月份: 三月 2013

一次有趣的組織異動

大家都不太喜歡組織異動. 不過, 如果異動一定要發生, 老闆的說詞其實有很大的影響力, 也定調了成員怎麼看待這件事.

2012 年秋天, AKB48 重新編組時, 製作人秋元康就說得很好. 影片中一共只有九行字幕。

開場
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不改組的缺點
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改組的優點 – 1
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改組的優點 – 2
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結論 – 並留下伏筆
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老實說, AKB48 之所以需要改組, 完全是公司的因素. 明明已經有 48 顆搖錢樹, 卻又貪心地多組了一個更年輕的、同質性幾乎 100% 的 Team 4. 由於 Team 4 名不正言不順, 最後只好把 Team A/K/B 和 Team 4 重新排列組合, 再分成新的 A, K, B 三個 team. 不過這再怎麼加也不是 48 個人了. 

如果秋元康當初不亂招人、狂開新計畫, 後來又何需大動作地組織調整呢? 成員們可是一點錯也沒有, 就只是老闆對市佔率還不滿足而已. 然而, 在前述製作人的話裡面, 確實有著真理. 

大家一直留在熟悉的團隊或是領域, 不久之後就會找出自己最適合的生存之道. 等到一哥一姐坐定位之後, 其它的多數人就不用再兢兢業業地爭取什麼了. 只有再重新排列之後, 大家才會有動力繼續投入心血! 就算是只求個自保, 都要再使出一次真功夫. 系統重置之後, 只用一般程度的 priority 可能就搶不到 resource 了.

另外一方面, 這些小女生都需要 AKB 48, 而 AKB 48 還有無限多的候補人選可以找, 除了招牌面孔的幾位, 其它慢慢換掉也無所謂.  既然資方佔盡上風、勞方又沒有什麼籌碼, 當然就只能隨遇而安了. 不想當無名英雄的話, 那就做招牌面孔吧!

人民幣存款的匯差

原來一直搞不懂, 匯率中的現金匯率 (cash rate) 和即期匯率 (spot rate) 倒底有什麼不一樣. 申報出差的時候, 只知道去看 “現金買入" 那一欄的匯率, 至於為什麼? 就沒有深究, 其實連淺究都沒有.

剛剛看了 3 月號錢雜誌上面的例子, 才知道在你我手中的銭叫做 “現金", 不過到了銀行的手中就叫做 “即期", 兩者的匯率有所不同, 銀行才能賺取價差. 還不只是買賣之間有價差而已. 光是一買或一賣, 銀行就保證能賺錢了. 還有個 “遠期匯率" (forward exchange rate) 是法人使用的約定匯率, 和你我比較無關.

當我們拿 1,000 塊人民幣去銀行存, 它必須經過從 “現金" 變成 “即期" 的過程, 因為後者匯率較高, 所以銀行買下您的人民幣時, 先要扣去 4.753 – 4.673 = 0.08 的匯差, 此時你我的錢就瞬間縮水了 0.08 / 4.673 = 0.0171 = 1.71%. 當我們去提款的時候, 銀行再把即期的人民幣賣給我們 “變成現金". 並且再次扣除 4.873 – 4.803 = 0.07 的匯差, 此時這筆錢又縮水了 0.07 / 4.803 = 1.457%.

如下圖所示, 整個存款到提款的循環中, 人民幣的四個價格只有愈來愈貴. 如果我們沒賺到任何利息, 光是這樣跑過一個循環, 血汗錢就只剩下 (4.673 / 4.753) * (4.803 / 4.873) = 96.9%. 所以, 若沒有 3% 以上的獲利, 存人民幣、或是任何外幣, 等於把錢白白送給銀行, 還不如放到我的口袋床底下. 說到床, 啊! 我該上床睡覺了.

[上圖依據 2013/3/12 台銀收盤的報價]

MBP 不能安裝 dmg 檔的死循環

這個標題看起來有點冗長, 不過個人覺得還滿貼切的.

我在 Apple 的 MacBook Pro 上, 已經很久都不能用 Safari 下載 dmg 檔來安裝新的軟體了. 不過, 除了 dmg 檔之外的檔案, 倒是可以正常下載沒問題, 所以一度也懷疑過是否與防毒軟體或安全性之類的設定有關? 幾次上網爬文之後, 我發現這是個 “罕見疾病". 偶而看到一個同病相憐的人, 鄉民們總是三緘其口或顧左右而言他, 沒有人能對症下藥.

今天再次遇到這個問題時, 決定仔細看一下設定值是否有問題？畢竟改用 Opera 的時候是可以下載 dmg 的, 問題應該還是出在 Safari 的設定上. 其實, Safari 可以調整的地方還真是少, 滑鼠移來移去也找不出嫌疑犯. 好不容易才僥倖在 “輔助說明" 下面看瞄到 “已安裝的外掛模組" 這個名詞, 才想到或許有點玄機. 點進去之後, 果然看到下載 dmg 的功能原來已經被 igetter 這個 plugin 接管了.

我的解決方式是: 先用 Finder 找到 3 個 igetter 的檔案, 然後把它們全部丟進垃圾桶. 從此以後, Safari 就可以正常 download dmg 檔並且加以安裝了. 看起來這完全是 plugin 相容性的問題. 照理說, 只要到 igetter 的網站更新版本就可以解決. 不過 igetter 的更新檔也是個 dmg 的格式, 這就冏了 – 它是個死循環 (dead lock), 不把 igetter 砍掉還不行. 另一方面, 將它砍掉後, 應該沒有什麼副作用. 那麼, igetter, 我們就這樣掰了吧! 

企業價值評估小註解

企業的價值至少有兩個觀點, 一個是企業價值 (enterprise value), 另外一個是股權價值 (equity value). 主要的差異是在前者包含了債務在內. 舉債對我們一般人來說似乎是個不好的名詞, 不過能夠和銀行借到銭確實也是一種實力的展現.

至於評估企業價值的方法又可以分為下面幾種: 資產基礎法 (Asset-based Approach), 市場基礎法 (Market-based Approach), 以及收益基礎法 (Income-based Approach). 以我的方式來理解, 就是本身值多少錢? 類似的公司值多少錢? 或是相當於何種的投資? 三者似乎是在講同一件事, 不過這就跟大家去買股票一樣, 買價、賣價、和真實的價值都不會一樣, 甚至每個人看到的不同.

基於沒有人知道企業真實的價值, 每個 approach 各自還有不同的解讀方式. 以資產基礎法來說, 至少可以考慮重置成本 (replacement cost), 淨變現價值 (net realizable value), 和清算價值 (liquidation value).  重置的意思就是從買進的角度去思考: 建立一家相同的公司得花多少錢? 需要考慮人才、不動產、專利、折舊等等因素. 淨變現價值則是著重於賣出的觀點, 此時評估必須準確評估公司的現狀, 比方說存貨的價值剩下多少? 至於清算價值則是多考慮了公司營運結束時的狀況, 比方說退休金的結清、租金保險費的退保收入、資遣費用等等.

以市場基礎來考量的話, 事實上很難買到兩家一模一樣的公司, 所以只能找類似的公司來類比. 如果公司性質、規模都接近, 那麼本益比可以假設差不多. 這就是市場基礎法的大致的概念. 然而, 所謂相似的公司也可能會發生不一樣的事件, 某一家可能有大筆業外收入、另一家可能剛燒掉一間工廠. 所以要考慮 “可維持盈餘", 以便推估出合理的經營數據. 常用的價值乘數 (multiplies) 大致包括本益比 (Price-to-Earnings Ratio = P/E)、  股價淨值比 (Price-to-Book Value Ratio = P/B)、 營業收入乘數 (Market Value of Invested Capital / Sales = MVIC / Sales)、稅前息前淨利乘數 (MVIC / EBIT = Earnings Before Interests and Taxes) 等等.

把公司放到天秤上, 去推估 “買這家公司" 等於一個什麼樣的投資是最困難的一種逼近方式. 首先對這家公司的財務要能做出不離譜的預測, 才可能得出有參考意義的數據. 比方說未來經濟情勢 (總體經濟分析)、產業的發展、公司的競爭力、獲利能力、成長性、風險性、法規的分析等等. 看來不是這個產業的內行人, 絕對沒辦法做出好的評估. 假設上面這些事情都搞定了, 接下來才會進入到帶公式的階段.

第一個公式是計算折現率. 所謂的折現率就是未來的銭與現在的銭的折現比率, 現在的一塊錢, 加計利息之後等於一年後的 1.04 元, 那麼簡單去理解它的折現率就是 4%. 因為在估算企業價值的第二步是計算現金流, 如果沒有折現率的數字, 就沒辦法等化現在的銭與外來的銭的價值. 折現率的計算必須考慮諸多因素, 最基本的考量就是股東和債主對殖利率的期望. 假設:

企業的價值是 V (Value),

股東的股權價值是 E (equity) , 借貸的資金是 D(debt), 那麼 V = E +D.

再假設股東期望的殖利率是 KE, 債主的利率是 KD, 所的稅率是 t (tax), 那麼加權平均資金成本 (weighted average cost of capital = WACC) 就是

KWACC = KD (1 – t) x D / V + KE x E / V

借貸資金的利率是由借貸的條件所決定的, 那麼股東期望的殖利率以多少為合理呢? 這可以用資本資產評價理論 (CAPM = capital asset pricing model) 來估計.

KD = Rf + be x (Rm – Rf)

其中

Rf : 無風險利率

be : 市場報酬率變動對股東要求報酬率變動之影響

Rm: 市場報酬率

Rm – Rf: 市場風險貼水

用白話文來說, 我們也不知道股東要求多少是合理的, 不過總得比十年美國公債的利率高吧! 不然我買債券好了, 幹嘛還投資呢? 所以它是 Rf 再加上一些東西. 加多少好呢? 要看現在一般人都賺多少? 這個值就是 Rm. 假如利差 (風險貼水) Rm – Rf  愈大, 股東當然也要求愈高. 不過各行各業遇到的狀況都不一樣, 所以我們用一次的線性方程式來表達的話, 就用一個參數 be  來調整這個倍率.
考慮了以上的因素 – 事實上只是找出一些未知數, 我們就要大膽地估計自由現金流量 (free cash flow) 了! 為何要加上自由呢? 因為收進來現金有時候是應付未付的款項, 必須扣除維持營運所需的現金後的現金流量才是 “自由" 的. 就和企業價值和股東價值有差異一樣, 現金流量也分成要還債的 (股東自由現金流量 = free cash flow to equity = FCFE) 和不用還債 (企業自由現金流量 = free cash flow to firm = FCFF) 的兩種.
很顯然, WACC 就是給 FCFF 用的, 所以採用這種方式評價的狀況較多. 不過對於金融業來說, 由於他們行業的性質就是賺取利差, 債務對他們來說是血液, 而不是經營能力. 所以採用 FCFE 來評價金融業較為適當. 另外, 或有負債 (contingent debt) 也是一個企業評價的調整項目. 或有負債就是或許有負債, 比方說公司被訴訟求償但法院未終判之類的未定負債.

[REF]

1. 企業併購策略與最佳實務

2. 折現率 

3. 或有負債

ARM 的 Trust Zone 小註解

ARM 公司推了一個安全機制叫做 trust zone, 基本上它和一個跨平台的類似規範 Global Platform [1] 差不多. ARM 的基本資料都可以在 ARM 的網站免費下載, 但是進階的資料或是 global platform 的資料都需要註冊後才能取得.

ARM 的 trust zone 共分為三級, 其中最高的一級 tier 3 長這樣. 

圖片來自 http://www.arm.com/products/processors/technologies/trustzone.php

我們可以看到在記憶體的部分, 多數都用 TZMA (trust zone memory adapter) 或是 TZASC (trust zone address space controller)  的褐色方塊隔離起來. 除了 FLASH 這個框框, 被當作是沒有安全顧慮的模組之外 – 比方說使用者在手機上外接的 macro SD 卡. 而每個記憶體又都有自己的規範編號, 比方說 bus 的規範是 PL301, DMA 是 PL330, SDRAM 是 PL340, FLASH 是 PL350 等等.  在 trust zone security white paper [1] 裡面, 還提到 TZASC 是 PL380, GIC (generic interrupt controller) 是 PL390, TZMA 是 BP141 等等.

諸如 PL350 的規格, 裡面似乎都沒有特別強調加密或是保護的機制. 特別需要規範的硬體模組主要就是 TZMA 和 TZAC 了. 其中定址空間可以固定出保密與非保密地址空間的模組 (如 ROM) 以 TZMA 隔離; 保密與非保密資料可能儲存在任意地址空間的模組 (如 RAM) 以 TZASC 隔離.

[ref]

1. http://www.globalplatform.org/

2. Building a Secure System using TrustZone® Technology