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邊境市場基金比較

邊境市場的基金比新興市場少了非常多. 畢竟新興市場還是比較成熟的投資標的, 邊境市場的賭博性質較濃. 有人保證每個國家最後都會發展到一樣的程度嗎? 我想沒有這種理論.

勉強找到三支相關的基金, 先列出出他們投資的市場. 或許大家第一眼的感覺和我一樣, 邊境市場怎麼會包括美國、英國、加拿大? 原來他們除了直接投資邊境市場, 也包含這個條件: “於其他地區上市，惟於中歐、東歐及南歐新興市場、中東及非洲國家從事其大部分經濟活動之公司之股票及股票相關證券。" 因此, 說不定他們也投資 MSCI 非洲未開發市場指數之類的?

基金公司 投資市場 富蘭克林坦伯頓 歐義銳榮 摩根
基金名稱 高風險市場基金 歐非中東新勢力基金 新興歐洲中東及非洲
主要投資區域 (%) 已發展亞洲 1.88
新興亞洲 22.94 2.54
非洲 26.14 44.21 38.18
英國 4.95 3.78
拉美 4.78
中東 28.67 6.20
加拿大 1.07 1.04
美國 0.63
歐洲非歐元區 0.44 0.95
歐洲歐元區 0.02 0.97
新興歐洲 8.48 55.79 46.35

下表當中的三支基金, 唯有歐義銳榮全部都是"直接投資", 而且專注在非洲和新興歐洲. 不過這個不是問題, 我怕的是它的持股內容.

如果朋友說要幫您投資, 您給他 10 萬塊, 結果他很高興地跟您說, 我幫你投資了 10 萬零 3 千 9 百另 10 元, 您會做何感想? 賺錢也就罷了, 虧錢的話算誰的? 如果有這麼夠義氣的朋友說 “輸了都算他的", 歡迎介紹給我認識. 所以這支基金我就不考慮了. 當然, 如果有人敢拼, 我可以告訴大家要去 “先鋒基金超市" 買, 手續費很低.

接下來的兩家, 持股都以金融、能源、原物料為主. 富蘭克林的基金經理人是有名的馬克‧墨比爾斯博士 (MarkJ.Mobius). 摩根的經理人名氣比較小, 是一位叫做白祐夫 (Oleg Biryulyov) 的型男. Project leader 掛總裁的名字不一定比較好, 畢竟他老兄已經七十多歲了. 到底能花多少時間去邊境市場實地勘查呢？

最後可能就以投資區域來一分高下吧！喜歡多投資新興亞洲的就選富蘭克林, 喜歡多投資新興歐洲的就選摩根. 最後列出他們的績效來 PK 一下. 結論是 S&P 中東非洲指數指數大勝, 看來新興亞洲和新興歐洲都沒有太多貢獻. 如果只是兩家互比的話, 摩根還勝過富蘭克林. 要買指數型基金的話, 紐約證交所代號是 GAF.

[更正] 我用歐元版的基金和美元計價的 ETF 相比, 所以基金吃虧多了. 重新提供一個全部以美元計價的圖. 從新圖可以看出, 摩根的績效真的很不錯.

[歐元版]

[美元版]

[註] 績效圖來自 MoneyDJ 理財網.

政府基金小檔案

我對政府操作的基金不是很感興趣, 勞保勞退甚至國民年金破產我也能想得開, 因為靠別人就不如靠自己. 不過, 搞清楚這是怎麼回事畢竟比較好, 所以花了一點時間 Google 一下, 把數字大概列出來.

這邊的數字都很大, 尤其是大家信賴的郵政儲金達到 5.6 兆元, 規模真是相當驚人. 相較於台灣今年的 GDP 大約是 15 兆左右, 若是全國國民都去把郵局的錢領出來花的話, GDP 可以成長 37%. 當然這是開玩笑的, 大家都去郵局擠兌的話, 台灣就天下大亂了, 有錢也沒地方花.

國安基金雖然和四大基金有所重疊, 不過它只動用尚未投資的部分, 總計 3 千億. 這筆錢很容易就可以從郵局取得, 來源不是問題. 另一個財源是以國庫所持有之公民營事業股票為擔保，向金融機構借款；借款最高額度為新臺幣2,000億元. 因此我們可以說國安基金護盤時, 人民出的錢比政府還多 (3,000 > 2,000).

  國安基金 四大基金 (億) 2011/10 (億)
郵儲儲金/簡易壽險基金 3,000 54,670 (未投資) 53,152 (未投資)
1,330 (已投資) 1,448 (已投資)
勞退基金 14,357 5,617 (舊制)
7,143 (新制)
公務員退撫基金 4,013 (估計) 4,866.88
勞保基金 5,346 4,452 (勞保)
1,009 (國民年金)
金融機構借款 2,000    
總值 5,000 29,000 [註 1]  

[註 1] 按照最右邊那行是去年的資料, 參考 [ref 2]. 四大基金這行的數字是今年的, 參考 [ref 3].

[ref]

1. 《國家金融安定基金設置及管理條例》，2000 PDF檔：PDFFiles/0714.pdf

2. 籌碼(一) : 何謂四大基金 (2011/10)

3. 政府四大基金績效 今年比去年好

4. 勞退、勞保基金今年彌平去年虧損 還淨賺了267億元

我讀 «不買飆股, 年均獲利 40%»

這本書名聳動的小書作者事喬伊葛林布雷 (Joel Greenblatt), 英文書名叫做 “The Big Secrete for the Samll Investor". 有 small, 有 Big, 不由得令人聯想到 ARM 在推的 big.LITTLE 架構. 不過那是另外一個話題了, 這邊講的是針對小企業的股票投資術.

如果要一針見血地進入主題, 那麼讀者可以忽略掉前 147 頁 – 裡面沒講什麼. 它不像論說文一樣有著起承轉合, 比較像是偵探小說一樣先告訴我們: 剛剛提到的都不是兇手. 那麼什麼才是投資祕笈呢? 就是價值加權指數.

我們如果買入大盤或是 ETF, 往往都以市值比例買進股票. 如此一來, 高價股就會買得更多, 而潛力股相對買得更少. 為了糾正這個缺點, 作者認為應該用企業的資金報酬率 – ROC (Return on Capital)、殖利率等等來選擇公司. 舉例來說, 公司的股價不高, 但是營收創新高. 它暫時不太可能進入台灣五十或是中型 100 的選股名單. 等到它進入名單, 其實往往已經漲多了.

作者說: 散戶沒有提供財報的壓力, 所以應該持有價值型的股票. 讓法人去追逐大型股, 這樣才能獲得優勢. 我們看到前陣子的盈正案和 “小型股禁養令" 正是如此, 法人為了避免出錯, 或者被大盤打敗, 只有拼命看好與看壞大型股, 並順勢進出. 散戶只要能堅守原則, 按照紀律長期持股, 並且只動用資金的 50~70%, 長期就能打敗大盤, 甚至短期都能勝出.

本書後面也附上一個清單, 列出台股殖利率與 ROC 較高的個股. 不過並沒有特別計算資金報酬率 ROC, 我假設 ROC 的算法是:

ROC = EPS * 現金股利 / (現金股利 + 股票股利) * 盈餘分配率

比方說每股賺 5 塊, 只分配 3 塊, 3 塊中只有 2 塊是現金, 那麼 ROC = 5/10 * 3/5 * 2/3 = 20%. 不過作者的投資組合裡面不是用比例的大小去買股票, 而是依據其絕對數字的比例. 這樣賺得多, 分得多的股票就會買得比較多, 未來它的市值上升了, 才能勝過 ETF 這種市值加權平均的選股方式.

最後, 有件好笑的事要講一下, 作者說他的第一本書 “你可以是股市天才", 本來他以為是散戶聖經. 不過他忽略了散戶沒有那麼多專業知識和時間. 後來他又以為他的第二本書 “打敗大盤的獲利公式" 才是散戶聖經, 不過這次他又錯了, 散戶並不想自己動手. 所以, 他的結論說: 這本才是真正的投資聖經! 呃…我想他還是錯了.

作者勝出的模型是基於擁有 800~1,000 檔股票 (p. 158), 這樣不但打敗 S&P 500 還能打敗羅素 1000. 但散戶絕對不可能滿足這樣的經濟規模. 如果要靠零股來達成購買 1000 檔股票的模型, 勢必有流動性的風險. 據作者說要滿足這樣的模型, 每年大約要周轉 80~100%, 光是每天要瀏覽 800 檔零股應該就足以讓人瘋掉了.

說了半天, 還是只能買基金. 據說美國市場的銳聯指數 (FTSE RAFI 1000 index) 和他有相似的理念, 買紐約證交所的 PRF (PowerShare FTSE RAFI US 1000 Portfolio) 這檔 ETF 基金就可以省去自己操作的麻煩.

或曰, 本書第 80 頁不是有個標題說: “別貪心, 固定投資幾家就好" 嗎? 其中還引用巴菲特的話, 強調 “集中持股" 的重要. 作者應該同意只持股少數幾檔才對啊? 非也, 除了極少數的人, 有誰真的只挑少數幾支股票就發大財的. 再說, 如果作者明確知道怎麼挑選少數幾支股票, 他就不需要用股海戰術和 S&P 500 或羅素 1000 PK 了. 用 800 檔股票算出來的模型, 放到 8 支股票上絕對是另外一回事.

因此, 我肯定作者的理念: ETF 追高殺低的確有一點激情, 以價值而非市值選股比較好. 至於自己建立龐大的投資組合絕對是不可行, 如果投資組合很小, 那就要靠個人功力了.

PRF 的淨值也供大家參考.

我讀 «走進我的交易室» – 下

雖然在上一篇結束的時候, 本書的心得報告就可以告一段落了, 但是本書的第三部曲 – “走進我的交易室" 確實有一點值得提的東西. 所以特別把這個段落整理出來.

由於本書的作者以股票交易維生 , 所以他心目中的好交易人必須恪守紀律, 認真地研究股票. 就拿每支股票的交易紀錄來說, 他要求要紀錄的項目多達 19 項. 其中包括股票代號, 交易流水號, 數量, 進場價格, 出場價格, 特別是要幫自己打三個分數 – 進場分數, 出場分數, 和交易分數. 

所謂的進/出分數是指成交價落在當天高低價之間的幅度, 例如最高 100 元, 最低 90 元, 買到 97 元則進場分數是 30 分, 賣到 97 元則出場分數是 70 分. 交易分數就是所賺到的錢, 佔這支股票在壓力與支撐之間的比例, 比方說壓力在 120 元, 支撐在 80 元, 買進賣出後, 若賺到 10 塊錢就是 10/(120-80) = 25%. 這個比例若在 30% 以上就是 A 級交易, 落在 20% 以下就是 C 級交易. 如果連 10% 的獲利都沒有, 那很可能是白忙了一場. 好的交易人要幫自己打平均分數, 時時反省自己的表現.

除了上面的交易紀錄之外, 交易人要以自己的財產 “淨值" 來檢視自己的表現, 每天看看自己的淨值有多少, 曝險在 2% 單筆損失的部分有多少? 曝險在 6% 整體損失的部份有多少? 接著要寫個日記, 描述自己為何要買那支股票? 以什麼樣的心情賣掉?

當然, 以上都屬於事後的檢討, 在 PDCA 中只包括了 C -check. 如果要做好 P – Plan, 就要在收盤之後擬定下一個交易日的作戰計畫.  首先選定目標, 然後檢視它的線型, 把買賣價和停損點預先設好.

(第一個螢幕) 週線圖: EMA 上升, MACD 柱狀圖逐漸向下 

(第二個螢幕) 日線圖: MACD 柱狀圖空頭背離, 股價逐漸拉回 EMA

(第三個螢幕) 在 71.03 放空, 73 認賠出場, 65 獲利了結.

規劃好了之後, 開盤就按表操課. 但是作者也不完全認同機械式的操作, 如果確實看錯方向, 只要不違反原則, 他也可能會加碼或是反向操作. 

我特別整理出這篇的意思就是, 靠炒股維生絕非易事. 人家這麼認真在打仗, 閒人有閒錢時去號子 “玩股票", 99% 都是只有被宰的份! 當然, 如果像巴菲特一樣做長期投資, 就不用這麼辛苦守紀律. 相對地, 長期投資人必須有更高的財務素養做支撐, 不像是本書作者所寫的, 只要有心 (紀律), 有法 (技術), 有錢都可以當專業的交易人.

我讀 «走進我的交易室» – 中

前一篇讀書心得被我變造成 “權證與期貨" 專題, 這次正經地來看這本書. 本書的首部曲叫做 “初生之犢", 主要是講投資人和交易人差異, 以及每個市場 (股票, 期貨, 選擇權) 的不同.

基本上, 首部曲裡面沒有太特別的東西. 但是作者以心理醫生的角度, 把盲目的投資人比喻酗酒成癮的病患倒是非常傳神.

第二部曲所提到的 “交易成功三要素 – 心、法、錢", 確實讓我體會到賠錢的外行人只懂得用一維思考, 而專家的想法有好多個維度. 外行人遇到專家, 雖然也有微小的勝算, 但是最後的結果可想而知.

作者說到, 一個成熟的交易人要有紀律. 除了對交易作紀錄, 什麼時候該買? 什麼時候該賣? 都應該在前一天計算出來, 並且在開盤中適時依據行情作出買賣的動作.

作者認為在開盤前下單買賣的人不夠謹慎. 因為他們根據的是開盤前訊息, 並不能反映真實的情況. 我記得某個人曾經提過從開盤開始就要觀察 5 分鐘箱型有沒有突破? 作者的想法也是這樣, 他的買賣判斷都是即時反應的.

那麼, 他如何根據即時行情判斷買賣點呢? 首先要看懂指標. 指標分為 3 種, (1) 趨勢指標. (2) 擺盪指標, 和 (3) 其他指標. 趨勢指標用來判斷大方向, 大方向決定該買或是該賣. 擺盪指標用來決定交易點. 大方向往上, 短期指標向下, 造成擺盪的話, 作者認為這就是買點. 反之就是賣點.

那麼什麼是作者喜歡的指標呢? 他認為一個彈匣裝 5 顆子彈就夠了, 所以主要推薦五個指標. 但如果大家去看這本書, 就會發現作者提供的子彈根本滿出來裝不進彈匣了~~~

趨勢指標 移動平均線 SMA, EMA
MACD 包括柱狀圖
擺盪指標 力度指數 這是作者的發明
通道 包絡線, 布林格通道 = 標準差通道
隨機指標 KD
混合指標 艾爾德射線  這也是作者的發明 

對了! 作者不喜歡當日沖銷. 所以他總是以長期的觀察來選擇交易時機. 為了避免自己衝動, 它還發明了三螢幕法. 第一個螢幕用來看喜歡的交易時間單位的上一個單位 (例如週線), 第二個螢幕則是看自己喜歡的交易單位 (例如日線), 而第三個螢幕則是用來交易. 很辛苦吧!

作者特別為每一個指標背後的意義作註解, 所以這部分就厚達 60 頁.  雖然技術指標能夠幫助作者有一定的勝算, 那麼萬一看錯方向怎麼辦呢?

在這本書的第七章說到: 只能拿 6% 的資金可以承受風險. 每個投資標的只能損失 2%. 只要達到 2% 的損失就表示失誤了 – 例如被主力騙線, 他會立刻斷尾求生, 把機會留到下一次! 所謂的承受風險或損失, 意思是說他已經預設買價和停損點, 所以最大損失是可以預先知道的.

假設本金有 50K USD, 2% 是 1K USD. 那麼買價設在 20 USD, 而停損點在 18 USD 時, 風險就是 2USD. 1K/2 = 500, 表示作者最多買 500 股, 扣掉手續費和滑價 (就是買賣不到設定的價錢) 之後, 頂多只能買 400 股. 事實上, 400 X 20 USD = 8 K USD, 佔他所有資金的 16%.