分類: 投資理財

人民幣存款的匯差

原來一直搞不懂, 匯率中的現金匯率 (cash rate) 和即期匯率 (spot rate) 倒底有什麼不一樣. 申報出差的時候, 只知道去看 “現金買入" 那一欄的匯率, 至於為什麼? 就沒有深究, 其實連淺究都沒有.

剛剛看了 3 月號錢雜誌上面的例子, 才知道在你我手中的銭叫做 “現金", 不過到了銀行的手中就叫做 “即期", 兩者的匯率有所不同, 銀行才能賺取價差. 還不只是買賣之間有價差而已. 光是一買或一賣, 銀行就保證能賺錢了. 還有個 “遠期匯率" (forward exchange rate) 是法人使用的約定匯率, 和你我比較無關.

當我們拿 1,000 塊人民幣去銀行存, 它必須經過從 “現金" 變成 “即期" 的過程, 因為後者匯率較高, 所以銀行買下您的人民幣時, 先要扣去 4.753 – 4.673 = 0.08 的匯差, 此時你我的錢就瞬間縮水了 0.08 / 4.673 = 0.0171 = 1.71%. 當我們去提款的時候, 銀行再把即期的人民幣賣給我們 “變成現金". 並且再次扣除 4.873 – 4.803 = 0.07 的匯差, 此時這筆錢又縮水了 0.07 / 4.803 = 1.457%.

如下圖所示, 整個存款到提款的循環中, 人民幣的四個價格只有愈來愈貴. 如果我們沒賺到任何利息, 光是這樣跑過一個循環, 血汗錢就只剩下 (4.673 / 4.753) * (4.803 / 4.873) = 96.9%. 所以, 若沒有 3% 以上的獲利, 存人民幣、或是任何外幣, 等於把錢白白送給銀行, 還不如放到我的口袋床底下. 說到床, 啊! 我該上床睡覺了.

[上圖依據 2013/3/12 台銀收盤的報價]

股債配置的思考

最新一期的錢雜誌建議保守的投資人, 把股市和債市的資產配置放在 4:6, 但是建議積極的投資人反向配置到 7:3. 在 p. 144 也說到, 許多資金正在棄債入股, 進入相對比較低迷的股市.

支持債券的人也有他們的理由, 他們認為在現金低違約率 (2~3%) 的狀況下, 高收益債的殖利率和美國 10 年政府公債的利差保持在 6~7% 就算合理. 更何況最近借錢的公司有 60~65% 並非拿錢去投資 (擴廠), 而是債務再融資 (借新還舊), 欠債不還的機率很低 [1]. 當然, 如果隨著利率不斷走低, 稍微有點常識的公司都知道要借新債還舊債, 並且不斷地借下去. 但是這些公司的信評如果沒有提升, 充其量也只是苟延殘喘而已, 怎麼聽都不健康.

既然高收益債在一年之內上漲了 13.8%~24.1% [1], 擁有巨資的產產管理公司當然要獲利了結. 畢竟高收益債的價格很難再往上推升, 利率也只會愈來愈低. 等到高收益債的殖利率只剩下 3% 的話, 想跑也來不及了. 下圖是美國 10 年期公債的 30 年走勢圖 [2], 或許再走一個循環反轉向上是有可能的, 但是要再等 30 年就有點辛苦啦!

為了跑在前面, 有些人搶先轉進股市, 準備賺取股利率 [3]. 因此下一波有機會的可能是高股息概念股. 今年一月有 744 億美金流入股票型基金和 ETF 基金, 也使得美國股市創新高. 美國的股價既然比較高, 想要再賺到高股利率也絕非易事. 因此資金的走向必然是 “比較低迷的股市". 錢雜誌上看好新興國家的消費能力, 特別是中國股市沉寂已久. 個人覺得也有些道理. 我想可以投資一部分在新興國家股市, 另外留一筆資金準備入債市. 等到大家都在唉債券型基金賺了債息, 賠了差價的時候, 應該可以入場揀個便宜.

[Ref]

1. 政策支持、基本面健康，2013年高收益債仍是好選擇

2. 美國十年期公債殖利率

3. 棄債擁股 市場資金轉向啟動

STIF 小註解

STIF 全名 short term investment fund, 顧名思義, 它是一種基金. STIF 發明於 1972 年, 最早是政府單位用來保管大筆公款的方法.

我們知道把 300 萬以上的新台幣拿去定存的話, 只會得到銀行的特別優待 – 給予更低更不堪入目的利息. 如果台灣的某公務員公忠體國, 嫌定存利息太少, 決定幫政府做點投資的話, 我看就算不虧錢都得吃上官司. 何況就算是投資獲利了, 當政府要發薪水或是發工程款時. 投資卻不能立刻變現, 同樣也會被抓去關吧! 

還好美國人的腦筋比較靈活, 想出 STIF 這個投資工具來解決上述問題.  STIF 可以處理大筆金錢, 利率比定存好, 風險很低, 短時間之內就可以兌現, 沒有流動性風險.

它是如何做到的呢? 其實也很簡單, 那就是購買信評 AAA 等級以上, 而且在 60 天之內就會到期的債券. 由於這些債券可能還要配個 1~2 期利息, 所以肯定能夠獲得一點利息. 就算是帳券價格突然暴跌, 賣出去會虧本, 或是根本乏人問津, 債權人頂多撐兩個月就可以叫發行債券的債務人還錢, 因此流動性的問題也解決了. 又因為是信評很高的債券, 被倒帳的機率極低. 所以發行 STIF 基金的單位往往也只收取 1% 以下的管理費.

在過去利率較高的 2008 年, 購買 STIF 就可以獲得 5% 左右的年化報酬率. 不過現在利率走低, 那些 AAA 級單位所發行的債券, 利率大概也只比 0% 多一點點. 這也導致 STIF 變得比較無利可圖. 目前的年化報酬率只剩下 0.07% (2013/2/12).

[Ref]

1. 最新 STIF 報價

ETF 的新發現

前陣子中共十八大之後, 中國股市儼然成了超級大明牌. 以官股居多的上證指數蓄勢待發, 比深圳股市更值得期待. 果然上證領先上漲, 接著深證才補漲.

其中, 富邦 FB 180 上證 ETF 的股價正式在 2012/12/18 號突破 2012/10/31 那根大套牢紅棒 (下圖最左邊), 可以說是確立了股票箱的上軌突破.

FB180

再看到 5/10/20/60 日四條均線漂亮地依序散開, 我看陳進郎先生也敢買了. 這一個月之內用力買的應該都會賺錢吧! 不過, 達瓦斯先生也說過: 突破得再漂亮, 漲多也會回檔. 所以還是得注意一下是否買貴了?

“什麼叫做貴? “並沒有一定的標準. 當初 FB 上證 180 就是以 20 塊面額發行的, 而那個時候的上證指數約 6000 點. 因為當時一直跌, 一個月跌掉 500 點. 所以大概抓發行前一個月和發行當天的均值來估計. 這個所謂的平均值也跟現在 (5677.69 點) 差不多. 看起來今天的價錢也沒什麼不對, 頂多就是貴了一點.

不過 ETF 畢竟是要收經理費的, 我們不能用 20 * 5677.69 / 6000 來估計這支 ETF 的價值, 要看它現在的淨值, 才能準確判斷股價是否偏高? 在富邦的網站上, 我們可以查到這個貼心的訊息, 而且是即時估計淨值.

FB Net ETF Value

誰都看得出來, 大家對陸股的信心指數偏高. 今天的收盤價比淨值還高了 4.27%. 相反地, 大家對摩台指數非常沒有信心, 看到比現股便宜 1.63% 的 ETF 都不買, 定存一年的利率也不過如此啊?! 而金融股比科技股還慘, FB 金融折價 1.28% 尤甚於 FB 科技的 0.95%. 

總而言之, 陸股是大神牌, 是大明牌, 是無上牌, 是無等等牌, 能除一切苦, 真實無虛. 但是不要買貴比較好.

 

股票箱小註解

看完尼可拉斯·達瓦斯的作品之後, 很多人應該都會關心股票箱怎麼畫吧? 作者提供的長相是這樣:


首先股票箱之間的價位是可以重疊的. 首先要決定舊的箱體的上軌, 才能決定新的箱體的下軌. 新的箱體的下軌是由突破所形成的, 因此我們只知道新的下軌而不知道新的上軌. 新的上軌是新的箱體中的最高價, 並且連續三天都無法突破這個價格, 就表示上軌已經牢固了.

下圖是一位讀者詢問達瓦斯的案例. 讀者認為在 19 號已經形成一個箱體, 而 22 號是一個突破, 所以應該在此買進. 不過作者並不贊成這個看法, 他認為箱體的上軌還沒有確認, 如果買進可能會虧損. 如果按照達瓦斯的回覆, 連續三天應該不能包括 17 號, 要看 18,19,22 三天. 19 號雖然沒有突破 17 號的高價, 但是 22 號就突破了, 因此上軌不成立.
askalanbox
不過, 只少看一天, 就錯過後面兩天的大漲, 究竟是對或錯呢? 個人認為達瓦斯的法則仍然不夠嚴密, 這或許就是他的手法不能被其他人複製的原因.