 當然, 40 年是一個很大很大的 window, 說要框住一個人終身的投資期限, 又嫌短了一點, 我感覺有點湊實驗數據.

總之, 作者結論到: 平均買進和逢低買進都敵不過運氣好! 1922~1961 年的 40 年投資 (40 年 x 12 個月 x 100 元), 經過通膨調整, 會成長到 500,000 元. 遠勝過 1942~1981 年的 40 年投資, 只能成長到 153,000 元, 相差 226%.

第十五章說, 運氣好重要啊! 但你還是不要太在意它吧! 第十六章說你不應該害怕波動. 1950 年以後的 S&P500 指數, 平均內年最大跌幅是 13.7%, 中位數是 10.6%. 反正就常常會下跌. 如果每次在下跌 15% 的那幾年, 每次都精準地由股轉債, 那投資績效比 buy and hold 高 10 倍! 哇! 但這個錢很難賺~~~

第十七章說要在危機入市. 基於每次跌到谷底都能反彈回來, 我們可以反推谷底上漲的百分比遠高於掉下去的百分比. 如 100 跌到 50 是掉 50%, 但是彈回來 100 是漲 100%. 所以谷底買進的部分報酬驚人.

第十八章討論到賣出. 投資最後都要當生活費, 終究要賣. 作者建議只為了生活費、再平衡、和換 (爛) 股而賣. 至於怎樣做好再平衡呢? 作者說沒有任何一個週期是最好的, 所以就抓一年一次吧. 如果不做再平衡, 很容易最後變成股票佔 95%. 但這樣表示債券本來就不是很好的投資標的, 只是保本而已.

假如大家懶得做再平衡, 作者也推薦用新資金再平衡就好. 例如股票原本規劃佔 60%, 不知不覺變成佔 75% 了, 那就買債券去平衡它. 這麼做的前提是持續有收入或者至少有結餘.

第十九章主要講美國退休帳戶 401 (K), 我想除非川普總統要送金卡給我, 不然我不會去美國上班. 這邊就略過了. 第二十章, 告訴大家你比想像中有錢, 不要氣餒 !!! 這邊出現本書最大 bug, 但是圖還是畫得不錯, 大家瞭解一下.

這邊也提到, 有沒有錢也要跟相對年齡和教育程度的人比. 如果沒上過高中, 在 35 歲以下, 有 34.1 萬美元就算是 PR99. 如果大學畢業, 在 65~74 歲, 有 3,050 萬美元才是 PR99.

第 21 章說最重要的資產是時間. 印度有位愚公 Dashrath Manjhi, 因為老婆在家門前的山上摔傷了, 就用一把鑿子挖了 22 年, 開出下面這條山路. 如果你還年輕, 投資還不晚.

年輕人也許對未來期望很高, 最後失望很大, 在 50 歲的時候幸福感達到谷底. 但是沒有關係. 書上說, 老了就習慣了. 以後期望會降低, 生活滿意度反而會上升! 雖然我喜歡作者旁徵博引, 不過本書沒有什麼太堅定的中心思想, 哈! 持續買進就對了.

我讀 «持續買進» – 1

持續買進：資料科學家的投資終極解答，存錢及致富的實證方法 (Just Keep Buying: Proven Ways to Save Money And Build Your Wealth) – 讀這本書的時間拖得比較長, 看到後面對前面的印象都模糊了. 就讓我抓重點整理吧!

首先如書名所說, 作者 尼克．馬朱利  (Nick Maggiulli) 建議持續地買進股票、債券這些資產, 不要等待天降良機, 買在最低點. 根據書上大量的統計, 除非你一生就只有一筆錢一次投資機會、否則就算被你剛好抓到百年來最低點 all in, 後面也還是逃不過未來的波動! 相對地不擇時分批買, 就算掉進谷底也還爬得出來!

也許有人會說日本失落的 30 年不就是反證嗎? 作者也提到. 即使剛好 1980 年買日本股市被套牢, 只要每天持續買進 1 美元, 過了 40 年也會是正報酬!! 下圖那條斜線就是持續買進的成本基礎, 曲線就是大盤市值. 雖然這個說服力不太強, 但至少作者也給了交代.

另外有一個觀點最近很多人都提到, 那就是生活成本佔窮人的收入比重比富人高. 所以薪資看起來只差一倍, 可儲蓄的金額卻差了不只一倍. 因此致富的前提是先要增加收入, 這樣才有餘裕投資 (p. 15~p.17). 另外根據邊際效用遞減, 有錢人就算所得高了 14 倍, 開銷只多了 3.3 倍 (p.18). 這點在台灣是否成立我不太清楚. 我覺得竹科的同事看起來都很有錢, 用得東西也比我高級多了…

第五章說, 假如某人的收入增加了, 理論上他可以過更好的生活. 但是他的儲蓄比例要隨之提高. 不能賺多少花多少, 否則增加的收入都直接變成了開銷, 對於存錢買股票毫無幫助. 作者說你加薪 X 元, 就要存 X/2 元 (p.24).

如果適度舉債也有幫助, 特別是貸款讀個好學歷, 這個投資通常值得 (p.27). 最新新聞剛好提到最近美國高中生比較不愛讀大學了, 因此學費很貴,白領工作又沒有比較好找. 作者也提到買房, 他認為通常買房會賺錢, 因此他建議有錢 (20% 房價) 時再買, 以免要把資金全部被套牢 (p.30).

在存錢買房的過程中, 買債券好還是抱現金好呢? 因為債券也是會跌價的, 作者認為如果要存 3 年以下, 不如保留現金, 要存超過 3 年可以放債券 (p.34). 當然也可以選立刻存股, 作者認為這樣比較有風險, but 現在年輕人應該會先投資再說吧!? 老人才會買儲蓄險什麼的.

第九章說, 何時可以退休? 作者用了 4% 法則, 也就是存到 25 年的生活費就可以退休 (p.37). 另外, 理財達人怪老子在節目上說過跟作者同樣的觀點, 考慮到大家還有退休金. 預期生活費再扣掉月退, 反推出的 25 倍還會更低! 更何況, 根據書上的研究, 老人比較無力消費, 大概會低個 15~25%.

當然作者都寫書了, 不能只出一招. 他又提到跨越點法則 (Crossover Point Rule). 如果你的投資收益大於你的支出, 你就可以退休了 (p.38) ! 這看起來好像是廢話, 不過這個計算方式更容易導致過度儲蓄. 這幾天綠角大大在臉書上也提到這件事. 假如我只買 QQQ, 配息要配出每個月 5 萬元生活費, 本金大概要 1.5 億以上, 比拿去定存都還少. ^^

<< 待續>>