分類: 投資理財

3140.HK vs SPY 小整理

放假了, 仔細思考一下手上的投資.

先前隨著買進港股的中國 ETF (28兩01.HK, 3169.HK), 也買了一些港股的 S&P500 (3140.HK). 不過近日對它的績效有所懷疑, 因此拿最近幾年的數字來 PK 一下. 先講結論, 其實買原生的 SPY 比較好. 如果是買中國相關 ETF, 則是港股比美股好.

根據 Yahoo Finance 的歷史資料, 3140.HK 最早一筆資料是 2015/7, 而這個 ETF 創立於 2015/5/18, 所以已經涵蓋幾乎整個週期了. 假設我用 100 HKD 去買 2015/7 收盤價的 3140.HK 與 SPY, 先不管手續費等等開銷, 那麼個字可以買到的數量如下.

HKD USD 匯率
100 12.90183 7.75084
3140.HK 14.9
SPY 199.16
股數 6.711409 0064781

兩種 ETF 每一季每一股的配息數字如下:

Dividen 3140.HK SPY
2015Q3 0.05 1.3343
0.05 1.21155
2016Q1 0.04 1.0496
0.05 1.07844
2016Q3 0.04 1.08207
0.04 1.32893
2017Q1 0.05 1.033
0.05 1.183
2017Q3 0.05 1.235
0.05 1.351
2018Q1 0.04 1.097
0.05 1.246
2018Q3 0.06 1.323
0.06 1.435
2019/3/2 股價 20.05 280.41

乘上持有的股數, 每一季配息的金額如下:

Profit 3140.HK SPY
2015Q3 0.33557 0.086438
0.33557 0.078486
2016Q1 0.268456 0.067994
0.33557 0.069863
2016Q3 0.268456 0.070098
0.268456 0.08609
2017Q1 0.33557 0.066919
0.33557 0.076636
2017Q3 0.33557 0.080005
0.33557 0.087519
2018Q1 0.268456 0.071065
0.33557 0.080717
2018Q3 0.402685 0.085706
0.402685 0.092961
所有股息 4.563758 1.100496

我們可以看到美股的股息明顯比較厲害, 右邊的利息就算抓匯率是七倍, 7.7 都遠大於 4.563758. 倒是 1.100496 x 0.7 (稅後) x 7.75084 (匯率) ~= 5.971 比較接近 3140.HK 的股息. 因此我們可以推斷 3140.HK 的股息都是美國扣稅之後的.

那有沒有可能是不是股息發得少, 但本金的淨值比較高呢? 我們把股息和淨值兩者加在一起比較.

3140.HK SPY
2019/3/2 淨值 134.5638 18.1653
2019/3/2 淨值 + 所有股息 139.1275 19.2658
按 2015/7 匯率換成成港幣 139.1275 149.3261
美股股息打七折 0.770347
2019/3/2 淨值 + 所有股息 (美股七折) 139.1275 18.93565
按 2015/7 匯率換成成港幣 139.1275 146.7672
按 2019/3/2匯率換成成港幣  139.1275 148.7035

因此就算不含匯損, 港股的績效還不如美股股息打七折. 除非美金下跌, 港幣狂飆, 不然買 SPY 比買 3140.HK 好. 原因之一可能是管理費有差異, 3140.HK (0.18%) vs SPY (0.0945%).

Excel 小技巧

前陣子看到網路上的美股投資 Excel 檔 [1], 覺得很厲害. 仿照它可以用來管理同仁在每個子產品線的計畫投資了多少人力. 不過, 想要把它從 Google Doc 搬到 Windows 平台,  很多厲害的指令都不能用了!!

首先是這個 D2 = if(isblank(A2),,counta(SPLIT(B2,",")))

spli_count-768x146

D2 可以將 B2 裡面的項目數算出來 (counta), 但先要用 SPLIT 把 B2 按照逗號 (,) 隔開. 不過 Office 裡面的 Excel 函數就做不到這點. 取而代之, 另外一個技術是計算逗號數再加一. 

B2=IF(ISBLANK(A2),,LEN(C2)-LEN(SUBSTITUTE(C2,",",""))+1)

它的原理是先算整個長度 LEN, 再減去字串中的逗號被取代的次數 (SUBSTITUTE). 這樣逗號的前後有空白也沒有關係.

第二個是上述的 C2, 它可以去另外一個工作表 (Portfolio) query 整張 ($B$5:$O$70) 裡面, 有沒有 B 欄的內容等於本頁的 A2 (也就是上圖中的 Apple), 有的話就取出它 O 欄的值.

C2=if(isblank(A2),,query(Portfolio!$B$5:$O$70,“select O where B='"&A2&“‘"))

我覺得這個功能超強大, 不過 Office 的 Excel 也不能用. 取而代之的, 是用

C2=VLOOKUP($B2,Portfolio!$C$5:$O$70, 13, FALSE)

用垂直方向 LOOKUP 找 B2, 找到之後, 選右方第十三欄的內容. 這看起來很矬, 但也算是堪用.

第三個技巧是, H 欄可以把所有股票中, 每個單月的配息分別加起來, 從一月到十二月. 例如:

H2 =sum(query($B$2:$E$64, “select E where B like ‘%Jan%'"))

它 query 整張 (B2:E64) 裡面 B 欄裡面找到有 Jan 這個單字的列, 將其 E 欄的內容累加起來 (sum).

然而, Office Excel 的 query 也不是這樣用的. 因此我先把 H2 的內容 ‘Jan’, 前後加上萬用字元 (*), CONCATENATE(“*",$H2,"*").

CONCATENATE(“*",$H2,"*")

SUMIF() 是條件式的函數, 第一個參數是加總的範圍為整張 (B2:B64), 第二個參數是條件式是否成立. 目前是 *Jan*, *Feb*’…這些是否存在. 第三個參數是要加總的內容.

H2 =SUMIF($B$2:$B$ˊˊ64,CONCATENATE(“*",$H2,"*"),$E$2:$E$64) 

這個作法也等效於 Google Doc.

以上供大家參考, 也避免自己忘記.

[Note]

  1. http://www.twoinvesting.com/2017/10/dividend-stock-portfolio-spreadsheet-on-google-sheets/

三支美股 ETF 的 IRR

網路上有一些關於美股 ETF 的討論, 瞄了一下有些是要花錢買會員的. 如果不花錢的就要靠 Yahoo 了, 希望它繼續做公益, 不要把網站關了.

在 Yahoo Finance [1] 可以搜尋這些 ETF, 雖然不能說資料多麼詳盡, 介面多麼好用, 至少它是相當地佛心. 剛剛抓了 VIG, VDC, NOBL 三支 ETF 的每月股價 (經過股利發放與無償配股調整後的價格), 計算各自的 IRR, 比較如下:

ETF 月份數 月 IRR 起始時間 調整股價 海嘯後低點 調整股價
NOBL ˊ61 1.739% 2013/10 38.74 N/A N/A
VDC 178 1.485% 2004/1 36.63 2009/2 38.95
VIG 150 1.242% 2006/5 38.12 2009/2 26.86

看起來 NOBL 非常之厲害.  不過這些歷史資料, 還是要分成金融海嘯前或是之後.

2008 年金融海嘯之前, NOBL 還沒出生. 另兩支 ETF 只能算小漲. 金融海嘯之後, VDC 至少沒退回起點, 而 VIG 不只是白做三年工, 還打七折. 看似 VDC 勝出, 但把 VDC 和 VIG 放在同一條起跑線, 假設大家都從 2006/5 開始算, 比較結果如下:

ETF 月份數 月 IRR
VDC 150 1.485%
VIG 150 1.57%

換言之, 扣掉 2004/1~2006/5 這個時段, VIG 也不輸 VDC. 主要是 2005 年美股比較不動. 停滯期數愈多, IRR 算出來就愈低.

至於, NOBL 雖然出生得晚. 但是它的統計資料卻歷史久遠. 從 1990~2017 年化報酬率是 27.34%, 2018 到目前為止是跌的. 比較公平的比法還是大家都對齊到 NOBL 上市的時間. 不然我查不到 1990 年 VDC, VIG 各應該值多少?

ETF 月份數 月 IRR
NOBL 61 1.739%
VDC 61 1.339%
VIG 61 1.621%

如果起跑線一樣, NOBL 還是贏過另外兩位. 所以, 以我不專業路人的觀點, NOBL 確實比較好. 這也是 <美股股息成長投資術> 這本書裡面提到的一支 ETF, 作者追日 Gucci 常常會拿自己的投資報酬率和它 PK, 或者討論它 [2]!

[Note]

  1. https://finance.yahoo.com/
  2. https://www.guccidgi.com/2017/12/dividend-stocks-vs-growth-stocks

股市大跌小筆記

上週美股跌, 導致台股跟著跌, 加上大陸跌好久了; 現在正是進場的好機會. 想到要分散風險, 中美台應該都要買一點. 買中美是因為他們是世界兩強, 買台股最大的好處是殖利率高 (但成長性差於美股). 如果不是買日股比較麻煩, 我想買 Konami 把我以前買遊戲的錢賺回來, 哈!

陸股已經跌得慘兮兮, 可能快見底了. 雖然有人說現在 all in, 以後可以賺很大. 不過截至目前為止, 有幾個台股 ETF 今年都還是正報酬 (台灣 50: 1.17%, 高股息: 0.53%, 公司治理: 1.63%, 高息低波動: 7.18%)[6]. 只賭中長期大賺, 但短期卻青筍筍也不好看. 所以陸股買到一定程度就先放緩.

[Note] 根據證交所的資料, 高息低波應該有 7.18% 的報酬, 不過如果是買元大高息低波 ETF (00713), 今年迄今報酬率是 -2.064%. 這可能是因為內扣費用或是周轉率造成的, 因為它並沒有配息, 難道追蹤誤差這麼大?

[Note 2] 國泰低波動 30 幾乎就符合證交所的漲幅.

買美股是一門大學問, 個股我只買過可口可樂和波克夏, 這兩支股票都很不錯. 雖然波克夏最近大概是蘋果吃多了, 跌勢有點像科技股, 但應該還是個好標的. 根據 Morning Star [1] 等網站 [2], 美股的 ETF 則多得令人眼花撩亂.  稍微瞄一下 VDC 裡面前三大持股都是我喜歡的, 主要持股至少到 Costco 我都還認識 [3], 目前看得很中意但還沒買到.

vdc-1

至於這次殖利率太高導致美股崩跌的十年期公債, 我也算了一下. Firstrade 上面現在有四個報價, 前三個都是 treasure notes, 第四個是 treasure bonds. 看來 treasure bonds 賣比較貴. 兩個都是十年左右才到期,  風險也一樣, 但 Treasury notes are not callable [4]. 不知道是否價位跟這個屬性有關?

us-treasure-bond-1-620x190

根據 [5], YTM 是這樣來的:

ytm-1

P = price

I = interest.  其中 coupon 是年化報酬率, I 才是真正月配 (或季配/年配) 的利息.

n = 分為 n 期, 或到到期日還有幾期?

M = mature = 到期領回的錢.

把 YTM 帶入公式, Excel 算出 coupon = 2.875 的這兩個 treasure note 的 price 比網站上低一點點 (不論假設月配或季配), 不知道是否含稅的關係?

想要直接買美債, 看來需要個好頭腦, 可能還是買美債 ETF 比較有機會. 我以前買過美元計價的抗通膨美債 ETF, 後來靠著台幣貶值才回本, 至今還沒有更聰明的想法可以出手. 而且現在台幣貶美金漲, 拿新資金去買美債, 可能有好幾年的債息 (約 2%) 要拿去填匯差, 再想想吧~~~

[REF]

  1. http://news.morningstar.com/etf/lists/ETFReturns.html
  2. https://tools.alphaarchitect.com/screener
  3. http://portfolios.morningstar.com/fund/holdings?t=VDC&region=usa&culture=en-US
  4. https://financetrain.com/us-treasury-bills-notes-and-bonds/
  5. https://publish.get.com.tw/BookPre_pdf/51MB400418-2.pdf
  6. http://www.twse.com.tw/zh/page/trading/indices/SPTLHD.html

我讀 «證券分析» 第六版 – 融資成本與管理成本

第 47 章講管理成本與融資成本, 分別對應到一家新創公司的管理層和資金兩種資產.

我們可以從三個面向來觀察資金的去向:

  1. 投資人付出股價大於管理層實際拿到資金, 這中間的差距付給了股票承銷商.
  2. 購買認股權證的同時, 攤薄了普通股的價值.
  3. 付給管理階層的薪資和成立公司導致的額外稅收.

因此投資人所買到的股票雖然表彰了擁有公司的一部分, 但可能付出 25%~30% 到公司營利活動以外的項目之中 (P. 740). 這些錢付給管理階層還可以說是為了買他們經營管理的技術, 但付給投資銀行的部分 (融資成本), 作者可就大大不滿意了. 這一整章後面都在批評投資銀行應該只收取適當的費用.

作者認為投資銀行 (投行) 應該站在投資者這一方, 避免以過高的掛牌價向社會大眾推薦一支股票. 更不應該和公司管理層合謀分贓, 只求賣出股票而把投資人當冤大頭. 例如台灣有些 F 股 (現在改稱 KY 股) 可以開出很高的承銷價給大家認購或抽籤, 等到大家繳錢之後股價就狂跌.

即使作者勉勵投行要提高道德標準, 不過投行本來就要靠公司 IPO 賺錢, 總不會胳臂往外彎, 有錢不賺, 卻去維護不認識的散戶的權益.

對於管理階層圖利自己這部分 (管理成本), 本書希望股東能夠一起來把關, 阻止管理層收取過高的報酬. 1933-1934 年美國已立法在年報中要揭露管理階層的報酬, 台灣在 2016 年終於稍微跟上國際進度, 規定要揭露董監事與副總以上主管的薪酬. 不過目前只揭露級距: 共分成200萬以下、200～500萬元、500～1,000萬元、1,000～1,500萬元、1,500～3,000萬元、3,000～5,000萬元、5,000萬元～1億元，以及1億元以上 [1]。進度差不多落後美國 100 年吧!

本書第 50 章 “同領域公司的比較分析" 算是一個比較發散的議題, 主要在於分析公司的資本結構對於公司表現 (反映在股價) 有何種影響? 基本上本書分析的結果是: 如果普通股比例高, 公司沒弄一大堆優先股, 抵押債券之類的, 那麼對於景氣好壞的抵抗力較好. 如果公司的槓桿很大, 就可能會大起大落 (P. 762).

書上仍然是把公司分為鐵路公司、公用事業公司、和工業公司三大類. 前兩者被視為可以使用相同的經驗法則, P. 757~P.759 列出了一大堆財務指標 [2]. 書上說無法基於某一項統計值就說 A 公司比 B 公司好 (P. 763).

對於工業公司, 書上 P.763~P.765 也列出許多財務指標, 比鐵路、公用事業還要多 (40 項對 32 項).  其中作者比較關注的還是第 18 項指標 EPS (普通股每股收益與市場價格比率) – P.766, 以及普通股與資本總額的比例 (也就是普通股倍稀釋的程度) – P. 767.

P. 767~P.768 舉了兩家普通股比例分別為 48.3 % 和 80% 的企業做比較, 結論是大蕭條的時候, 保守的後者比較有優勢. 但蕭條結束後兩家公司成績又反轉. 既然分析鐵路公司、公用事業、或者工業公司都得到一樣的結論. 換言之, 我們可以說這項指標和公司是否賺錢沒有關係.

P. 769~P. 771 重複講述我們無法判斷投資 A 公司會比投資 B 公司好. 除非這項指標已經明顯到有 50% 的差異, 分析師才應該勸投資人換股操作 (P. 770). 畢竟股價受到大環境和人氣的影響, 有時會偏離內在價值, 即使市場價格遲早會反映公司的盈利能力 (P. 769). 

另外就是兩家公司的性質可能有差異, 同質性高還可以 PK 指標的數字, 但異質性高時, 我們應該更看重定性的比較, 而不是定量的比較．我想這就是作者得不出通用型結論時所能做的一個註腳．時至今日, 應該也沒有人能說投資台積電一定比投資鴻海好, 但可以說投資台積電比投資聯電好, 我想作者大概就是這個意思.

[Note]

  1. http://www.chinatimes.com/newspapers/20160916000055-260202
  2. P. 757, 資本結構指標第二項的有效債務 (固定費用 x 22) 應該是錯的, 應該是指 x 上第 22 項的 “七年平均淨扣減保障倍數", 而不會是一個固定值 22 倍.