財務風險可以分為很多種, 簡單地說可以用 MCO 三個字來記憶. M 表示 market (市場), C 表示 credit (信用), O 表示 opertion (營運). 如果不景氣, 可以算做是市場風險, 倒帳算是信用風險, 而公司倒閉可能是營運風險. 衡量以及管理風險本身也是一門學問.
搞財務的人愈重視報酬率, 大家的風險也就愈大. 為什麼呢? 因為風險的衡量也是一種藝術, 一不小心就會因為數學上的有利, 搞到人破產、公司倒閉的程度. 前幾年的次貸風暴與衍生性金融性商品的大海嘯正是這樣產生的. 因此即便可以很快地用計算機算出某個套利是否值得一為? 還是要考慮到其中的風險問題, 才不至於偷雞不著蝕把米.
根據金錢的時間價值 (time value of money, TVM), 未來的價值 FV 可以用現在的價值 PV 來求出. 所依據的利率稱之為 compounding, 我覺得 compounding 本身就有複利的 “複" 的意思. 而和其對稱的則是 discounting (貼現), 表示未來往現在看的 “利率" (discount rate).
除了利率的概念之外, 很多人都聽過機會成本 (oppotunity cost). 我第一次聽到這個名詞是 20~30 年前, 路上的一個英語會話錄音帶的推銷員, 對我溜了這個名詞. 除了機會成本之外, 還會有機會捨棄 (opportunity forgone ?). 所有的成本都是機會成本, 但是我們會明智地做出最好的決定, 而把捨棄掉的最好的選項當作機會成本.
過去我曾經在勝間和代的書上看到無風險利率一詞, 這個指的是美國的 US Treaure Bills (T-Bills, 國庫券?), 除此之外, 所有的投資都有 3 種風險: default risk (如通膨 inflation)、liquidity risk (流動性風險, 物到急用不值錢), 以及 maturity risk (到期風險, 20 年後到期的債券風險一定比現在高), 有了這些風險, 未來的錢必然比較不值錢, 必須扣掉風險的貼水 (premium).
單一的投資 (single cash flow), 可以用先前在 “複利計算" 時提到的公式來求取. 整個利率的項目, 甚至可以用一個名詞 present value factor (= discount factor) 來概括: PV = FV * discount factor.
如果是年金 (annuity) 的話, 計算方式稍有不同. 一般的年金是用 PV = 0 來計算. 也就是說, 剛開始沒有放錢, 但是每個年度都繳x 元, 在繳了 N 年之後, 它會以某個年利率 Interest per year (I/Y) 計算出應該給被保險人多少錢. 最後領到的這筆錢一定比 N * x 要多, 但是比 x * (1 + I/Y)^N 少, 這就是年金的特性. 早期存的錢生出較高的利息, 而後來繳的錢就比較 “不值錢".
啊, 老人年金呢? 老人年金可是要領到死的喔! 這類理論上領不完的年金稱之為 perpetuity. 和老人年金等價的是什麼呢? 那就是公司發放的股利. 假如一家公司每年發出 x 元的股利, 假設投資報酬率 (rate of return) 是 a, 那麼股價 (PV) 應該值多少錢呢?
PV = x / a
不過這個跟廢話一樣, 欲拿 x 元股利, 當然是用 PV * a. 若是未來真的會一直發股利, PV 這樣算真是太便宜了.
比較難一點點的是有賺有虧的公司, 如果某家公司忽虧忽賺, 那麼在投資報酬率 a 的條件下, 竟然可以算出它的 FV. 我想這就是純會計的罩門了. 根據標準的做法, 這個和年金一樣, 都是用每一年的個別運算去加總 FV. 不過每年都小賺的公司, 一定比高來高去的公司有更高的 FV 吧!
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