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 這本書的內容主要是介紹 12 位投資專家的故事, 很像是另外一本 “世界十大股神".
 

1. 班哲明.葛蘭姆 (也翻作葛拉漢) 

1.1 主要策略: 價值型投資

1.2 著作: 證券分析, 智慧型投資人

1.3 投資故事: 買下 GEICO, 賺了 700 倍.

1.4 投資建議

1. 精明的股票投資人只有在基本價值充分支持股價時才買進. 2. 分散投資, 持有 10~30 檔股票. 3. 保持優異盈餘, 健全配股息紀錄, 負債很低, 本益比合理的股票最好. 4. 偏重持續配息的股票. 5. 要捍衛自己的股權利, 對公司政策不滿時要發動攻勢 (改組董事會). 6. 要有耐心, 以便應付短期的虧損. 7. 正確的思考與獨立的思考. 8. 依據股價, 問這家公司值這麼多錢嗎? 9. 堅持低價買進, 很少以淨值以上的價格買進股票. 10. 成長停滯的公司, 本益比不應該超過 8.5 倍. 11. 不要虛增數字, 完全依據保守會計原則. 12. 不要過於強求, 買最低, 賣最高不可奢求. 13. 要以懷疑的態度看財務報表, 特別要重視準備金, 會計支出, 註釋和樂觀的財務預測. 14. 至少持有 25% 的股票, 25% 的債券, 其他 50% 則動態分配在兩者.

[其他人的解讀] 1. 要在爛泥堆裡選股票. 2. 不了解的不要投資 3. 要重價值, 甚於價格. 4. 用價格現金流量比評估能源, 電信, 媒體業者. 5. 用價格銷售比衡量景氣循環股與汽車股. 6. 要追求利潤, 注意股利率. 7. 要了解經營者. 8. 要了解公司經營階層的經驗, 接受考驗的能力, 持股的多少, 庫藏股計畫, 股利數字, 成長多少? 9. 要有信心和耐心. 10 . 要有安全邊際, 一般是指股價為淨值的 2/3 以下.

2. 約翰.坦伯頓 

2.1 投資策略: 低買高賣

2.2 善行: 每年捐出 4,000 萬 USD

2.3 投資故事: 坦柏頓成長基金, 38 年間, 平均每年有 15% 的投資報酬率.

2.4 投資建議

1. 投資要看實質報酬率: 扣除通膨和稅. 2. 保持開放的心胸: 沒有絕對的投資術. 3. 絕不跟隨群眾. 4. 世事多變化: 景氣循環的谷底前一個月到一年通常會上漲. 到高峰前也是一樣會有先下跌的趨勢. 5. 避免流行: 投資人要採用不流行的投資方法, 標的. 6. 從自己的錯誤中學習. 避免犯錯的唯一方式是不投資, 但不投資是最大的錯誤. 7. 在市場悲觀的時候買進. 8. 秉持價值投資, 不要買市場趨勢或是經濟展望. 9. 在全世界尋找投資標的, 分散投資. 10. 要投資, 不要交易或投機. 11. 買股票時, 要在好股票中選便宜貨. 12. 別信明牌. 13. 無須恐慌懼怕. 再大多數人賣出時買進.

 
3. 華倫.巴菲特          

3.1 投資策略: 價值型 + 偏股東權益報酬率

3.2 投資故事: 股王之王, 波克夏每股 92,005 USD (2009/5/1).

3.3 投資建議: 基本上不公佈策略, 其他人各有解讀. 本書中也沒有整理, 因此我自己補充如下:

1. 不買科技類股, 因為他不懂. 2. 基本上買股後是長抱. 把買股票看成是投資其所有權. 3. 修正了葛拉漢的模型, 認為股東權益報酬率高的生意, 比較有保障的事業. 4. 巴菲特相當重視經營者的能力, 並且把他們和股東權益報酬率畫上等號. 但其實他偏好買那些有品牌, 肉腳也能夠經營的公司, 算是為自己買保險. 5. 在市場恐慌時買進, 保有大量現金部位, 已備不時之需. 6. 注重投資安全邊際. 即使不符合葛拉漢的選股標準, 也會依據公司的展望而買進, 只不過他仍然會計算一個安全的價格範圍來投資. 7. 不強調分散風險, 每一檔都有買進的理由.

4. 喬治.索羅斯

4.1 投資策略: 避險基金, 多空都做, 專長是總經.

4.2 著作: 金融練金術, 超越指數, The Crash of 2008

4.3 善行: 每年捐獻 4 億美元, 但善行遠不如惡行有名

4.4 投資故事: 量子基金在 8 年間創造 42 倍的投資報酬率.

4.5 投資建議: 沒有策略. 分析全球總體經濟的基本面數據, 推算未來世界各國的利率, 匯率, 股價, 財政或貨幣政策的變動趨勢, 採用由上而下的投資策略.

5. 約翰.聶夫

5.1 投資策略: 價值型投資

5.2 著作: 約翰聶夫談投資

5.3 投資故事: 先鋒溫莎基金, 31 年間, 成長 5546.4%. 退休後, 操作賓州大學基金, 17年間, 成長 20 倍以上. 1999 年第一次玩放空科技股, 因為出手太早, 財產縮水一半, 差點被斷頭. 幸好他口袋夠深, 一再回補後, 2000 年終於賺到 40%.

5.4 投資建議: 買進枯燥無趣的公司, 集中持股 (7 檔).

撿便宜公式: GYP G = 盈餘成長率 Y = 股利率 P = 本益比 計算大盤的 (G+Y)/P 計算想要投資股票的 (G+Y)/P 如果投資標的的 GYP 值相對愈高, 就表示愈值得投資. G+Y 值相同的時候, 選 Y 比較高的, 因為 G 不一定會實現. 1. 低本益比 2. 盈餘成長率 7% 3. 發放股利, 而且股利有成長更好. 4. 報酬率高. 5. 買景氣循環股一定要搭配低本益比做補償. (聶夫很喜歡汽車股, 因為他老爸生產汽車壓縮機.) 6. 成長領域中的健全公司. 7. 強勁的投資基本面. (GYP?) 聶夫和巴菲特最大的不同是: 他會在股價漲到一定水準之後就賣出, 不會過於依賴股利收入.

 [note] 這本書雖然已經看完很久了, 但是因為工作忙, 另外一本書又太精采, 所以一直沒有動手整理這本書. 總之 先整理一半吧! 投降輸一半, 給一半就不想投降了.

 

今天一面洗水塔, 一面讀這本彼得•伯恩斯坦的名著 “Against The Gods: The remarkable Story of Risk" 的時候, 簡直感動地要擊 “塔" 叫好啊! 中文一般翻譯成 “馴服風險" 或是 “反抗上帝" 的本書, 我覺得書名那樣就弱掉了. 要是線上遊戲或是小說商來命名, 我會推薦他們用逆天這個名詞喔!

 

有一陣子沒有讀到這種"看了一眼就停不下來"的書了! 異數這本書的作者麥爾坎.格拉威爾曾經寫過另外兩本暢銷書: “引爆趨勢", “決斷兩秒間", 而這一本可能更加地棒!

本書的重點在於: 成功絕非偶然, 但是有其必然. 作者就從加拿大和捷克的明星球員說起. 加拿大最出色的冰上曲棍球球員幾乎都是在年頭的時候出生的, 生於 1,2,3 月的職業球員遠多於其他月份, 而且愈往年尾, 職業球員的人數就愈少!

如果按照老農民曆的說法, 可能就要解釋為一月生人, 生性活潑; 二月生人, 喜好運動; 3 月人生, 反應靈敏…等等. 其實作者引用了不少統計資料, 告訴我們這都是人為的. 因為冰上曲棍球的青少年球員是按照年度來分級. 這使得年頭出生的青少年有著相對的優勢, 由於體格和心智成熟度都高出一截, 所以很容易運動天分混為一談!

在小球員的時代, 這些看似較傑出的運動員 (其實很大的原因只是比較年長) 就會受到較好的對待, 因為被選入球隊, 所以有更多練習的機會. 這些小差異累積起來, 等到經過了一萬個小時的練習, 天分普通的人也都真的變成箇中好手了! 在學校的教育方面, 這個魔術數字可能是台灣的 9 月 1 號. 9 月份的小孩子比起 8 月份的小孩更容易進入資優班, 其實這是不公平的做法. 因此某些國家也的確禁止對於過小的孩子做能力分班.

作者話鋒一轉, 開始討論起披頭四, 比爾蓋茲和喬伊 (UNIIX 作者之一)的成功. 披頭四的成功, 作者認為在於一萬小時的練習. 因為他們還在沒沒無聞的時候, 在德國打工的酒吧裡, 一天足足要唱八個小時之久. 若是每天只需要唱一個小時, 那麼他們只需要有一些拿手的歌曲就行了. 然而他們唱歌的地點是在脫衣酒吧, 說起來他們還算不上是主角, 只不過是幫襯著招攬生意用的駐唱樂團而已. 因此他們被迫要不斷地推陳出新,  磨練各種曲風的演唱技巧. 經過一萬小時之後, 作者認為他們已經成熟了, 所以才會走紅. 

比爾蓋茲呢? 他是因為接到 IBM 的 DOS 程式的 case 才想到要創立微軟的嗎? 作者追本溯源, 考證出比爾蓋茲所念的湖濱中學才是他創立微軟的引信. 如果不是他進入了這所貴族中學, 就沒有機會在分時系統發明的僅僅 3 年之後 (1968) 就玩到大型電腦, (我記得交大就是在1983 年才開始有終端機, 而不需要打卡的, 足足落後比爾蓋茲 15 年).

即使有了終端機, 連線到主機的費用對一般人也是一大問題. 但是比爾蓋茲沒有遇到, 因為這所貴族學校的家長會支付了這筆費用. 等到這筆費用耗盡, 比爾蓋茲發現華盛頓大學的電腦教室在凌晨時段沒有人也沒有門禁. 因此常常上床裝睡, 然後再溜進華盛頓大學的機房寫程式. 身為全球第一個寫了一萬小時程式的人, 作者認為創立微軟的機緣當然是非比爾蓋茲莫屬. 

喬依的故事和比爾蓋茲有雷同之處. 他雖然不像比爾蓋茲出身那麼好, 但是他很幸運地在分時系統發明的初期 (1971) 進入了設備新穎的密西根大學. 雖然以前從來沒摸過電腦, 但是他入學後就對此產生很大的興趣. 經由發現電腦連線計費的 bug, 他沒有付錢就累積了一萬小時寫程式的功力.

看到這邊, 大家應該可以揣測出作者的用心了. 他要告訴我們, 只要能力在一定的程度之上, 又加上一萬小時的磨練, 你我都可能成為出類拔萃的人物. 然而,  事情只有這麼簡單嗎? 非也! 接下來克里斯多幅.藍根的故事才讓我震撼. 這位傳奇人物因為上了一個電視猜謎節目 ( 1 vs. 100) 而走紅. 看來這個節目就是胡瓜現在所主持的 “挑戰 101″ 的原版. 他幾乎無所不知地在節目中拿下了 25 萬美金, 而這個人連大學都沒有畢業.

他為何唸不完大學呢? 他的智商據說高達 200 或是破表, 而且也不算太憤世嫉俗; 他只不過是因為作業疏失, 沒拿到獎學金, 而打工時段又和上課時段衝突, 在無法說服老師調課的情況下, 永遠離開了校園.

作者認為, 這位天才所犯的錯, 比其原子彈之父的歐本海默要輕得多了. 歐本海默讀博士班的時候因為嫌指導教授太機車, 還企圖毒死那位諾貝爾物理獎得主呢! 然而, 有殺人傾向的歐本海默成了家喻戶曉的大人物, 而藍根若是不靠電視節目, 根本不會有人理會這位酒吧的保鑣. 兩位聰明人差別在哪裡呢? 作者認為差別在於出身.

出身高尚的人具備說服別人的能力, 而出身低下的人只會逃避和妥協. 藍根的童年一直在逃避酗酒的繼父, 先後嫁給四任丈夫的媽媽也不能提供他心裡的依靠. 因此他遇到困難的時候選擇了逃開. 而出身中產階級以上的人, 從小受到的教育使他們不畏懼權威, 甚至於有更好的影響力和說服力.

在本書中, 作者旁徵博引了很多例證, 證明出身, 血統, 環境, 時代都會影響一個人未來的發展. 即使這個人是聰明的, 還是會因為種種因素而變得平凡. 美國歷史上的大富豪, 大多數都出生在十九世紀中葉; 科技大亨多數出生在 1954 或 1955 年. 作者認為這不是偶然, 而是時勢造英雄. 只有在對的時候, 具備一定能力和苦功的人, 才會冒出頭來. 換了一個年分, 機會就沒有了, 不是太老捨不得改行, 就是太小只能追隨前人.

除了上述的觀點, 這本書講到兩件讓我茅塞頓開的事! 第一件是東方人的數學為何比西方人好. 第二件是韓航飛安事件. 先說數學這件事. 作者認為數學好不過是有耐心, 花得時間多所換來的. 因為東方人即使在暑假也不會放鬆, 所以比西方人更早累積一萬小時的功力. 另外就是東方人比較有耐心去嘗試, 日本人可能比其他民族更願意去做被命令的工作, 因此比較容易搞懂問題, 而不會太早放棄. 最後一個原因, 作者認為英文用來描述數字太不規律了, 不像中文可以循序漸進. 英文11 的唸法就和 12 就完全沒關係, 十幾的時候先講幾再講十 (teen), 二十之後則是先講十再講幾, 小孩根本就輸在起跑點上了. 基本上我還滿認同的.

韓航事件是指韓航先前發生空難的機率超高 (我想和華航可能差不多), 問題何在呢? 作者認為問題在文化. 說實在的, 這個說法有點嚇到我了, 因為我在職場上也可以看到同樣事. 一架飛機要掉下來, 需要各種條件的配合. 一定要每一關的把關都失敗, 問題才會發生.

韓航為何會在關島撞山呢? 作者從黑盒子的錄音, 解讀出這是文化的問題. 姑且不論機長超時工作, 他們降落關島時發生雷雨, 以及關島機場的雷達導引剛好又不是從機場發生, 而是從旁邊的山丘上發出來, 需要一點經驗才不會搞混. 但是這位機長之所以撞山, 並不是因為他不熟地形, 而是因為機長太累的時候, 副機長基於禮儀只是反覆暗示他雷達導航很重要, 雨勢太大了, 而不會考慮越權.

為何哥倫比亞航空會飛到沒有油而摔飛機呢? 這也是文化問題. 副機長面對強勢的紐約塔台, 不敢力爭要優先降落, 即使是飛機已經沒有油了, 機長還以為塔台瞭解狀況, 而且正在引導他們降落.  

韓航從一個頻摔飛機的公司, 蛻變為一個安全的航空公司, 他們做了哪些事呢? 書上提到的包括說英文, 強化與塔台的溝通. 彼此稱呼姓名, 而不是對機長畢恭畢敬, 把一切都交給機長處理. 在多數的空難事件中, 正在開飛機的都是較資深的機長. 由於機組人員不敢冒犯他的權威, 所以原本要連犯 7 個錯誤才會失事的飛機, 在缺乏把關機制之下, 果然就發生了那麼多個錯誤.

書上提到, 世界上最注重尊卑的航空公司 (巴西, 南韓, 摩洛哥, 墨西哥, 菲律賓) 就是失事最多的航空公司. 而彼此權力差距最小的航空公司 (紐西蘭, 澳大利亞, 南非, 愛爾蘭, 美國), 剛好也是最安全的航空公司. 我覺得公司的治理也是這樣, 領導人愈不聽意見, 公司的問題就愈多.

漫談了文化, 天才, 成功, 環境, 出身, 血統等等議題, 作者並沒有特別給一個章節做結論. 但是在反覆的論證當中, 我想聰明的讀者應該都可以歸納出結論了. 想要大大地成功, 弄個世界首富或是諾貝爾獎, 其實是要天時地利人和的. 不過就算沒辦法做到那樣超凡, 只要肯花一萬個小時在自己的專業上, 也必然可以佔有一席之地. 與其說天才必定成功, 就像說高個兒一定會打籃球一樣是個誤解. 雖然太矮的確打不好籃球, 只要身高夠高的話, 200 公分和 228 公分都可以是明星球員. 

成功之道, 在於被看重. 而被看重這件事又和表現好這個因素互為表裡. 能夠想通這一點, 在職場上如何安身立命也變得很明白了.

 

這本書正是崛之內九一郎的自傳, 崛之內老兄就是那位只有高中畢業, 敗光家產, 當了流浪漢, 又在 1988 年創業成功的傳奇人物.

[note] 掘之內出生於 1947 年, 但是這本書的封面內頁卻說他生於 1974, 害我被他 18 歲不到就當過流浪漢又創業成功而嚇到失神 (1988 – 1974 = 14), 只好向 Google 大神求證. 

[note2] 崛之內九一郎現在是綜合資源回收店與生活創庫的社長.

這本書並沒有講到崛之內吃餿水的那件事, 不過我真的從中學到很多東西. 讓我依序記下來.

1. 用錢的技巧. 崛之內以流浪漢的姿態創業, 因此一個錢要打 24 個結. 水電費都會等到斷水斷電之前才付清. 至於他進貨的時候, 會先把 100 萬存進對方的戶頭, 讓對方認為錢已經入袋, 因此就算便宜賣出, 也想要做成這一筆生意.

崛之內不會嫌對方的東西不好, 而刻意殺低進價. 相反地, 他儘量誇對方的貨品好, 可惜自己不太會做生意, 恐怕賣不出這樣的高檔貨. 用這個藉口, 他希望對方把 100 萬退還給他, 或是說他只敢買一半, 請對方退 50 萬之類的.

神奇的是, 對方幾乎都是見錢眼開, 自動殺價到崛之內願意買的價錢. 這招不但是聞所未聞, 也真令人欽佩.

為了假裝是有錢人, 以便和銀行打交道. 他特別把公司僅剩的 3000 萬日幣交給員工, 讓他們各自到各地的銀行兌換成小鈔. 然後他再打電話給銀行, 裝作若無其事地把抽屜放的亂七八糟的 3000 萬當作小錢讓銀行行員清點後取走. 銀行的人看到他抽屜隨便就有 3000 萬, 就有很大的想像空間, 以為這是個大客戶.

2. 如何幫員工加薪. 崛之內認為等到加薪日才讓員工知道他表現很好就太遲了. 如果先預告員工 3 個月後會加薪, 他也只會快樂個幾天.  崛之內的做法就會是誇讚員工做得很好, 幫他加個 3000 塊, 然後下個月、下下個月再加一次. 同樣是 3 個月後要多加一萬塊, 效益卻相當於加薪 5 萬塊.

這個道理我想很多人都懂得, 不過能夠打破慣例不因循, 一百個老闆裡面能做得到的一個都嫌多. 只有像崛之內這樣蹲到人生的谷底, 已經沒有甚麼可以失去的人, 才能夠不顧 “規矩". 當然除了殺人這些事例外, 本書的裡面的確就是這樣寫的.

3. 運氣好與運氣強. 作者認為賭運好, 那只是一時的運氣好. 只有努力工作才能做到運氣強.  另外成功需要速度, 每個人的時間都是一定的, 只有拼速度的人, 才能讓速度載來強勢的運氣.

4. 識人. 崛之內事業稍有基礎之後, 他就想到要去美國的二手市場批貨. 儘管在美國人生地不熟, 崛之內很快地相中了載他的計程車司機艾德. 短短的幾天相處, 崛之內就決定邀請他擔任美國分公司的負責人.  為了表示誠意, 崛之內將大筆的金錢交給他保管, 並且拿出 3000 USD 做為邀請他到日本旅遊或面試的經費. 艾德深受感動之餘, 把身家性命的 250 萬元 (日幣吧?)都拿出來當作美國分公司的入股資金.

崛之內的識人發揮在很多方面, 特別是面試. 他具備高速掃描能力, 一眼判斷對方是否適合做這份工作. 他說到, 如果他去想對方會對公司在哪方面可能會有幫助, 這樣反而常常壞事. 因為想到了可能的利益, 就無法做出最正確的判斷. 這還真是說中了我的弱點.

每次我看到面試者有好的學經歷, 就會幻想他可以增進我們的理論基礎、或是平衡團隊經驗值等等雜七雜八的效益. 不過, 只要我這樣想, 眼光就會有些失靈耶!

5. 師傅. 崛之內開了一家小店之後, 有個路過的老頭會漸漸會和他打招呼. 由於兩個人談得來, 崛之內就決定請他當自己的師傅.

說來神奇, 這位貌不驚人的老頭是身價數十億的富翁. 更強的是, 老頭竟然會點出他經營的困境. 就在他把分店開到一百家的時候, 老頭用了在沙丘上玩水的譬喻來對他說教. 如果在沙丘上做出一條小河, 從上面倒水下去, 水就會順著河道流下去. 但是當水一次一次地倒下去, 河道就會崩潰了.

果然, 雖然崛之內風光地開了一百家分店, 其實他們的決策系統已經不再適用了,  這表示沙丘的堤防需要改成水泥才行.

另外一次, 崛之內的分店又開始不順利了. 他的師傅提醒他: 缺乏主人足跡的農地, 收成一定不好. 這真是一語驚醒夢中人啊! 雖然事情很多, 我也該定期巡一巡我的 “農地" 喔!

6. 坦誠. 崛之內說想要對方坦誠, 自己先要坦誠. 這裡面的意思我沒有全懂, 但是他舉的例子很有趣. 有人來應徵的時候, 對方說要學習、或是喜歡接觸客戶, 他就會問對方這是你來公司的目的嗎? 一直做到退休可以嗎? 有一家某某公司就是可以接觸客戶或是給予學習機會的, 薪水更高. 如果應徵者眼睛一亮, 就被他識破了! 他喜歡的人不是適才適所找自己可以做的工作的人, 而是 “想要利用這家公司, 賺到很多錢!" 的人.

7. 翹班. 崛之內認為員工若是真心地工作, 就會偶爾想要喘口氣, 因此就是想要翹班也無妨. 當老闆的人自己可以把翹班當作思考、轉換心情, 所以員工當然也可以. 崛之內說, 如果社長 (就是他自己) 在, 員工想偷懶一下也沒關係, 因為他可以調度其他人就把問題解決掉. 若是社長不在, 他反而要求大家認真工作.

崛之內的工作偶像是他年輕時的一位老闆, 這位老闆看他一付窮相, 有次就輕鬆地把手上的勞力士手錶送他. 因此, 崛之內雖然在破產前換了四十多個工作以及屢次創業失敗, 但是他的心中就是想變成那位讓員工崇拜不已的老闆.

8. 快樂. 能夠無條件地工作才會得到快樂, 反之只想要賺錢卻會破產. 因為有了想開賓士車的慾望, 他會跑到賓士的營業所去預約明年來取車 (S600, 不是 Smart), 然後靠著這個來督促自己努力工作. 也就是把快樂和工作畫上等號.

因為他在一年後真的實現了他的願望,  那位賓士車營業員跑到他的公司來, 希望能夠當崛之內的部下.  崛之內也很得意地把他和 S600 納入麾下, 並且寫進了書中.

總之, 崛之內歸納自己初期的失敗並不是真的失敗,  只是嘗試錯誤. 而當時不成功的原因就是他太想賺錢, 而不懂得用錢. 用錢包括花錢和以錢賺錢.

當他落入人生的低點, 往上看到希望的曙光, 又找回一點點的自信之後,  拼著頂多就是退回流浪漢的生活, 把過去所醞釀的能力都發揮了出來.