分類: 投資理財

昨天在 Cheers 雜誌上讀到, 有位王仲麟先生用景氣對策信號 (Monitoring indicator) 的分數來判斷是否進場. 當分數低於 17 分的話就可以進場, 29 分以上就要出場.

這個指標是啥呢? 它包含了經濟領先, 同時與落後指標. 領先指標的部分包括:

景氣領先指標綜合指數

景氣領先指標6個月平滑化年變動率

外銷訂單指數

貨幣總計數 M1B

股價指數

製造業存貨量指數

工業及服務業每人每月加班工時

核發建照面積(住宅類住宅、商業辦公、工業倉儲)

SEMI半導體接單出貨比

 同時指標的部分包括:

景氣同時指標綜合指數

景氣同時指標循環波動(不含趨勢)

工業生產指數

電力(企業)總用電量

批發零售及餐飲業營業額指數

非農業部門就業人數

海關出口值

機械及電機設備進口值

製造業銷售量指數

落後指標的部分包括:

景氣落後指標綜合指數

景氣落後指標循環波動(不含趨勢)

失業率

工業及服務業經常性受僱員工人數

製造業單位產出勞動成本指數

金融業隔夜拆款利率

主要金融機構放款與投資

製造業存貨率

除了分數, 政府也用燈號來表示分數的區間.

OK! 大家一定也關心現在幾分了吧!? 請看下圖. 9 8 月還有 22 分之多, 10 9 月的還沒有公佈. 但顯然距離金融海嘯時期的 9 分還有一大段差距.

自從日本 311 核污染事件後, 大家對太陽能又多了幾分關注. 有人說太陽能是外來的展望, 也有人說是泡沫. 據說它的生產過程很不環保, 轉換效率低落, 所以政府若不貼補, 就沒有辦法實用.

趁著昨天和同學聚會, 順便驗證一下創投業的看法.

基本上, 太陽能的確不環保, 生產太陽能電池需要大量的能源. 因此能夠發展太陽能的國家, 必須要有低廉的電價. 如果這個國家的電價本來就貴, 那麼也無法在太陽能產品上有競爭力, 例如全球第五大的德國 Q-cell. 結果台灣和大陸的太陽能市佔率在全球是過半的. 比較厲害的對手是因為有水力發電廠供電, 所以才能和電費便宜的台灣競爭.

此外, 太陽能的技術門檻很低, 幾乎大家都能做. 因此台灣的大企業紛紛投入這個市場. 不過, 就算是門檻低, 隔行還是如隔山. 所以現在太陽能領域的主管身價相當高, 企業之間正在競相挖角之中, 開出的價碼相當優渥.

至於貼補政策方面, 創投業不認為這個很嚴重. 據說在義大利就已經不需要貼補.

太陽能面板的轉換效率, 因材質不同而有差異. 目前的太陽能價格仍然因為供過於求而低迷, 故轉換效率特高, 只能突然增加研發成本, 不能從產品上獲得應有的回報.

如果台灣的大企業在投入太陽能的時候, 能夠多關注轉換效率的提升, 而不是拼量產壓價格, 這樣對全人類的貢獻度更高. 否則, 太陽能廠都設在台灣, 那麼我們很快就要被限電了. 還不如把工廠設在電費一樣很低廉的大陸, 至少不致於拿普通台灣人的福利去貼補大企業.

[ref]

1. 認識太陽能電池

2. Q-cell 求售

3. 2011 Intersolar Europe太陽能逆變器產業觀察

前幾天在自由時報上看到一篇報導, 主題是說興櫃有很多好股票, 大家如果勤做功課, 可能就會挖到寶. 然後把興櫃股票中 EPS 前 10 名的股票都列出來. 其中第一名就是王品, EPS 高達 13.5.

不過, 這些高EPS 的股票,  其實本益比都相當高了. 王品是家好公司, 我們常常去用餐. 但是本益比 30 倍的情況下, 買到只能套牢吧？就算是那些比較接近於 14 倍本益比的公司, 考慮風險之後, 價值不見得比一般上市櫃公司高. 除非是折價再折價, 才能算是寶吧？

以下這幾家, 至少投資價值比較顯著. 至於它是不是一間好公司, 還有待證實. 如果是好公司, 那就真的是寶了.

股號	公司	4 日均價	淨值	股價淨值比	EPS	本益比	註解
2056	璋釔	12.8	17.66	0.72	1.69	7.57	成交量低
3349	寶德	11.91	11.82	1.0	1.47	8.04
3543	州巧	36.73	41.99	0.89	5.29	7.09
3633	云光	16.01	16.45	0.97	1.93	8.27
5863	台北銀	14.38	22.69	0.63	2.17	6.63
5864	致和證	9.19	14.49	0.63	1.31	7.01
6401	助群	10.24	15.62	0.66	1.28	8.11	成交量低
8127	利汎	6.77	10.07	0.67	0.91	7.40
8227	巨有科	6.29	10	0.63	0.87	7.25	成交量低
9957	燁聯	11.21	14.56	0.77	1.33	8.43

另外, 一家好公司的股東, 應該不會把股票用面值以下的價值認賠殺出. 所以股價在 10 元以下的公司, 本人對它們有疑慮. 當初螃蟹公司未上市的時候, 的確有員工很高興地用 18 塊把它賣掉, 還賺得很高興. 沒有認清價值是一回事, 但股東有賠售的心態就很令人質疑.

最後, KY 字頭的公司財務不透明, 這種也不要碰比較好.

明天就可以報綜合所得稅了. 如果在去年參加了某些高可扣抵稅額的股票除權, 今年應該可以少繳一點稅.

不過, 明年要繳今年的稅又不同了. 今年很多股票的可扣抵稅額都大幅下降, 適合除權的的股票真是寥寥無幾. 根據偉士牌數據, 可扣抵稅率已經沒有 40% 以上的, 就算是可扣抵稅率 30% 以上, 殖利率大於 5% 的股票, 已知只有這 7 種:

代號	公司	扣抵稅率%	配息	配股	股價	現金殖利率%	殖利率%	去年EPS
6251	定穎	35.69%	0.1	0.9	19.05	0.52%	5.25%	0.27
6196	帆宣	34.05%	1	0	19.9	5.03%	5.03%	0.88
3217	優群	33.33%	1.5	0	18.75	8%	8%	2.1
1785	光洋科	32.01%	2	2.5	69.2	2.89%	6.50%	5.35
3607	谷崧	30.98%	4	0	58.4	6.85%	6.85%	2.92
2208	台船	30.80%	1.8	0	28.05	6.42%	6.42%	2.36
6140	訊達	30.68%	0.1	0.4	12.5	0.80%	4%	0.65

再扣掉 EPS 不到一塊錢的 3 檔, 那就是做零組件的優群和谷菘, 做金屬材料的光洋科, 和造船業的台船. 其中光洋科的現金殖利率偏低. 優群在 2008 年曾經虧損過, 台船的營業利益率偏低. 

就算用刪去法, 選擇 3607 的谷菘來除權, 它的可扣抵稅率僅僅略高於 30% 不到 1%. 所以今年是不利於參加除權的一年. 因為即便可扣抵稅率高於 30%, 因為參與除權的關係, 該繳的稅也增加了, 因此這 1% 其實幾乎享受不到. 

然而, 為什麼去年的可扣抵稅率都降低了呢?

原因是這樣的, 可扣抵稅額原本是來自兩稅合一. 若公司已經繳了營業所得稅, 參加除權的股東就不用重複繳稅. 然而民國 99 年 (2010) 起, 營所稅稅率已由25％降低為17％, 所以今年可扣抵稅額比率也大幅降低. 這都是政府的德政來的~~~

關心這個議題的各位一定要去這篇, 今年不要貿然為了可扣抵稅額而買股票, 為了長期持有才買的股票可以留著. 

我解釋一下其中的公式: 作者說: 一般媒體或名嘴，常誤會可扣抵稅額比率如 20％，就可實際抵所得稅 20％，正確數＝〔20÷（100+20）％＝20÷120％＝16.666％

一般人的確誤解了, 我更深入地解釋如下.

股利憑單上都會寫著: 股利總額 = 股利淨額 * ( 1 + 稅額扣抵比率)

舉例來說, 某企業每股的股利總額 120 元, 股利淨額 100 元, 稅額扣抵比率是 20%. (120 = 100 x (1 + 20%)).

作者算出的 16.666% 就是公司的扣抵 (繳稅) 比率, 並不是個人的扣抵比率, 至少分母不一樣.

直覺來說, 如果個人繳稅比率低於公司已繳稅的比率, 就有扣抵的機會.

但要是計算不精, 參加除權後, 所得還往上升了一級, 那就搞笑了!

2011/5/3 補充

今天收到幾位朋友的提醒, 順便跟大家報告.

今年參加股票除息的人, 超過 2000 元的股利收入還要再繳 2% 的補充健保費. 

最糟情況下, 假設股利先扣掉所得稅 40%, 再重複扣掉補充健保費.

原來殖利率 X 的股利, 實際價值大概剩下 0.58 X.

物價上漲的壓力, 在台灣的每個人應該都感受到了. 既使買方不是刻意去節省, 商家已經在此動了不少腦筋. 比方說原本一包 6 個, 後來變成一個 5 個, 現在變成拆開成單個來賣 – 既顯得單價便宜, 還省了包裝的成本. 主婦們開始採購以前不會買的二三線品牌, 因為那個價位才是她們熟悉的. 所以我看到那些原本弱弱的品牌, 最近的財報應該還不錯. 一線廠商的做法就是狂打廣告, 力保那些比較不在乎價格的客戶. 看到電視上一波坡的桂格廣告, 我想: 如果我的佳格還在, 也應該要賣了! 畢竟名人代言不會不是免費的. 說到這裡, 我也看到形象佳的公眾人物可以在這裡撈一票!

只要台幣升值, 物價問題不就解決了嗎? 於是乎保守的央行都放棄了 29:1 的台幣兌美元匯率大關. 只不過, 台幣升值的底線在哪裡? 升值, 出口廠商叫苦; 不升值, 人民叫苦. 一個合理的經濟體系中, 進出口應該要維持平衡的狀態. 如果出口產值遠大於進口, 那麼出口的所得應該要能夠讓全民共享, 這樣大家才能共同承擔不升值的物價. 因此, 央行若是為了保護出口產業而操作匯率, 財政部應該要對大股東課以更高的所得稅率, 用於全民健保, 水電燃氣價格的貼補.

不過政府不願意得罪產業界的大股東, 以免他們嚷嚷著要出走, 所以只敢拿個體戶開刀, 具體的措施就是 "打房". 打房沒啥不好, 只是影響層面太小了. 至於看起來還不錯的 "對大股東課重稅" 政策, 也因為地球太 "平" 了, 有實施上的困難. 只要世界上有成本比台灣低, 稅率比台灣優惠的地方, 企業家莫不爭先恐後地想要偷跑. 如果產業都外移了, 台灣顯然更沒搞頭. 既然這些重要的人得罪不起, 所以護廠商, 苦全民, 讓一部分的人還富得起來, 應該是政府別無選擇的路子. 

據此推論, 台幣應該會緩升到某個臨界值. 對於加工出口的企業, 匯率導致的成本或許還可以轉嫁給美國以外的消費者. 但是只進口不出口的廠商受傷會比較嚴重.

除了匯率, 利率也是蠢蠢欲動. 全世界的央行幾乎都在升息, 除了美國, 日本之外. 如果台灣如果不適當地升息, 通膨問題將會更為嚴重. 不過綜觀台灣的產業, 其實活力相當地弱, 無論是技術創新, 或是服務創新都沒有亮眼的表現, 加上大量人才外流, 只能做 me too 或是代工. 如果升息過度, 小企業更是難以生存. 所以利率應該也沒辦法高到哪裡去? 匯率低估, 利率偏低, 為甚麼會熱錢要來台灣? 為甚麼要把美金換成台幣, 不去放澳幣? 為甚麼玩別人錢的理財專員都狂推的策略, 親自動手玩的人偏偏會背道而馳? 難道真是富貴險中求?

我想主要的差異的資金的規模. 如果我們的資產是以萬元為單位, 那麼當然要怎麼投資都可以. 但是熱情的規模以百億或千億美金為單位, 總數甚至達到兆元美金, 當然無法放澳幣定存. 只有在債券和匯市能夠容納這麼龐大的資金. 而升息風險抑制了債券, 匯市成為最佳的選擇. 大筆熱錢如果丟到股市裡面, 股價當然隨之動盪. 這是我們小股民所無法抗衡的巨大力量. 比較保險的方式, 應該是把股票逢高出脫, 等到匯率達到最有利的時候, 換成美金, 等待熱錢的撤退.

不過這是假設自由經濟的狀態. 如果政府衡加干預, 熱錢也能賠了匯率又被套牢. 以台灣這樣淺碟型的股市, 外資進來買股票也有很高的風險 – 假如大家都不貪心的話. 只要人類還是貪心的, 熱錢頂多輸掉匯率, 還是可以賺到股價. 台灣沒有證所稅, 或許這是熱錢最喜歡台灣的地方.