我讀 «輕鬆滾出雪球股»

昨天早上聽到岳父大人說: 股市成交量只剩 700 多億了, 不由得又關心起股市來. 下午逛商場時就買了這本溫國信先生寫的 “輕鬆滾出雪球股".

本書是 <<找到雪球股,讓你一萬變千萬>> 作者的續作, 看來寫書比較快賺到一千萬啊! 總之, 我翻到這本書還算滿有趣的, 於是就買回來複習一下股票學.

作者溫先生基本上也是價值型投資人, 他主張 80% 放在價值型投資, 10% 放在成長型, 另外 10% 放在景氣循環型股票. 這個不難理解, 總之搞好一套價值型就吃喝不盡了, 確實不需要貪多.

那麼價值型的股票怎麼選呢? 最簡單的理解方式就是五年平均殖利率 > 6.25%. 這個 6.25% 就是為 5% 的殖利率預留 20% 安全空間的意思. 因為巴菲特也說要便宜買進好股票, 而 5 年都配息 5% 就算很好的股票了.

至於殖利率的計算方式, 溫先生特別強調是指現金股息, 而不是股票股利. 如果一家公司配了很多的股票股利, 其實只是讓股本膨脹, 股價下跌, 對投資人沒有特別的意義. 就算是公司賺了錢之後, 並不進行獲利轉增資, 把賺來的錢變成資本公積, 也只能保持 EPS 不下降, ROE 仍然會愈來愈低.

EPS 和 ROE 不振, 兩者同樣都表示公司賺錢的能力有限. 不過在選股方面, 作者倒是提到應該分開對待殖利率和 ROE. 因為某些公司的營運模式就是一直開分店, 例如麥當勞或是統一超商. 他們賺的錢都拿去開分店了, 故現金股息殖利率不高, 但是 ROE 卻可以維持不變. 而作者看好這種股票是可以投資的.

上面講的東西都很基本, 比較重要的作者有好幾張表格可以管理選股或是檢視是否應該出脫股票. 講理論大家都會, 但是有個表格來檢查還是比較有紀律的執行方式.

本書的前幾頁就有作者的雪球概念股清單 (32 檔), 據說和他在第一本書所列的股票 (32 檔) 已經有出入了. 總之, 我們可以把這些股票視為檢驗作者功力的證據. 根據作者的敘述, 在今年 8 月股災跌掉 1000 點的狀況下, 這些雪球概念股仍然有 6~7% 的獲利, 根據個人的投資組合略有不同, 但絕對勝過大盤.

我想我已經整理得差不多了, 講太多會影響作者的業外收入, 那就不好意思了.

電梯一瞬間

我在十幾二十年前曾經看過一句格言, 叫做 "千萬不要在電梯中交談". 原因是什麼? 這篇文章並未解釋清楚. 我也只好似懂非懂地把它放在心上.

前幾天恰好聽到幾件有關電梯中談話的事, 我終於了解到電梯中交談的確很有特色.

故事一是賈伯斯生前曾在電梯中開除員工. 原因是賈伯斯老兄喜歡臨時抽問員工一些大哉問, 腦筋不轉快一點的話, 很可能被賈伯斯視為沒大腦、沒價值, 莫名其妙就丟了工作. 如果員工可以選擇, 他們當然不想在電梯中交談. 不然只好謊稱自己只是送花、送 pizza 的…

故事二是前陣子聽到的. 有位前同事林小姐, 原本以為在電梯中巧遇的前長官會一起搭電梯到樓下. 當她聽說長官轉任教職之後, 開玩笑說他在 "ㄨ\" 人子弟. 原本這個梗的後半段是要等對方臉上三條線之後, 再補充是是開悟的 "悟". 可惜長官只和她 "同梯" 兩層樓, 就要出去開會了. 所以長官只聽到前半段 "誤人子弟" 的部分. 為了這件事林小姐耿耿於懷 N 年, 而長官去台北教書, 從此再也沒遇到第二次.

這個故事告訴我們, 千萬不要在電梯裡面講兩段式的玩笑、歇後語、腦筋急轉彎…等等. 

故事三是聽到故事二的天使投資人 James 告訴我們的. 他說很多 start up 公司會想辦法和比爾蓋茲搭同一部電梯, 利用短短的 15 秒, 試圖引起對方的興趣. 如果 Gates 產生興趣, 公司的錢就有著落了, 就算 Gates 沒興趣, 他也不會用派砸你, 更不能開除你, 對吧!

James 也說, 他判斷對方可不可以投資, 也就是關鍵是的前幾分鐘, 只看喜不喜歡這個人. 有興趣就是有興趣, 沒興趣也很難再逆轉. 畢竟公司的方向可以改, 技術可以練, 資金可以找, 只有人才是關鍵.

這表示在 nothing to lose 的情況下, 和成功人士同搭一部電梯絕對是有利的.

故事四是發生在上週擎泰、擎展的新人訓. 兩家公司共同的董事長熊董到場為大家介紹公司時, 他先要求在場的數十人做 30 秒的自我介紹, 原因和 James 講得一樣. 我們要吸引別人的注意, 讓大家認識你/妳, 快速的自我推銷是很重要的. 不過熊董多露了一手就是在大家介紹完之後, 很快把人和名字聯結在一起, 反過來展示他的領導能力.

故事五是我最初對於 "千萬不要要電梯中交談" 的解讀. 那就是電梯中可能會有意想不到的人在裡面. 如果不小心講了什麼重要訊息, 恰好被不該聽見的人聽去, 可能會造成麻煩. 即使不是什麼國家大家, 就算是講 "XXX 很討厭" 可能都會有後患. 

同理, 在茶水間或是廁所應該也有相同的顧慮. 這也就是我為何不能理解要強調 "電梯"  的原因. 現在我充分理解, 電梯具有空間跳躍的特性, 根本沒辦法把話說完就最大的特色! 總不能說了 "海大魚" 就轉身離開, 然後等對方來追問是什麼意思吧! 

綜合以上各點, 如果沒有什麼好損失的, 要和成功的人搭同一部電梯, 能開口就開口. 如果和利害相關人士同一部電梯, 簡單扼要地打招呼就好, 千萬不要留下 "我還沒說完" 的遺憾.

MAF 小檔案

MAF 這個怪怪的名詞是 multiple application framework 的縮寫. 它是由 Intel 所提出的數位家庭規格, 因此想法很像是把 PC 的 multi-tasking 觀念搬到客廳去! 我們知道傳統的 DMP、OTT、STB 都是 single task, 因此 MAF 的確有它的特色. 

MAF 的妙處在於: 雖然每個 AP 都以為自己是唯一的 AP, 透過 global scense graph library 的管理,  AP 可以各自可以放大縮小或移動位置後, 最後同時呈現在螢幕上! 

假設電視夠大的話, 畫面中將會同時有電視, 遊戲, 視訊會議, 瀏覽器….呃, 這不就是 PC 嗎? 唯一的差別是裡面沒有 Microsoft, 倒是 browser 支援了 Flash.

IPTV 公司 Netgem 號稱 MAF 是 IPTV 2.0 的解決方案. 不過根據 ETRI  (Electronics and Telecommunications Research Institute) 的定義來看, 這個說法不盡正確.

IPTV 2.0 應該隱含 mobile, take out, …任何時間地點都可以看電視的觀念. 在技術上可能需要搭配 H.264 SVC (scalable video coding), 而 MAF 只是比較有彈性的方案, 直接和 IPTV 2.0 綁在一起應該視為廣告吧!

[ref] MAF for CE

養工程師 vs 買 IP

這兩天在想一個問題, 我們養一個工程師比較划算? 還是買 IP, 不要用工程師比較划算? 這裡面的變數有很多: 1. 工程師的薪水, 2. royalty (授權金), 3. 出貨量, 4. 匯率, 5. IP 授權合約中的 royalty fee 的飽和曲線, 以及上下限在哪裡? 6. 產品毛利等等.

先不考慮合約中的 NRE (Non-Refundable Engineering) 或是頭期款, 也不管第 5、6..等項的影響. 假如美金兌台幣的匯率是 1:30, 工程師的平均月薪是 7 萬 5 台幣, 公司的 overhead 是兩倍, 也就是年薪是月薪的 24 (12×2) 倍. 那麼下表可以速查每一個 IP 的 royalty 是 0.1~0.5 USD, 出貨量每個月 10K~1M 個單位時, license IP 所花的錢, 可以請得起幾位工程師?

K pcs\USD 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5
10 0.2 0.4 0.6 0.8 1
50 1 2 3 4 5
100 2 4 6 8 10
150 3 6 9 12 15
200 4 8 12 16 20
300 6 12 18 24 30
400 8 16 24 32 40
500 10 20 30 40 50
750 15 30 45 60 75
1000 20 40 60 80 100

當然, 在產品開發初期, 重點是搶 time-to-market 的時間. 不管挖角也好, 買 IP 也好, 都在趕著上市. 只有東西賣出去, 才有損益兩平的機會. 如果一個東西要做 12 人年, 市場有單月 200K 的規模, 花多少錢的 royalty 是划算的? 0.3 USD 嗎? 其實以搶錢的觀點, 花更多錢也是合理的.

關鍵在於本來這個 200K 根本賺不到, 必須等東西做出來. 所以該比較的是頭期款和自行開發的費用, 而是不是 royalty. 而 IP 的廠商本身就是一物多賣, 所以底價應該低於公司自行開發的費用. 當然, 這個技術如果難度很高, 或是歐美日公司的 IP, 所報的價錢難免會高一點.  

換個時間點來看, 就算是產品已經量產了, IP 的 royalty 費用仍然可以談到低於自行 maintain 的費用. 更何況當初就沒有投人在開發的話, 合約沒談好才嫌 royalty 貴, 自己想做也來不及了. 

因此重點不在於 royalty 的費用倒底可以養幾個工程師, 而是公司多麼善用這些工程師的價值. 假如這些人做完高科技 A 還會做高科技 B, 他們價值絕對高! 根本不需要跟 IP 比價, 儘量養就對了. 

可惜人們本身有慣性的, 很多人不想學完這個又學那個. 從客觀的角度來看, 公司並沒有給予終身僱用制度做保障, 或者萬一公司倒了, 那種什麼都做過的履歷表還不一定討喜. 因此叫人不停換專長的事情頗為違反人性.

照理說, 和大家做不一樣的事情才會成功. 所以我對這個標題的結論是: 1.  license IP 去. 2. 找到什麼都能做的人, 包養他到退休. 3. 買下有能力的小公司, 雖然沒省到後續的人事費用, 但買到了 time-to-market.

Wait for me, Wave!

今天回工研院資通所去參加 W 組的組友活動, 除了碰到稀有的幾位…以前的老同事之外, 也聽到以前的長官分享他們的經驗.

其中我們的前組長 James Lee, 李鎮樟博士已經是有名的天使投資人了.  網路上隨便都可以 Google 到相關的訊息. James 除了講他的 VC 心法, 也介紹他們夫妻去過稀有景點. 因為時間的關係, 價值 1,000 歐元一堂課的創投十誡只聽到一小部分. 不過我覺得光是聽旅遊景點的部分, 聽眾們應該就覺得很有收穫了.

James 介紹的稀奇景點之一是位在科羅拉多高原中心的 Wave. 據說這個地方, 最初知道的人都當做不外傳的私房景點. 直到近年來被德國的電視台發掘, 才變成攝影家的天堂. 據說它是含鐵和不含鐵的風砂交錯堆積後, 經過陸沉再升起於地表. 最後這些岩石就變成脆弱的風化石, 並且帶著不可思議的天然紋路. 

到了今天, 此處變成一個美國國土安全局的保護區, 每天只能開放 10 個人進入, 而且什麼垃圾都不准留下來. 在這十個名額中, 據說還包括環保狂熱份子固定參加登記抽籤, 卻故意 “棄標" 的名額, 所以能夠一窺 Wave 密境的人, 至今仍然少之又少.

現場抽籤的方法據說是這樣, 現場報名的人把名字寫在紙條上, 丟進一頂帽子. 如果此次沒抽中, 就改去別的景點玩, 明天再出現的話, 又可以丟一次名條以增加中獎的機會. 如果每天都去報到, 總是有機會抽到. 不過若是一家數個人參加抽籤, 結果使得總人數超過十個人的話, 自家人就要大義滅親, 絕不允許超過 10 個人進去.  

James 老闆和夫人的攝影已經到出書的等級了, 所以他給我們看的照片真的非常漂亮！有興趣的人可以去買這本書來看: 用心遊世界一指定乾坤 = Impressions of roads less traveled / 李鎮樟, 陳純華作.圖片攝影

沒買書的人, 就看一下 Google 到的圖片吧! 我從 The Wave Coyote Buttes – Arizona  抓到這些圖片.

我的前老闆已經可以退休, 並且號稱中國美國玩透透了. 還在為事業打拼的我, 希望再努力一陣子之後, 也能夠像 James 一樣玩遍最稀奇的景點. 所以 wait for me, Wave! 不要太早塌掉啊！