複利怎麼算?

假設公司給我們一筆錢, 不管名目是甚麼, 它都要課稅. 若是撐到退休或是離職的時候才領, 就可以叫做離職金或是退休金, 這部分是免稅的.

如果要計算出何者較為划算? 我發現其實並非顯而易見, 所以特別把它記下來.

假設這筆錢的金額是 x, 繼續在公司待 y 年 (y >= 1), 個人理財投資報酬率是 a, 而所得稅率是 b. 那麼根據以前學過的複利公式:

y 年之後:

立刻領出的人得到 x * (1+a-b) * (1+a)y-1

而等待退休或離職才領的人得到 x

這樣好像就可以比較了, 不過這裡面有陷阱. 那就是投資報酬率 a  是類似定存這樣, 每個月/年到期給付, 才適用這樣的公式. 此謂之 periodic compounding.

如果這段期間, 採用連續複利計算, 我們把 1 年切成 n 個單位, n →∞, 報酬率 c, 那麼上面的式子就是不含稅的部分以 y 年計息, 以及稅的部分以 1 年計息.

 lim x (1-b) * (1 + c/n)ny + lim x * b * (1+ c/n)n, n →∞

既然自然對數的定義就是

ec = lim (1 + c/n)n, n →∞

因此可以改寫為

x (1- b) * ecy – x * b * ec

這是指複合利率 (continuous compounding interest) .

如果 a = c 的話, 哪一種計息方式利率比較高呢?

當然是連續計息比較高, 周期計息成長到 15 倍的時候, 連續計息已經成長到 20 倍了.

對了, 領出來好, 還是等退休的時候領比較好呢? 這要看個人適用的所得稅稅率 b, 以及理財的報酬率 a. 一般而言, b = 20%, a = 5% 的話, 只要 4 年內不會離退, 還是領出來比較好.

[note] 現在的價值叫做 present value (現值, PV), 未來的價值叫做 future value (期值, FV).

FRM, CFP, CFA, CSIA 的差異

我的證券營業員有一天興高采烈地發了封 mail 給她的客戶們, 包括我, 告知大家她獲得了 CFP 的資格. 既然她這麼高興、付出這麼多, 想必這張執照是不錯的吧!

CFP(Certified Financial Planner)的考試有六個模組

要先上完課才能考試。為國際理財規劃界最高的榮耀。

2年來我一關一關的考,一關一關的過,

週末還得從新竹趕到台北上課,

其間的辛酸與苦澀,若非親自體會,實在很難形容。

3月底的考試我六關全過了,5月初公佈成績,

6月份完成國際認證。

特與您共同分享這份喜悅與榮耀!

嗯! 這封信 (節錄) 看起來不是挺感人的嗎? 當時我也有回信恭喜她. 只是我搞不清楚 CFP 倒底代表多厲害!?

於是我抽空上網查了一下. CFP, CFA 和 FRM 是三張國際性的金融類執照.

三大高階金融證照比較表 (主要根據金證照的網頁)

證照簡稱 CFA FRM CFP
全名 Chartered FinancialAnalyst Financial Risk Manager Certified FinancialPlanner
主辦單位 投資管理及研究協會(CFAI) 全球風險管理協會(GARP) 台灣理財顧問認證協會(FPAT)
考試起始 1963 (90年代在台灣設有考場) 1997 2002 (台灣) 1991(美國)
2004(台灣)  
適合人士 證券研究員、分析師,基金經理人 金控、銀行、券商、大型上市公司風險管理、徵/授信及稽核部門 銀行理專、私人銀行財務顧問、獨立理財顧問
報名考試費用 註冊費  470 USD
學費 220 USD
報名費  390 USD, 愈晚愈貴
註冊費 150 USD
報名費  500 USD 起, 愈晚愈貴.
2010年起改為二關要多考一次
六個模組加起來共25000
教材費用 官方教材內含在報名費                         

官方英文教材全買約  690 USD 約4000元
學分班費用 沒規定要上學分班才能考 沒規定要上學分班才能考 90000元主辦單位: 中華大學、北基會、研訓院等
考取後每年年費  
225 USD
 100 USD
 二年要換證一次
考試科目 職業行為準則
統計及數量分析
數量及統計
風險管理基石
經濟學
金融市場產品
財報分析
評價及風險模型
股票分析
市場風險衡量及管理
債券分析
信用風險衝量及管理
其它投資
作業風險及整合風險管理
投資管理及財富管理
投資機構風險管理
風險管理
當代金融市場議題
投資績效評估
基礎理財規劃風險管理與保險規劃員工福利與退休金規劃投資規劃租稅與財產移轉規劃全方位理財規劃
考試資格 大學畢業、高中畢業(加四年工作經驗)、五專畢業(加二年工作經驗) 不限學歷 須先參加「協會」所認可的機構之相關課程結業後方參加每一模組的考試
考試語言 英文 英文 中文
考試時間 共考三級,每年最多只能考一級 (6 月),第一級一年辦二次 (6/12 月) 每年考一次(每年11月的第三個星期六) 每年舉辦二次(三月和九月)
考試時數及方式 每一級考一天,上午三小時,下午三小時;L1及L2為四選一單選題,L3上半場有考非選擇題(佔50%) 上午考2小時半,下午考2小時半,共140題四選一單選題 一、四模組三小時,二、三、五二小時,第六模組六小時; 四選一單選題
所需時間  
最快三年
最快一年 最快一年
錄取率 2007年L1/L2/L3過關率分別為40%/40%/50%,但台灣考生過關率約低全球10個百分點以上 2008年全球過關率為42%,但台灣考生過關率約低該數字10個百分點以上 以2007年三月考試之錄取率觀之,六模組之平均(各科權數相同)錄取率為44.7%
證照抵免資格 有相關證照則可以抵免五科上課及考試,其中有CFA、CPA、CSIA等資格者可抵免前五次上課及考試
工作經驗  4 年 2 年 3 年
其他限制  
2007年起要新考生要大學畢業才能授證
通過人數  
330人
約600人全球10685 (至2007年3月) 共419人(至2007年10月止)
最新發展 選擇題從 4 選 1 改為  3 選  1 從2010年起,FRM將分二階段考試,二關均過才能申請FRM證照  
考期 2009/12/6 2009/11/21  
官網 www.cfainstitute.org www.garp.com www.fpat.org.tw

 
相關網站:

金證照   http://www.gocharter.com.tw/frm/f08.htm

台灣財務金融研究所 http://www.tfra.org/in/index.phtml

教材免費下載或購買 http://www.elitebook.net/

李宜豐 http://www.wretch.cc/blog/vactorlee/6707257

逢甲大學 FRM 進修班 http://www.cce.fcu.edu.tw/course/frm.htm

討論區 http://bbs.cfaspace.com/

CFA Lv1 與FRM 的明顯不同  http://leokao.pixnet.net/blog/post/22511718

CFA 考試心得 http://www.cfaspace.com/news/view.asp?id=14107

CFA 指定計算機:

  • Texas Instruments BA II Plus (including BA II Plus Professional)
  • Hewlett Packard 12C (including the HP 12C Platinum)
  •  

    我讀 «魔球投資學»

    這本書或許是我讀過最傑出的一本書. 因為它解答了我心中的許多疑惑, 我並不記得另外有哪一本書可以給我如此重要的思想啟發.

    先說會何會買這一本書呢? 非常幸運地, 因為在博客來網路書店訂書需要湊到一定的數量才能免運費. 因此我除了買前面了兩本書之外, 又挑了一些可能會看的書, 結果愈買愈多~~~ 書單就從勝間和代推薦的書單裡面選取, 她推廌的書我全都買了,  除了有幾本已經絕版之外.  “魔球投資學" 就是推薦名單中的一本. 有別於大部分的經典書籍都出自上個世紀中葉, 這本書可以相當地新. 

    老實說, 若是光看這本書的書名. 每個人都會認為這是搭 “魔球" 這本書的便車的口水書. 若不是經過勝間和代的推薦, 我絕對不可能去買它! 本書的作者麥可.莫布新 (Michael J. Mauboussin)是一位華爾街的分析師, 而儘管這本書的中文名稱有些扯, 各位還是可以從它的原名 More than you know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places 探出本書的基調.

    作者的企圖並不是想要告訴大家如何選股票, 而是真正討論多元化知識的融會貫通. 經過生物學、心理學、行為學、經濟學的交互驗證, 來討論股票市場與賭博的心理面與科學面. 因此讀了這本書之後, 我甚至有點煥然一新的感動! 如果大家有看過我前幾天貼出的那一篇 “可參考的股票", 我自己就發現了我的不客觀. 如果我沒有持股, 我一定可以儘量地用心去選擇一支好股票, 但是在我持有某支股票之後, 我的心態已經轉變為想要證明自己的選擇是對的. 那我應該怎麼辦呢? 這本書上恰好可以提供解釋與解答.

    根舉本書在兩個不同章節的分析. 通常一個人對某件事收集更多資訊之後, 即使這些資訊並沒有幫助, 對決策也未產生正面的影響, 但是信心會增加. (當然這意味著不好). 另外一方面, 如果受試者是不帶感情的 (假如贏了也不是自己的), 那麼他會傾向於參與贏錢機率高的 game, 而帶感情的人(假設想要靠此一搏來翻身), 會選擇獎金比較高的 game(譬如重威力彩而輕賓果).  儘管獎金高的 game 機率就低, 兩者期望值都一樣. 

    古典經濟學對人類的行為有許多假設, 包括每個人都是理性的, 每個人都是獨立的, 所有的模型都是常態分配. 不過事實上, 人經常都是不理性的, 但人類的集合體多數是理性的. 偶而人類的群體會有瘋狂、不理性的行為, 以致於發生厚尾效應. 這裡既透露了機會又透露了風險.

    常態分配恰好不能解釋股市的漲跌, 而冪次法則卻可以. 亦即漲跌的機率與漲跌幅, 兩者的對數可以劃出一條直線. 80/20 法則可以視為其中的特例, 公司的市值與家數、城市的人口與排名、甚至於一篇文章中的字數與頻率都可以用冪次法則來解釋. 在科學上, 固然常態分配可以解釋與簡化大部分牛頓以來的科學, 但是某些事件需要以碎形來製作模型.

    說到製作模型, 本書也有提到左腦是解釋者. 對於股市的漲跌, 當時的新聞評論往往解釋得不正確, 多數屬於事後諸葛. 作者認為那都是左腦在發揮效用. 而人類本來就擅長於製作模型, 例如編造出神話以解釋所有不能解釋的事件. 但是面對股市這樣一個複雜的臨界模型 (指非線性, 投資人互相影響…的一個系統), 我們需要的是能夠獲利的模型, 而非不能自圓其說、或是背離事實的神話.

    因為這本書裡面, 一如作者所期望的, 放進了多元的知識與理論, 讓我有了 warm boot 等級的啟發. 相對地, 我也沒辦法想往日一樣把感想羅列出來.   我只能說:多元知識很好, 多人參與決策的系統也很好. 作者極力推崇群體決策, 認為它的表現優於大部分理性分析. 如果偶爾有少數人可以長期超越大盤, 那麼代表他們的傑出就像狄馬喬的連續安打場次一樣. 從數學上幾乎不可能, 但是厚尾理論是個適合的模型.

    隨著時代的演變, 公司的核心競爭力愈來愈不能長久. 老態龍鍾是公司的宿命, 好公司也會走向成長趨緩, 唯有極少數的公司可以長青. 因此投資人要留意公司成長的 S 曲線, 避免在公司小的時候低估它, 以及在公司變大之後仍然給予高本益比. 走筆至此, 作者是完全不相信本益比有任何意義的, 連美國 150 年來的平均本益比 14 倍他都認為沒有參考價值.

    作者認為公司只有預期成長與實際成長的差異, 或許這個部分始終 (相對於個人的投資生命) 都不會反映在股市上. 但正確看到預期成長高於市場評價的股票的話, 是 “有機會" 獲利的. 這些完全都和股市憲哥的經驗一致, 看好但是市場不認同也沒用. 也和祖魯法則、坦伯頓投資小型股的概念相吻合. 因為小型股在 S 曲線的起點, 最容易被低估. 儘管作者有證據證明, 大型股或小型股與會不會漲沒有直接的關聯.

    這本書我只用了一天不到去看它似乎不太對, 因此過幾天我還要再看一遍, 讓我的思路更加的清晰.

    [note] 這本書的書名會被翻譯 “魔球XXX", 能夠想到的理由只有兩個. 1, 他們都是 Mo.. 開頭 (ㄇㄛ vs More) . 2, 這本書的一開始有引用到 “魔球" 書中的球隊經理賭 21 點的經驗, 其他的就只能以 Orz 效應來 modeling 了.

    [note2] 從 5/24 11:45pm 打到 5/25 01:00am 才完成這篇簡介, 雖然眼睛都花了, 能夠表達出來的也很有限, 但是我真的有 consilient (融會貫通) 的感覺喔!

    我讀 «谷底翻身的成功法則»

    這本書正是崛之內九一郎的自傳, 崛之內老兄就是那位只有高中畢業, 敗光家產, 當了流浪漢, 又在 1988 年創業成功的傳奇人物.

    [note] 掘之內出生於 1947 年, 但是這本書的封面內頁卻說他生於 1974, 害我被他 18 歲不到就當過流浪漢又創業成功而嚇到失神 (1988 – 1974 = 14), 只好向 Google 大神求證. 

    [note2] 崛之內九一郎現在是綜合資源回收店與生活創庫的社長.

    這本書並沒有講到崛之內吃餿水的那件事, 不過我真的從中學到很多東西. 讓我依序記下來.

    1. 用錢的技巧. 崛之內以流浪漢的姿態創業, 因此一個錢要打 24 個結. 水電費都會等到斷水斷電之前才付清. 至於他進貨的時候, 會先把 100 萬存進對方的戶頭, 讓對方認為錢已經入袋, 因此就算便宜賣出, 也想要做成這一筆生意.

    崛之內不會嫌對方的東西不好, 而刻意殺低進價. 相反地, 他儘量誇對方的貨品好, 可惜自己不太會做生意, 恐怕賣不出這樣的高檔貨. 用這個藉口, 他希望對方把 100 萬退還給他, 或是說他只敢買一半, 請對方退 50 萬之類的.

    神奇的是, 對方幾乎都是見錢眼開, 自動殺價到崛之內願意買的價錢. 這招不但是聞所未聞, 也真令人欽佩.

    為了假裝是有錢人, 以便和銀行打交道. 他特別把公司僅剩的 3000 萬日幣交給員工, 讓他們各自到各地的銀行兌換成小鈔. 然後他再打電話給銀行, 裝作若無其事地把抽屜放的亂七八糟的 3000 萬當作小錢讓銀行行員清點後取走. 銀行的人看到他抽屜隨便就有 3000 萬, 就有很大的想像空間, 以為這是個大客戶.

    2. 如何幫員工加薪. 崛之內認為等到加薪日才讓員工知道他表現很好就太遲了. 如果先預告員工 3 個月後會加薪, 他也只會快樂個幾天.  崛之內的做法就會是誇讚員工做得很好, 幫他加個 3000 塊, 然後下個月、下下個月再加一次. 同樣是 3 個月後要多加一萬塊, 效益卻相當於加薪 5 萬塊.

    這個道理我想很多人都懂得, 不過能夠打破慣例不因循, 一百個老闆裡面能做得到的一個都嫌多. 只有像崛之內這樣蹲到人生的谷底, 已經沒有甚麼可以失去的人, 才能夠不顧 “規矩". 當然除了殺人這些事例外, 本書的裡面的確就是這樣寫的.

    3. 運氣好與運氣強. 作者認為賭運好, 那只是一時的運氣好. 只有努力工作才能做到運氣強.  另外成功需要速度, 每個人的時間都是一定的, 只有拼速度的人, 才能讓速度載來強勢的運氣.

    4. 識人. 崛之內事業稍有基礎之後, 他就想到要去美國的二手市場批貨. 儘管在美國人生地不熟, 崛之內很快地相中了載他的計程車司機艾德. 短短的幾天相處, 崛之內就決定邀請他擔任美國分公司的負責人.  為了表示誠意, 崛之內將大筆的金錢交給他保管, 並且拿出 3000 USD 做為邀請他到日本旅遊或面試的經費. 艾德深受感動之餘, 把身家性命的 250 萬元 (日幣吧?)都拿出來當作美國分公司的入股資金.

    崛之內的識人發揮在很多方面, 特別是面試. 他具備高速掃描能力, 一眼判斷對方是否適合做這份工作. 他說到, 如果他去想對方會對公司在哪方面可能會有幫助, 這樣反而常常壞事. 因為想到了可能的利益, 就無法做出最正確的判斷. 這還真是說中了我的弱點.

    每次我看到面試者有好的學經歷, 就會幻想他可以增進我們的理論基礎、或是平衡團隊經驗值等等雜七雜八的效益. 不過, 只要我這樣想, 眼光就會有些失靈耶!

    5. 師傅. 崛之內開了一家小店之後, 有個路過的老頭會漸漸會和他打招呼. 由於兩個人談得來, 崛之內就決定請他當自己的師傅.

    說來神奇, 這位貌不驚人的老頭是身價數十億的富翁. 更強的是, 老頭竟然會點出他經營的困境. 就在他把分店開到一百家的時候, 老頭用了在沙丘上玩水的譬喻來對他說教. 如果在沙丘上做出一條小河, 從上面倒水下去, 水就會順著河道流下去. 但是當水一次一次地倒下去, 河道就會崩潰了.

    果然, 雖然崛之內風光地開了一百家分店, 其實他們的決策系統已經不再適用了,  這表示沙丘的堤防需要改成水泥才行.

    另外一次, 崛之內的分店又開始不順利了. 他的師傅提醒他: 缺乏主人足跡的農地, 收成一定不好. 這真是一語驚醒夢中人啊! 雖然事情很多, 我也該定期巡一巡我的 “農地" 喔!

    6. 坦誠. 崛之內說想要對方坦誠, 自己先要坦誠. 這裡面的意思我沒有全懂, 但是他舉的例子很有趣. 有人來應徵的時候, 對方說要學習、或是喜歡接觸客戶, 他就會問對方這是你來公司的目的嗎? 一直做到退休可以嗎? 有一家某某公司就是可以接觸客戶或是給予學習機會的, 薪水更高. 如果應徵者眼睛一亮, 就被他識破了! 他喜歡的人不是適才適所找自己可以做的工作的人, 而是 “想要利用這家公司, 賺到很多錢!" 的人.

    7. 翹班. 崛之內認為員工若是真心地工作, 就會偶爾想要喘口氣, 因此就是想要翹班也無妨. 當老闆的人自己可以把翹班當作思考、轉換心情, 所以員工當然也可以. 崛之內說, 如果社長 (就是他自己) 在, 員工想偷懶一下也沒關係, 因為他可以調度其他人就把問題解決掉. 若是社長不在, 他反而要求大家認真工作.

    崛之內的工作偶像是他年輕時的一位老闆, 這位老闆看他一付窮相, 有次就輕鬆地把手上的勞力士手錶送他. 因此, 崛之內雖然在破產前換了四十多個工作以及屢次創業失敗, 但是他的心中就是想變成那位讓員工崇拜不已的老闆.

    8. 快樂. 能夠無條件地工作才會得到快樂, 反之只想要賺錢卻會破產. 因為有了想開賓士車的慾望, 他會跑到賓士的營業所去預約明年來取車 (S600, 不是 Smart), 然後靠著這個來督促自己努力工作. 也就是把快樂和工作畫上等號.

    因為他在一年後真的實現了他的願望,  那位賓士車營業員跑到他的公司來, 希望能夠當崛之內的部下.  崛之內也很得意地把他和 S600 納入麾下, 並且寫進了書中.

    總之, 崛之內歸納自己初期的失敗並不是真的失敗,  只是嘗試錯誤. 而當時不成功的原因就是他太想賺錢, 而不懂得用錢. 用錢包括花錢和以錢賺錢.

    當他落入人生的低點, 往上看到希望的曙光, 又找回一點點的自信之後,  拼著頂多就是退回流浪漢的生活, 把過去所醞釀的能力都發揮了出來.

    我讀 «不景氣, 照樣賺» – 股市憲哥教你十萬元投資致富

    那天在電視上看到一個年代 57 台的節目, 當時來賓們各自談論自己如何從谷底翻身. 熱門談論對象是日本的資源回收公司老闆崛之內九一郎. 據說他曾經落魄到當流浪漢, 即使當了老闆也會當著員工的面吃餿水, 以訓誡員工垃圾分類不確實 – 大概是員工把可以餿水和垃圾弄混了. 我很想買他的書來看, 所以順便買了同節目中打書的憲哥的作品, 也就是這一本啦!

    憲哥, 本名賴憲政.他的谷底翻身事蹟是在民國 67 年初入股市的時候, 遇上中美斷交, 所以把自己的血汗錢和朋友插花的錢都賠光了. 加上他使用融資, 所以變成負債幾百萬. 我記得我老爸買房子的時候是民國 64 年, 一坪一萬塊. 所以初入社會的憲哥的確是賠大了! 因為他也考慮過去洗屍體還債, 所以我覺得此人的故事也值得一看.

    憲哥負債之後, 東元公司不敢再叫他當業務, 就把他調到北投的工廠, 隱含有讓他自動辭職的意思. 不過憲哥這個人人品真的不差, 他靠著夜市賣小東西、批發冷氣等等方法, 硬是把債還清了. 這使我聯想到民國 79 年我們也初出社會, 有著T大商研所學歷的某位大學同學, 也向同窗們募集不少資金去玩股票. 本人因為淡泊名利, 所以就沒有參加 (呃, …其實是太窮沒錢可以投資, 工研院月薪 28,000,  和 IBM 的 60,000 完全不能比). 結果不久後股市大崩盤, 大家都受傷慘重. 若是這位同學能效法憲哥的精神, 投資客們應該會開心一點~~~

    等到債務還清之後, 憲哥也不在東元上班了. 除了繼續賣電器, 就是到號子看盤. 我想, 這個就是人與人之間最大的差異. 憲哥還真是哪裡跌倒哪以爬起來. 由於他有業務員的經驗, 很快就摸熟了號子裡的業務員、主力、中實戶; 最後自己考上證券分析師, 開啟公司來了.

    這本書因為記載了民國 66 年至今的一些股市起伏, 所以還滿好看的. 從昨天晚上 10 點吃完晚飯看到今天早上午飯就看完了.  中間還順便看了電影 “千鈞一髮", 因為前幾天 debug TrueHD pass through 的時候, 它的片頭我至少已經看了十幾二十遍了, 都不知道這部在演什麼? 所以才一面看書一面看電影, 不然絕對可以更快!

    除了憲哥的人生經歷, 如標題所說, 他要教大家賺錢. 憲哥厲害還是巴菲特厲害呢? 如果各位心中有浮現這個問題, 那我可以給您答案. 我覺得兩人同中有異. 怎麼說呢? 大家參考一下憲哥的選股策略:

    1. 過去三年都有盈餘.

    2. 本益比低於市場的本益比.

    3. 當年度不論營收或是盈餘, 成長力道高於同業.

    4. 配息率超過 75%  以上, 殖利率 6% 以上.

    5. 成長動力來自新產品、新產能、新訂單或新市場者, 優先考慮.

    除此之外, 憲哥同樣考慮股本小、流通籌碼少, 以及 K 線的運用. 書上說技術分析與基本分析如同劍宗與氣宗, 不可偏廢.  所以第四章列出一些買進和賣出的線型.

    然而, 真正讓我感動的一個觀念是, 憲哥提到時代變了, 想要安心持有某個股票而高枕無憂, 其實是不太可能的. 在節奏變快的現代, 百年老店也會倒閉. 因此必須要勤於檢視自己的持股. 在建立自己的選股清單後, 每隔數週就看看這支股票是否如預期地上漲. 若是市場不認同這支股票, 不如再換另外一支, 這樣才能夠獲得最大的利益.

    我覺得這個想法相當不錯. 很多人都說不要和股票談戀愛,  我救援用此立論背景來描述投資人與股票的理想關係. 在我的現在的觀念裡, 投資人一定要和股票談戀愛, 但是不要隨便結婚. 因為談戀愛之後, 你才會去了解對方, 等到認清雙方合不來之後, 就勇敢地分手. 這樣才是最好的戀愛態度. 年輕的時候, 我並沒有這樣的觀念, 所以也就沒有甚麼交女友的經驗. 情場如此畢竟俱往矣, 在股市我倒是可以換個 play boy 的心境. 分手女友嫁得好,  我也為她高興, 嫁得不好也為她嘆息. 但是說到要結婚, 長抱某支股票一輩子, 這件事可是要慎重!

     [note] 本書引用很多台語的俚語, 非常生動好笑. 像是 “人那衰,  種瓠子生菜瓜,  吐嘴涎都會毒死雞." 前一半經常聽到, 沒聽過下半闕, 不禁令人莞爾. 錯字只有一個 p127, “約當現金 (編按: 變現力.. –> 變現力..) “, 還是編輯打錯的.