我讀 «錢不要存銀行»

這本書同樣是勝間和代女士的作品, 原名叫做 “お金は銀行に預けるな－金融リテラシ (literacy, 知識) 基本と實踐". 我覺得這是一本滿好的書.

全書分為 4 章, 分別是金融素養的必要性、各種金融商品的投資觀點、實踐、與貫徹金融社會責任. 第一章很有說服力地告訴大家, 錢存在銀行是有風險的. 經過這次金融風暴, 大家應該可以體認到銀行不見得較靠得得住. 此外, 銀行的風險雖然不是最低的, 但是利率卻可能是最低的.

怎麼說呢? 風險最低的應該是政府公債, 因為政府比銀行更不可能倒閉. 但是講到利息呢? 最近一次中央公債的票面利息是 0.875% (91/1/21 發行的 5 年期政府公債 98 甲 1), 如果是 3000 萬以上的存款放在花旗銀行, 利率大概是 0.4%, 若是錢沒那麼多, 利率反而比較高, 大約是 1.05%.

所以小額存戶可以存銀行, 大富翁應該要去買公債才對. 這件事對我來說還是一個新的體驗, 想不到金融商品當中的無風險報酬應該是政府公債, 而不是銀行定存. 如果有人在民國 80 年開始買多年期的政府公債, 利率大概 7%~9% 左右, 每次到期就買新的公債, 一路買到現在都還沒有到期呢! 隨便舉一檔, 利率7.1% 的交甲 9 十五年公債, 就是到 100/8/23 才到期.

參看政府公債的連結:

http://www.wretch.cc/blog/zuan/5248651 

http://www.cbc.gov.tw/ (中央銀行的政府債券資訊)

中央公債標售概況表

國庫券標售概況表

此外, 買公債還送回數票, 銀行有沒有啊?

財政部為鼓勵小額投資人購買政府公債，自97年下半年起，每購買10萬元公債贈送高速公路通行費回數票10張.

好了! 經過這個震撼教育, 我又進步一點點了. 第一章從批評日本人不敢冒險開始, 探究其原因是金融素養不足. 1999 年的英國就已經開始實施金融教育, 讓小學生就開始懂得什麼是錢? 錢從哪裡來? 個人生涯選擇、消費者的權利與責任等等. 日本人到了 2005 年才開始學習這一套, 所以觀念比較落後. 這樣講起來, 台灣的金融教育簡直就是 0 分了.

書中多多少少提到一些觀念, 和其他的幾本書都有重複, 我就不描述太多了. 主要是要大家可以區分風險 (risk) 和危險 (danger), 風險是可以計量、控制的, 但是危險不能. 投資股票可能靠著基本分析 (fundamentals analysis) 和圖形分析 (chart analysis) 來操作. 但前者是投資、後者是賭博. 

由於風險可以用計量管理, 所以金融事業才能蓬勃發展. 相關的論述, 可以參考彼得伯恩斯坦 (Peter L. Bernstein) 的"馴服風險" 一書.

在第二章裡面, 作者將不同的投資工具都做了介紹. 首先當然要再批判一下銀行. 由於銀行付給投資人的利率如此之低, 所以銀行和其他銀行借錢的利率都比它高 (指同業拆款市場 interbank market). 因此我們定存的利率也可以說是同業拆款利率再扣掉一層手續費的結果.

作者提出這一點, 就是為了改正大家對於投資基金需要手續費, 但是定存不用手續費的觀念. 既然定存也是等於有手續費的, 那就只有手續費孰高孰低的問題了. 風險溢酬愈高, 表示大家愈有潛力賺到錢, 手續費當然可以多收一點.

投資工具 1 就是定存與公債, 在日本的公債利率比定存利率 (不管大咖小咖) 都還要高. 這樣還有人去存定存, 就只能說是擔心流動性問題 (公債發行期數長, 但是可以轉賣給其他人, 如果利率走低, 債券就會不值錢) 或是習慣相信銀行了.

勝間和代提到: 銀的業務大部分都是不賺錢的, 只有房貸和定存可以讓他們賺錢 (定存的賺法就是拿去買公債等等). 因此只要掌握 “給付利息的標準由公債利息決定"、"利息通常是期限愈高利率愈高"、"有信用風險的利息, 應該要比公債的利息還高" 三個原則, 大家應該就不太可能把錢存銀行了.

當然, 我要稍微修正一下作者的說法. 在台灣, 銀行利用循環利息所賺的錢應該也不在少數. 雖然有些銀行可以給出比公債更高的利息, 不過那是因為 98 年度的政府公債搶在過年之前發行, 所以這個超低利率還沒有反映到市場上. 照理說, 銀行只有把利息降到 0.5% 以下才能萬無一失.

第二個投資工具是股票. 因為買股票的散戶往往都是虧錢的, 所以柏克萊大學的歐丁提出一個調查報告, 指出個人投資者賣掉的股票, 在後來的一年裡會上漲 11.6%, 而他們續抱的股票只上漲 5%. 所以錢會逐漸地由散戶流到法人的口袋裡面去.

股票市場可以用效率市場假設 (Efficient Market Hypothesis, EMH) 或是隨機漫步 (Random Walk Theory) 來描述, 但無論如何, 散戶的犯錯機率總是比法人多一點, 久而久之, 花得時間少的人就會輸掉比賽, 儘管大家都在犯錯.

因此作者的建議是:

(1) 決定資產配置.

(2) 買指數連動基金 (Exchange Traded Fund,  ETF).

說實在的, 大家如果有看到我以前貼的文章就可以知道: 一大堆專家都在推薦 ETF. 我覺得 ETF 固然是好, 不過對於投資金額不大的人來說, 並不具備統計上的優勢. 因為如果某人花了 3 萬多塊買了一張台灣 50, 其實他分散風險的程度幾乎是沒有. 因為他所買的這一張就等於是台積電 + 聯發發 + 宏達電等等的零股. 至於只占成分股中間一點點的股票, 就算暴漲 100 倍, 此時的受益也相當有限. 我想傳達的是, 既然 ETF 是贏在統計學上, 那麼採樣稀少的時候, 與其考慮台灣標準普爾 500 不如考慮台灣道瓊 30, 選個投資組合比較簡單的, 以免捨本逐末去了.

第三個投資工具的匯兌. 把錢存到國外會比較好嗎? 歷經這次紐幣、澳幣的大跌, 相信大家都清醒了不少. 作者提到, 為何國外的利率比較高呢? 因為利率 = 通膨率 + 實質利率. 所以較高的利率其實都是從較高的通膨率來的, 這表示國外的政府公債利率也比較高. 通膨率持續高檔一段時間是會出問題的, 所以那個利率並不見得比較好. 但是本國貨幣如果看貶, 是可以考慮投資一部分到國外去.

2000~2006 年很夯的全球政府債券型基金 (Global Sovereign Bond), 簡稱全球政府債, 就是投資世界各國債券利率較高的政府債而形成的基金, 據說可以達到兩位數的報酬率. 不過這個好康大家都知道了以後, 這個基金已經變貴了, 所以作者認為目前不具備投資價值.

那麼, 做外幣存款好不好呢? 作者強力不推薦! 因為中間要經過兩次換匯, 等於是雙重的手續費. 此外, 就算是拿到國外定存, 利率也沒有國外政府的債券利息來得高.

對於敢冒較大風險的投資人, 還可以考慮外匯保證金交易 (Foreign Exchange, FX). 這個投資工具有槓桿性質, 可以賺進外幣與本國貨幣的利率差. 不過匯率變動若是大到某個程度, 這裡面的利差就被吃光了, 而且說不定還會因為槓桿效果而背負鉅額債務.

第四個投資工具是不動產. 因為過去經濟快速發展, 所以房屋的價值成長地比利率還快, 所以付貸款買房子還是賺的. 但是現在通貨緊縮, 房屋的價值掉得比利率下降還快, 所以買屋並不划算. 作者特別提到, 房屋公司花了那麼多錢在做廣告, 因此買房子和買車一樣, 買到的瞬間就已經貶值了. 如果真的要買房子, 一定要考慮其可脫手性.

第二種不動產投資工具是不動產投資信託 (Real Estate Investment Trust, REIT). 作者認為它可能會成為主力金融商品, 不過我個人是看衰這個東西的. 畢竟房子只會愈來愈多, 若是投資一棟大樓, 結果它的真實價值居然可以步步高升, 那麼一定要搭配景氣蓬勃發展, 出現寸土寸金的經濟熱度才行, 這件事在台灣暫時是不太可能了.

第五個投資工具是共同基金. 作者說到, 既然銀行的存款也是有隱藏的手續, 那麼給共同基金賺一點有甚麼關係呢? 畢竟對方比較專業一點. 至於基金收的手續費高, 也可能與這檔基金的預期報酬較高有關. 既然大家不可能變成股神, 何不把錢交給比較像股神的專家來處理.

第六個投資工具是壽險. 一般人可能不認為壽險是投資, 而是保險 + 儲蓄. 但是作者認為, 既然花了錢在上面, 它就是一種投資. 若是壽險公司轉投資不利, 它又哪來的錢可以理賠呢? 所以投資人需要知道壽險也是一種投資, 這個投資引來三個問題值得思考:

(1) 保險公司把錢拿去做什麼了? 經濟景氣好的時候, 投資什麼都可以賺錢. 但是景氣差的時候, 保險公司何以可以賣出利率高的儲蓄型保單呢?

(2) 保險公司的成本高於一般金融商品. 保險公司基本上是靠著精算來賺錢, “費差益" 是指收進來的保費足以支付所有開銷, “死差益" 是指實際的死亡率低於估計的死亡率. (我猜: 假如要求大家身體檢查才能保險的話, 投保人的死亡機率應該小於一般人.) 所以保險公司的成本本來就很高, 還有人會詐領保險金, 只不過他們收了更高的保費而已.

(3) 保險公司的主流是死亡保險, 而投保者往往繳了非必要的保費. 比方說年紀已經很大了, 不再是家人不可或缺的支柱, 與其繳保險費換取一大筆保費, 不如拿那筆錢來投資.

第七個投資工具是現貨商品 ( commodity), 包括貴金屬、石油、大豆、豬肉等等. 要享受這部分的利潤, 就得買這方面的基金. 不過商品基金的手續費又比一般基金來得貴, 我想這是因為風險更高的關係. 天災人禍都會影響到現貨的價格.

第八個投資工具是衍生性金融商品 (derivatives), 包括期貨 (futures)、選擇權 (option). 這部分我就不贅述了.

在第三章裡面, 作者歸納投資賺錢的五個基本原則:

1. 分散投資、分散投資、分散投資. 根據資本資產訂價模式 (Capital Asset Pricing Model),  愈分散就愈沒有風險, 報酬也愈穩定.

2. 年報酬基準: 10% 超級優, 5% 頂呱呱. 不要太貪心.

3. 沒有白吃的午餐. 高報酬的產品代表有巨大虧損的可能.

4. 投資需要成本與時間. 沒時間的人需要找專家, 也就是買基金之類的.

5. 能夠管理的只有風險, 報酬是無法管理的. 我們只能規劃做法, 無法規劃結果.

有了上述的原則, 作者希望讀者可以依十個步驟鞏固自己的金融實力.

1. 堅定投資風險資產的決定. (無風險資產就是公債)

2. 決定投資風險資產的預算和目標

3. 到證券公司開戶

4. 開始定期定額投資指數型共同基金

5. 在數個月至半年之內, 學習奠定基礎

6. 挑戰積極成長型的共同基金

7. 學習風險管理

8. 報酬穩定之後, 挑戰共同基金以外的商品

9. 學習將知識落實於應用

10. 養成資產組合再平衡的習慣

雖然說了很多, 但是關鍵的步驟是買基金. 作者認為應該買四種基金:

1. 國內 ETF

2. 國內債券指數型基金

3. 海外 ETF

4. 海外債權指數型基金

為何都是指數型基金呢? 作者請大家去看 “漫步華爾街’ (A Random Walk Down Wall Street, by Burton G. Malkiel)

何謂學習風險管理呢? 就是要大家試著投資風險更高的產品. 風險如何計量呢? 可以參考夏普值 (Sharpe ratio).

Sharpe Ratio = (x – Rf) / e

x 就是這一檔標的物的報酬率

Rf 就是 risk free 的無風險利率

e 就是該資產的標準差, 比方說股票的標準差常在 18~19% 左右, 日本債券約 3.8%, 海外債券約 10.7%, 日本定存約 0.8%.

因此夏普值反映了每個單位風險的報酬率, 這個值超過 1 就非常優秀了. 因為要自己去算夏普值還滿麻煩的, 所以最好多利用網路資訊.

若是投資一段時間, 發現四個部份的資產有變動時, 把賺錢的地方賣掉 (Profit-taking selling), 去補不賺錢的地方, 重新把財產分配到國內外的股票與債券指數型基金上.

大家若是會叫窮, 說自己沒錢投資. 作者建議大家一不買房子、二不買車、三不買過多的保險. 這樣就會有錢投資了. 而且最好是做到轉帳扣繳, 眼不見為淨, 以免省下的經費又被自己花掉.

在這一章, 作者建議了一個書單,  我 scan 在這裡. 

[圖片遺失][待補]

最後的第四章, 作者特別提到社會責任. 希望大家去投資有社會責任的公司, 淘汰那些喜歡虛偽作假的公司. 因為資本主義看似在 20 世紀大獲全勝, 但是只是單純地追求市場原理, 已經衍生了許多社會資源分配問題, 以及破壞環境的問題.

如果以吉尼係數 (Gini Coefficent) 來表示貧富差距: Gini 係數等於 1 表示國家的財富掌握在 1% 的人手裡, 0 的時候表示最公平. 美國已經在最近幾年由 0.335 躍昇到 0.375. 這使得既使大家已經不是活在封建社會, 卻由出身的環境決定的社會的層級.

我們若是沒有足夠的金融素養, 就沒有辦法這個資本主義的社會裡面保護自己. 此外, 當我們有錢可以做投資的時候, 當然是要把錢放在善盡社會責任 (Corporate Social Responsibility, CSR) 的公司. 事實上, 英國已經有一檔 SRI 基金存在. 這些企業因為對社會與員工友善, 所以就算是沒有特別賺錢, 還是值得去投資.

最後, 日本現在已經有了"兒童市場營"的講座, 教導兒童認識金錢. 它的上課內容大致如下:

1. 確定目標

2. 做生涯規劃

3. 存錢

4. 借錢

5. 思考風險和報酬

6. 和風險交手

7. 試做證券投資

8. 思考將來的工作

http://www/waseda.jp/wnfs/kids/index.html

大家千萬不要輸給小學生啊!