本書是股票箱發明人尼古拉斯.達瓦斯 (Nicolas Darvas) 的第二本書, 也是 “我如何在股市賺了 200 萬" 的續集. 如果只看本書的第一章, 可能會覺得這只是重寫一次前本書的炫耀文, 只是加進一個主題 “股市就是賭場". 也難怪乎本書的英文名稱就叫 “Wall Street – The Other Las Vagas". 但是再往下去讀完, 還是有講一點東西.
全書的第一到第四章 “賭場", “發牌員", “莊家", “掮客" 分別講 “股市", “股票營業員", “證交所", 和 “股票經紀人或是理專". 雖然章節是這樣分, 但其實沒有真正的主軸, 內容和時空都相當混亂.
關於股市, 達瓦斯認為我們不可能知道哪些股票會漲? 以他自身的經驗來說, 剛開始賺到第一筆收入純屬意外, 只是啟蒙了他對股市的興趣. 當他真正想要大賺一筆的時候, 他也花了些時間做功課, 然後把全部的家當投入一支他認為被低估的股票. 瓊斯拉弗林鋼鐵公司有 B+ 信用評等, 6% 殖利率, 長期穩定分紅, 作者認為他價值 75 USD. 當他以 52.5 美元的價格買進, 股價卻一路下跌到 44 美元, 使他的總財產縮水 3/4. 在這種悲慘的經驗下, 他當然無法成為價值型投資的信徒.
如果股價穩定地低, 而殖利率穩定地高, 這算是罕見的狀況. 巴菲特在 30 年代大蕭條時期或許比較容易找到這種股票, 又能耐心持有. 但是對於身處 50 年代, 甚至於美股在 1962 就要崩盤的作者來說, 應該看到的是股價偏高, 甚至於就要觸頂的狀況. 由於大環境是牛市, 所以達瓦斯的成功經驗也有其背景因素. 總之, 他改觀認定股市就是賭場, 而賭場比股市好的地方就是賭場不收手續費. 我想地下賭場還是需要有抽頭啦, 但是大規模的賭場靠的都賺勝率. 反觀當時的股票佣金 (手續費) 卻是華爾街重要的收入來源. 台灣法定的手續費上限是千分之 1.425, 然後再依券商打折 [1]. 而作者寫這本書的時候, 美股每 100 股的手續費大約是 6 USD, 平均約 1%.
基於上面的認知, 達瓦斯歸納出他在股市應該有態度:
1. 當我買股票, 我是在買賭場的籌碼.
2. 我的目標是賺取價差.
3. 因為別人也是想賺價差, 所以我要比現地更出色.
另一方面, 作者認為把錢放在漲不動的股票也是一種錯誤 – 確實比定存慘, 所以他會積極地操作. 當然積極地操作就需要繳更多的手續費, 因此他不吝在書中把華爾街痛批一頓.他認為選股就像選賽馬, 馬兒跑不動了就要換一匹. 而大家爭購的好股票 – 像是 IBM, 每年的股息 4 元, 但是股價經常在 400 元以上, 在 1961~1962 年間, 股價介於 387~ 607 元, 整個投資報酬率約 1%. 達瓦斯認為這種股票根本不值得為了 1% 的殖利率而買, 會買它的人肯定是為了賺差價, 而不是為了長期持有.
第五章名叫 “個人保護", 副標題是 “沖銷我的賭博風險". 這個單元還是以批評為主, 分別數落了"投資俱樂部"、"互助基金" (即我們說的基金), “月度投資計畫" (類似定期定額). 第六章 “在賭場中活動" 開始講到一些技巧. “我購買一支股票唯一有用的原因在於它的價格正在上漲, 如果價格的確在上漲, 那麼就不需要再提出其他的問題了. 如果價格沒有上漲, 也就沒有什麼原因再值得考慮了." 絕大多數的股票, 股價都在一個區間跳動, 這就是股票箱的概念.
要觀察一支股票的每日最高與最低價. 如果每天的高價都突破前一天的高價, 那無疑這支股票在上漲. 另一種狀況是連續三天的最高價都沒有突破前高, 例如 41, 40.5, 40.5 這樣的組合就表示 41 元是箱頂. 作者說, 看到這個訊號就可以賣了. 反觀如果連續三天的最低價都沒有破前低, 例如 37, 37, 36.5 的組合, 那 36.5 就是箱底.
在一個牛市之中, 突破箱頂的股票也很多, 要怎麼精選呢? 作者認為從高價跌下來的股票, 受傷的人很多, 因為要再漲回去需要很大的能量. 反觀創新高的股票就沒有這個問題了. 根據我 google 到 10 天前的新聞, 符合創新高條件的股票只有 9 檔: 除了大立光之外，包括F-貿聯(3665)、大車隊(2640)、波若威(3163)、笙科(5272)、永裕(1323)、光隆(8916)、欣高(9931)及展成(3089) [2]. 只要盤中創新高, 收盤沒有創新高也沒有關係. 那要怎麼賣呢? 作者會在箱頂 (連續三天沒有創新高) 就把它賣掉.
比較詳細的說法是, 作者先挑選年度最高價是最低價兩倍以上, 而且現在就是最高點的話, 這些股票就進入候選名單, 其他都是雞肋. 然後他再去確認這是不是歷史高點. 當然量能也會考慮, 主要是成交量也要增加.最後在選股的時候, 才考慮基本面好的股票優先. 這麼做的原因是預期價值型投資人也會進來抬轎.
第七章 “在賭場中活動" 主要是講賣出. 如果前面都看對當然很好, 但是萬一看錯怎麼辦? 作者說, 就在穿透箱子下限的那一點賣出. 舉例來說, 一個 35~40 的箱子, 無論幾次到達 35 元都無關緊要, 但是破了 35 元, 來到 34.99 就要賣了. 以書中的案例來說, 假如前一個股票箱是 35~40, 那麼先放一張到價買單在 40.125 買入, 一張到價賣單在 39.875 停損. 當然, 能賣到更高的價錢會更好, 所以作者習慣賣在最高的箱子的箱頂.
第八章 “計算我的所得" 比較沒有特殊的內容. 大致上就是回顧箱型操縱和停損的績效, 甚至於自動避開了崩盤. 因為沒有創新高的股票可以買, 作者自然就全身而退了. 最後的附錄算是在開玩笑, 附錄 A 紐約股票交易所的執行組織結構圖, 附錄 B 是賭場組織結構圖.
縱觀全書, 達瓦斯用比較成熟的語氣回顧了他 10 年前的經驗, 並且宣稱他現在已經賺到 245 萬美元. 個人覺得火速賺到 200 萬, 和 10 年賺到 245 萬相比, 似乎是一開始的績效比較出色. 但其實反映了他的手法更適合主升段, 否則他應該要把雪球滾得比巴菲特還大才對. 另一方面也因為大家熟悉這種戰術後, 跟單者有之, 用假突破倒貨者有之, 老招當然沒辦法一直保證成功. 有時候古老的智慧有用, 有時候追高殺低奏效, 這就是人生吶.
[REF]
1. 各家證券商手續費
2. 台股9傑 股價創歷史新高
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