新聞: 聯發科擬釋股 揚智重挫

中央日報在 2012/3/22 有一則盤中新聞, 說到聯發科打算釋出揚智的股票, 導致揚智股價大跌 6.2%. 結果呢, 當天揚智的股價開低走高, 拉出紅棒, 害我一時找不到報導所說的 "重挫".

如果聯發科不想持有揚智的股票, 顯然看到小 m 搶進 STB 的市場後, 揚智不再值得 15 倍的本益比 – 50 / 3.x.  然而, 還是有人看好它吧!? 所以揚智這幾天終究沒什麼跌, 只是三大法人多數在賣.

當年聯電一路賣聯發科長達八九年, 雖然前後賣了將近 300 億, 不過有些賣得比現在的股價還低, 也沒賺到股息, 只能說賤賣了.

我們假設聯發科策略正確, 不會像聯電那樣, 那麼 MTK 不看好 STB 嗎? 如果不看好 STB, 是否也不看好 DTV? 畢竟兩邊使用的技術大同小異. 唯一的差別是智慧型 DTV 可能內建 STB 的所有功能, 使得 STB 成為過時的產品.

不過 DTV SOC 一向講究人海戰術, 而且只有第一名的人海可以賺錢, 第二名不怎麼賺, 第三名就虧錢. 現在 MTK 放著現成的 ALI 人才不用, 似乎是不打算用人海戰術了. 第二名不走人海路線也沒有錯, 因為不值得. 但是 MTK 還想做 DTV 嗎? 真是耐人尋味.

 


聯發科擬釋股 揚智重挫

閻光濤/整理

 受大股東聯發科計劃釋股衝擊,機上盒(STB)晶片廠揚智科技儘管強調,營運不受影響,不過,22日股價走勢依然疲弱,跳空重挫開低。

 據中央社22日報導:聯發科2004年入主揚智後,協助揚智重新擬定產品策略及提升營運效率;2005年來揚智在專業經理人獨立營運下,在STB領域有不錯發展,毛利率自2004年的21%,攀高至2011年的46%,營運表現顯著好轉。

 隨著揚智營運步上軌道,聯發科於2年半前即曾決定釋出揚智持股,只是當時市況不佳,揚智股價不理想,因此最後聯發科並沒有處分揚智股份。

 聯發科21日董事會再次決議釋出揚智持股,專注本業發展。聯發科表示,將會視市場狀況分批處分揚智持股,預計採鉅額轉讓方式,減緩釋股對揚智股價影響。

 另外,揚智也強調,長期來產品策略與經營,皆與聯發科各自獨立,因此聯發科決定淡出非核心事業投資,將處分揚智持股,對揚智財務及業務營運應不致造成重大影響。

 只是聯發科目前持有揚智6.4萬張,持股比重達21%,聯發科決定釋股,仍引發市場產生疑慮,衝擊揚智今天股價開低,達新台幣46.1元,重挫3.05元,跌幅達6.2%。

登堂入室不容易

我覺得女兒的數學考題真是愈來愈刁鑽了. 這次考的題目是:

設一室有 a, b, c, d, e 五個門, 甲乙丙三人由不同的門進出此室各一次, 但每個人不得由同一門進出, 共有幾種方法.

先考慮進去的方法, 假設甲有 5 個選擇, 乙有 4 個選擇, 丙就只剩 3 個選擇, 所以進去的方法有 5 x 4 x 3 = 60 種方法. OK!

出來的方法呢? 女兒說: 甲剩下 4 個選擇, 乙剩下 3 個選擇, 丙剩下 2 個選擇, 所以出來的方法有 4 x 3 x 2 = 24 種方法. 那裡不對?

這個嘛, 寫程式容易 debug 難. 想要指出錯在哪裡還是要 study 一下, 關鍵在於要先摸清題意.

先來看看標準答案:

假設不合法的集合是: A, B, C 三個集合的聯集.

集合 A 是甲從 x 門進又從 x 門出, 集合 B 是乙從 y 門進又從 y 門出, 集合 C 是丙從 z 門進又從 z 門出.

如果先不管是否合法, 甲已經選 x 門進, 又從 x 門出, 乙和丙的選擇共有 4 x 3 = 12 種組合. 乙, 丙依此類推.

若甲已經選 x 門進 x 門出; 乙同樣選 y 門進 y 門出; 則丙只剩 3 個門可以選. 甲丙, 乙丙依此類推.

若甲乙丙都犯規, 組合只有  1 種.

n(X) 表集合內的個數. U 表示聯集, 姑且用  n 表示交集.

60 – n(A U B U C) = 60 – [n(A) + n(B) +n(C)  – n (A n B) – n(A n C) – n(B n C) + n(A n B n C)] 

= 60 – [ 12 + 12 + 12 – 3 – 3 – 3 + 1] = 32

所以不考慮犯規, 進去和出來的方法都是 60  種, 列舉如下:

{a, b, c}, {a, b, d}, {a, b, e},

{a, c, b}, {a, c, d}, {a, c, e},

{a, d, b}, {a, d, c}, {a, d, e},

{a, e, b}, {a, e, c}, {a, e, d},

{b, a, c}, {b, a, d}, {b, a, e},

{b, c, a}, {b, c, d}, {b, c, e},

{b, d, a}, {b, d, c}, {b, d, e},

{b, e, a}, {b, e, c}, {b, e, d},

{c, a, b}, {c, a, d}, {c, a, e},

{c, b, a}, {c, b, d}, {c, b, e},

{c, d, a}, {c, d, b}, {c, d, e},

{c, e, a}, {c, e, b}, {c, e, d},

{d, a, b}, {d, a, c}, {d, a, e},

{d, b, a}, {d, b, c}, {d, b, e},

{d, c, a}, {d, c, b}, {d, c, e},

{d, e, a}, {d, e, b}, {d, e, c},

{e, a, b}, {e, a, c}, {e, a, d},

{e, b, a}, {e, b, c}, {e, b, d},

{e, c, a}, {e, c, b}, {e, c, d},

{e, d, a}, {e, d, b}, {e, d, c},

如果扣掉不合法的集合是怎麼算的? 假設甲乙丙各自由 a, b, c 三門進入. 則扣除出去方法中: a 在開頭的 12 個, b 在第二的 12 個, c 在第三的 12 個, 扣掉重複的確實是 28 個.

{a, b, c}, {a, b, d}, {a, b, e},

{a, c, b}, {a, c, d}, {a, c, e},

{a, d, b}, {a, d, c}, {a, d, e},

{a, e, b}, {a, e, c}, {a, e, d},

{b, a, c}, {b, a, d}, {b, a, e},

{b, c, a}, {b, c, d}, {b, c, e},

{b, d, a}, {b, d, c}, {b, d, e},

{b, e, a}, {b, e, c}, {b, e, d},

{c, a, b}, {c, a, d}, {c, a, e},

{c, b, a}, {c, b, d}, {c, b, e},

{c, d, a}, {c, d, b}, {c, d, e},

{c, e, a}, {c, e, b}, {c, e, d},

{d, a, b}, {d, a, c}, {d, a, e},

{d, b, a}, {d, b, c}, {d, b, e},

{d, c, a}, {d, c, b}, {d, c, e},

{d, e, a}, {d, e, b}, {d, e, c},

{e, a, b}, {e, a, c}, {e, a, d},

{e, b, a}, {e, b, c}, {e, b, d},

{e, c, a}, {e, c, b}, {e, c, d},

{e, d, a}, {e, d, b}, {e, d, c},

不過, 剩下的 32 個答案中還是有 a, b, c 出現對吧! 這也就是說, 即使 a, b, c 三門已經給人走過了, 但這個門只要不是我自己走進來的, 我就可以走出去, 不用管別人走過沒有! 相反地, 在走進來的時候我可是會顧慮有沒有和別人重複走喔?

若是把有 a, b, c 的都劃掉. 喔喔! 至少有一個人走不出去, 因為這樣需要 6 個門才可以, 還少了一個門. 因此題目應該改為下面這樣才不算誤導.

  設一室有 a, b, c, d, e 五個門, 甲乙丙三人由不同的門進此室, 每個人不得由同一門出, 共有幾種方法? 

最後, 女兒說的 4 x 3 x 2 代表啥呢? 要改的地方太多, 不如改個題目吧!

設一室有 a, b, c, d, e 五個門, 甲乙丙三人由不同的門進此室, 每個人不得由有人進入的門出, 共有幾種方法?

啊! 今天報紙上說很多人學測滿級分呢! 真厲害啊…出怪題而不染, 小小年紀就能保持頭腦清醒, 不容易.

BML 小註解

什麼是 BML 呢?它和體檢時令人尷尬的 BMI 沒有關係, BML 全名是 Broadcast Markup Language (廣播標記語言). 它在 1999 年由日本提出來, 記載在 ARIB STD B24 標準之中. 如同它的名字顯示的, 這是 XML 的一種, 又用在數位電視廣播.

網路上相關的訊息很少, 最好的一個 link 可能是這個:New Generation TV platform API and Privacy Protection

試想, 如果電視台送過來的訊息是一個 XML file, 那麼傳輸效率還挺高的, 只要接收端的 browser 夠強, 就可以達到節省頻寬的目的.

至於在歐洲推動了很多年的 MHP (Multimedia Home Platform) 架構, 則是在接收端建好 Java 的虛擬機, 等著 run 傳過來 Java 程式 (例如用 DSM-CC), 相形之下效率就低了些. 

最近在歐洲比較紅的 HbbTV 基本上也是以 CE-HTML 做互動.未來更將改用 HTML5  取代 CE-HTML. 在那一天還沒有來臨之前, 我們先關心一下歷經市場十多年考驗的 BML 吧,它的 API 多達 229 個! 有些功能連 HTML5 都還沒有.

BML Broadcasting Extension API 包括:

• EPG API

• VOD/Broadcasting base on Home Server API

• Storage API

• Interactive/Presentation API

• Other TV set Control API

比方說, BML 還支援把節目的畫面用印表機印出來, 這樣夠炫了吧!更別說什麼連續劇預約錄影, 硬碟儲存權限保護等等了. 因此, 在上面提到的那篇文章中, 作者認為 BML + HTML5 會是最佳互動電視的解決方案.

不過, 個人以為 BML 幾乎只有日本人在用, 而 HTML5 可以無限改版擴充, 總有一天 HTML X 樣樣都會比 BML 強!

我讀 «蕭碧燕教你靠基金, 小錢也能變大錢"»

這本書的作者有一個勵志的家庭背景, 蕭女士小時候家裡很窮, 家裡有 7 個姊妹, 姐姐考了大學聯考乙組的榜眼, 都差點不能去念書. 所以作者的思路在於教導大家用小錢買基金當作儲蓄, 這也是作者親身的經驗談.

本人看了很多相關書都叫我們不要買基金, 心裡也頗為認同此說法, 為何我會對這本書有興趣呢? 其實我原本是想找一找有沒有非洲或是邊境市場的基金可以參考. 畢竟所有叫大家不要買基金的人, 都留有但書 – 除非是買不到相關股票的市場, 買基金才有價值. 所以趁買菜的空檔, 買了本書研究一下.

本書的作者恰恰相反, 她是極力鼓吹大家買基金的, 她又有什麼但書呢? 其實也有, 她說到如果有本事從股票賺錢, 就沒有必要買基金了. 所以和其他人的說法完全呼應.

個人覺得蕭女士是個很有良心的作家. 因為只要翻開本書的前幾章, 就會反覆看到 “停損", “停利", “停止扣款" 的字樣, 從來沒研究過基金的人, 看到這裡心中可能不只是涼一半而已. 哈哈! 那麼本書有哪些重要內容呢?

1. 定期定額優於單筆基金.

2. 逢高停利, 逢低汰弱留強. 比方說日本基金一直不好, 就不要想賺回來了, 趕快贖回. 

3. 趨勢對了就別停止扣款, 報酬一定由負轉正. 大家應該很容易看出 2 和 3 的狀況沒有絕對的標準. 第 3 點成立的前提其實在於有完整的投資組合, 所以按照 2 停損之後, 手上還有可以值得繼扣款的基金.

而作者開出可以續抱的條件則是:

(1) 基金有題材, 有未來的市場, 上漲速度快.

(2) 績效在同類基金名列前茅.

4. 12 類基金整理

主要核心基金 拉丁美洲
新興亞洲
東歐
次要核心基金 全球股票
衛星基金 台股基金
東協基金
原物料基金
印度基金
中東非基金
能源基金
新能源基金
中國基金

5. 先要確認自己有 3 年定期定額扣款的儲蓄, 或者非常穩定可預見的收入. 至少扣款 3 年.

為什麼要先把錢算好呢? 主要是避免過度高估自己的財務槓桿, 並且可以在大空頭時, 提前把未來要扣款的錢移過來加碼.

6. 好的公司可以抵禦基金經理人的異動, 所以建議大家不要因為更換經理人而恐慌, 先給半年觀察期 (p. 84).

7. 檢驗您的理專, 凡是商品規劃不按客戶需求, 一問三不知, 只講績效不講風險, 交易建議頻繁都不合格.

8. 高收益不一定保本, 別被文字給騙了.

9. 不太建議買投資型保單, 因為其中包括壽險的部分. 如果壽險已經買夠了, 不如直接買基金.

10. 買基金還是 ETF? 作者沒有特別幫哪一邊說話, 但是買 ETF 比較便宜, 是個不爭的事實 (p. 156).

11. 基金代號的含意:

(1) A 股 – 手續費前收.

(2) B 股 – 手續費後收, 如果一定期間沒有贖回, 可以抵免手續費.

(3) A1 – 配息.

(4) A2 不配息.

(5) ACC 不配息, 利息滾入本金繼續買.

作者說這個定義是一般性的, 也有例外. 如果想要隨時贖回 – 例如停利停損, A 股就比 B 股好. 此時就不需要考慮 “再撐半年就可以免手續費, 要贖回嗎? " 這樣兩難的問題.

12. 篩選基金, 現在就開始定期定額扣款.

(1) 只選常中短期績效前段班的基金.

(2) 選信譽良好的基金公司.

(3) 選夏普值高的基金. Sharp Ratio 就是每單位風險的報酬. 風險是怎麼算出來的呢? 就是標準差啦!

我把 keyword “現在" 打成紅色. 她的意義是說: 無論現在買的點價位多麼高, 只要撐得夠久就可以賺回來. 我原則上同意這句話, 但是這樣的座右銘並不合理, 難免會陷入我是在攤平還是在加碼的混亂當中. 

在 p. 203, 作者建議大家在虧損 -20%~-40% (依據投資屬性) 的時候加碼總投資金額的 1/3, 再虧再加碼, 到第五次加碼之後, 應該就離底部不遠, 靜待轉虧為盈就可以啦!  

因為書上寫的條件很不清楚, 倒底這樣會虧多少? 賺多少? 並沒有真正的數據. 只告訴了我們如何加碼. 這個問題我想了好一會兒, 可能想通了. 思路整理如下:

作者所說的狀況應該是試算 1,  如果是每次虧損總金額的 30% 的話, 加碼 5 次後報酬率只剩 8.3%, 所以我們就假設是當期可用資金虧損 3 成好了.

原本已有 18 萬元, 又加上每期 3 萬元的定期定額, 在持續虧損又加碼 5 次的狀況下, 投資報酬率大約 40.4%, 看似優於不加碼的試算 2 的 24.1%. 但這個其實只是數字遊戲.

如果一直有燒不完的錢持續投入資金, 投資報酬率就會下降趨緩 – 假設市場很乖地固定只虧損 30%. 畢竟最後投入的一大筆錢 (書上的例子是愈玩愈大), 只虧過一次 30%, 所以報酬率會往 70% 靠近. 我們試著不做第六次再加碼, 報酬率馬上掉到 29.5%.  

只做定期定額, 不加碼的投資人看起來是錯的. 不過如果我在第六次大幅加碼 1000 萬, 報酬率就瞬間拉高到 68.3% (也就是前面說的, 會很接近 70%). 這樣好像比持續加碼的人更聰明. Well, 其實這只是白白多燒掉 303.3 萬而已.

嚴格來說, 投資報酬率不是這樣算的. 試算 2 最後的報酬率其實只有 (707.7-509)/(18+509) = 37.7%. 如果只用一般定義的投資報酬率來計算, 有可能把虧錢當成賺錢.

那麼, 會不會作者本來就是在講嚴格定義的投資報酬率呢? 真正做到作者說的加碼後投資報酬率 70% 的話, 表示跌幅正在持續縮小, 本來就沒有下跌的顧慮, 故推測作者也是採用通俗的定義.

如下表, 投資報酬率維持 70% (書上寫的 -30%) 的情況下,  最後一期期初的帳上資金若有 90.6 萬, 在跌完之後還必須有 86.4 萬呢!

這些惱人的計算就在此告一段落. 總之, 我覺得定期定額不停扣是合理的, 但是在 -30% 的狀況下, 持續加碼五次, 等待畫出微笑曲線這點, 這個我沒辦法全盤接受.

書中還有很多其他的資訊 像是比較黃金存摺和基金, 母子基金的管理, 如何選基金, 觀察基金持股, 或是談先理債後理財等等. 這些就留待大家自己去看書發掘, 我僅以這 12 點和大家分享.

我讀 «口木醫生的股票投資術»

這本書的作者是筆名口木醫生的專業醫師, 而本書的副標題則是 “治好股民常犯的投資病". 醫生的本業就是治病, 因此他白天治眼科, 下班治股科 – 股票的股.

這本書寫得不錯, 當醫生的果然有自己的見解. 我把我最欣賞的幾點摘錄在此.

1.  不同的投資者要關注的點不同, 作短線的人的需要搞懂籌碼面, 作長線的人才需要搞懂基本面. 如果拿錯兵器, 當然無法打好仗. 

2. 本益比愈低愈好嗎? 作者說: 有基本面的股票才有本益比, 因為講到本益比, 就隱含有能夠持續獲利的意思. 況且市況愈好, 本益比就愈高. 當年我們領螃蟹公司股票的時候, 自認公司應該有 30 倍的本益比. 如今 30 年還沒過, 整個 IC 產業都沒那麼會賺錢了. 在前幾年市況不好的時候, 聯發科的本益比連 15 倍都沒有.

因此市場愈熱絡, 本益比的標準就會愈高. 非堅持低本益比才進場, 那麼就只能等待多年一遇的破底行情了.

3. 景氣會影響股價嗎? 大家應該都聽過主人與狗的比喻, 股市再怎麼跑, 都離不開基本面. 和股價有關的指標包括:

(1) 景氣領先指標.

(2) 景氣同時指標.

(3) 景氣領先指標 6 個月平華化年變動率.

(4) 景氣對策信號.

其中 (4), (5) 兩項即為三大庶民指標中的兩項.

4. 定存概念股可以當定存嗎? 作者認為大部分的定存概念股都不太可靠, 因為股價波動比利息收入更厲害. 真正可靠的定存股很有限.

5. 萬點健康嗎? 作者說  2/3 的時間裡, 台股都在 6600 點以下. 因此萬點不是常態. 另外一個更重要的統計是: 台股從 1985 年至今的 20 年之內, 只有 4 個急殺期, 時間約 5~8 個月. 只要沒被殺到, 基本上都是賺的 – 台股怎麼玩都會賺!

當然這樣說有點誇張了, 應該說: 台股指數即使中間賠錢, 只要續抱都可以拗回來. 至於個股就要個別看待. 

此外, 在過去 10 年內, 每次殺盤必有 2190~3256 億的日成交量. 只要能做人多的地方不要去, 就可以躲過崩盤的危機. 附帶一提, 昨天的成交量是  1078.52 億.

除了這五點之外, 口木醫生也教大家如何看財報, 如何判股性, 如何辨多空, 然後再傳授技術分析裡面最簡單的 – 均線實戰說明. 後者篇幅不多, 不過醫生挺會教的, 應該不難領悟.

在本書的最後幾章, 講到另外 3 條重要訊息:

(1) 鼓勵大家買零股, 特別是初學者. 因為單價低, 手續費也低. 好的零股標的像是: 中華電, 和泰車, 中鋼, 中興保, 台塑等等. (page 225, 作者說他就事論事, 並不負推薦錯誤的責任.)

(2) 鼓勵大家買台灣 50 ETF. 這點其實呼應前面說到的: 避開急殺期, 怎麼買的賺的前提就是要買大盤. 這個結論不適用於個股.

(3) 台股買 3 休 1. 醫生說每次總統大選年都會大跌. 而其他三年則是上漲. 因此總統大選前把股票賣掉, 定存一年之後再進去買台灣 50, 這樣就可以有年化 15% 的報酬率. 夠簡單了吧!

我回頭找了一下第一次選總統到現在的紀錄, 畫在下表之中. 這個買 3 休 1 的策略大致還滿準的. 因為 1996 年第一次選總統時期的不準可以歸因於政府還不懂做多, 況且當時李連配的聲勢遠勝於競爭者. 後續的 3 次記錄都顯示買 3 休 1 可行. 今年恰巧是總統大選年, 由於選舉提早了, 高點不知道還會在 3 月? 大家來猜看看吧?

BTW, 下面這張圖很好. 我們可以看到: 成交量上 2000 億很容易崩盤, 但是要崩盤不一定要單日上 2000 億,完全取決於當時市場上的資金有多少? 也就是要看是否遠高於當時的平均成交量, 氣氛是否很樂觀.