分類: 投資理財

物價上漲的壓力, 在台灣的每個人應該都感受到了. 既使買方不是刻意去節省, 商家已經在此動了不少腦筋. 比方說原本一包 6 個, 後來變成一個 5 個, 現在變成拆開成單個來賣 – 既顯得單價便宜, 還省了包裝的成本. 主婦們開始採購以前不會買的二三線品牌, 因為那個價位才是她們熟悉的. 所以我看到那些原本弱弱的品牌, 最近的財報應該還不錯. 一線廠商的做法就是狂打廣告, 力保那些比較不在乎價格的客戶. 看到電視上一波坡的桂格廣告, 我想: 如果我的佳格還在, 也應該要賣了! 畢竟名人代言不會不是免費的. 說到這裡, 我也看到形象佳的公眾人物可以在這裡撈一票!

只要台幣升值, 物價問題不就解決了嗎? 於是乎保守的央行都放棄了 29:1 的台幣兌美元匯率大關. 只不過, 台幣升值的底線在哪裡? 升值, 出口廠商叫苦; 不升值, 人民叫苦. 一個合理的經濟體系中, 進出口應該要維持平衡的狀態. 如果出口產值遠大於進口, 那麼出口的所得應該要能夠讓全民共享, 這樣大家才能共同承擔不升值的物價. 因此, 央行若是為了保護出口產業而操作匯率, 財政部應該要對大股東課以更高的所得稅率, 用於全民健保, 水電燃氣價格的貼補.

不過政府不願意得罪產業界的大股東, 以免他們嚷嚷著要出走, 所以只敢拿個體戶開刀, 具體的措施就是 "打房". 打房沒啥不好, 只是影響層面太小了. 至於看起來還不錯的 "對大股東課重稅" 政策, 也因為地球太 "平" 了, 有實施上的困難. 只要世界上有成本比台灣低, 稅率比台灣優惠的地方, 企業家莫不爭先恐後地想要偷跑. 如果產業都外移了, 台灣顯然更沒搞頭. 既然這些重要的人得罪不起, 所以護廠商, 苦全民, 讓一部分的人還富得起來, 應該是政府別無選擇的路子. 

據此推論, 台幣應該會緩升到某個臨界值. 對於加工出口的企業, 匯率導致的成本或許還可以轉嫁給美國以外的消費者. 但是只進口不出口的廠商受傷會比較嚴重.

除了匯率, 利率也是蠢蠢欲動. 全世界的央行幾乎都在升息, 除了美國, 日本之外. 如果台灣如果不適當地升息, 通膨問題將會更為嚴重. 不過綜觀台灣的產業, 其實活力相當地弱, 無論是技術創新, 或是服務創新都沒有亮眼的表現, 加上大量人才外流, 只能做 me too 或是代工. 如果升息過度, 小企業更是難以生存. 所以利率應該也沒辦法高到哪裡去? 匯率低估, 利率偏低, 為甚麼會熱錢要來台灣? 為甚麼要把美金換成台幣, 不去放澳幣? 為甚麼玩別人錢的理財專員都狂推的策略, 親自動手玩的人偏偏會背道而馳? 難道真是富貴險中求?

我想主要的差異的資金的規模. 如果我們的資產是以萬元為單位, 那麼當然要怎麼投資都可以. 但是熱情的規模以百億或千億美金為單位, 總數甚至達到兆元美金, 當然無法放澳幣定存. 只有在債券和匯市能夠容納這麼龐大的資金. 而升息風險抑制了債券, 匯市成為最佳的選擇. 大筆熱錢如果丟到股市裡面, 股價當然隨之動盪. 這是我們小股民所無法抗衡的巨大力量. 比較保險的方式, 應該是把股票逢高出脫, 等到匯率達到最有利的時候, 換成美金, 等待熱錢的撤退.

不過這是假設自由經濟的狀態. 如果政府衡加干預, 熱錢也能賠了匯率又被套牢. 以台灣這樣淺碟型的股市, 外資進來買股票也有很高的風險 – 假如大家都不貪心的話. 只要人類還是貪心的, 熱錢頂多輸掉匯率, 還是可以賺到股價. 台灣沒有證所稅, 或許這是熱錢最喜歡台灣的地方.

這幾天台股大跌, 讓期待開紅盤的民眾大失所望, 荷包也大失血. 但什麼是台股加權指數呢?大家其實多數並不關心, 以至於有 "大盤漲, 為何我的股票不漲?"之類的疑問. 說穿了, 就是一般人都不看說明書, 因此只憑自己的理解去操作~~~

台股加權指數本名叫做 "發行量加權股價指數及產業分類指數 ", 根據台灣證券交易所的定義: 它是將計算時點的平均股價與某一特定時點平均股價相比，再乘上一特定數值，如100或1000等，該特定時點即為「基期」，而該指數在基期時即訂為100或1000等。編算股價指數時，必須在全體上市股票中選取部份具代表性的「樣本」股票，使根據樣本所計算得之股價指數或平均數，能充分顯示其與全體股票的變動具有一致性。例如，樣本僅限於食品股的股價指數當然不適合用來代表整個市場的股價走勢。當採樣股票限於某一產業時，我們可據以算出該產業之分類股價指數或平均數。在目前上市公司家數日益增多，各股股價走勢互有差異的情況下，股價指數實為認識股票市場的一項有利工具，也是從事股票投資必備的知識。

[note] 請留意, 上述的句子中本來有講到股價平均數, 但是這部分大家較少接觸, 民國 95 年 1 月 2 日起, 連證交所都不再編制它, 我就把它給刪了.

在計算發行量加權股價指數時，為了避免非市場交易的因素，影響指數的連續性，當採樣股票異動或增資除權時進行調整，使股價指數不致因此產生變動. 但是，當上市公司發放現金股利時，則不予調整，使得該股價指數會因現金股利的發放而減少，這種調整方式為目前世界各國證券市場所通用，臺灣證券交易所發行量加權股價指數，亦採此種方式。

換言之, 台股指數具有自我穩定的特性. 即使公司上市下市, 增資減資都不會發生變化. 因此過了十年之後, 台股仍然在 4,000~10,000 點間打轉是有可能的 (不考慮通膨). 如果台股真的上了兩萬點, 那就表示樣本股價全都比現在貴一倍以上, 享有 30 倍的本益比, 請問這有可能嗎? 我覺得滿困難的. 這麼說吧! 假設現在台股 10,000 點, 總市值 20 兆, 根據公式, 反推基值是 0.2 兆 :

指數 ＝ 當期總發行市值 ÷ 基值 × 100

10000 ＝ 20 兆 ÷ 基值 × 100

結果下週一多了五家公司上市, 每家的股本都是十億, 股價都是 20 元.

新基值 ＝ 舊基值 ×（異動後總發行市值 ÷ 異動前總發行市值） 

 ＝ 0.2 兆 ×（(20 兆 + 5 x 20 億) ÷ 20 兆）

= 2,000 億 x ((200,000 億 + 100 億)  ÷ 200,000 億）

= 2,001 億

新指數 = 200,100 億 / 2,001 億  x100 = 10,000

結果指數還是不動如山, 除非股價自己上漲, 台股指數才會上漲. 何況一旦公司除息, 指數還會下跌. 只要整體台股的股價成長幅度小於除息的殖利率, 指數就只有直直落一途! 上市公司擴充到一萬家也無助於指數的上漲.

常常會有人以為, 指數既然是從 100 點漲上來的, 表示指數再漲一百倍並非不可能! 不過別忘了, 一個國家或經濟體開始編指數的時候, 當時的民智到甚麼程度, 就決定了它基期的高低. 如果當時大家都傻傻的, 連股價遠低於淨值, 甚至低於帳上現金都不知道去買, 那麼基期當然是低到不像話! 當大家的投資意識增強後, 加權股價指數很容易就衝到一個飽和點, 不論是幾千或是幾萬, 意思都是已經差不多飽和了, 向上走的空間相當有限. 不是大家錢太多, 就是想太多~~~

如果要看到一個指數涵蓋歷年的持股報酬, 大家應該要去看 "發行量加權股價指數之報酬指數", 這是從民國 92 年 1 月 2 日才開始編制的. 當時是 4524.92 點, 近乎穩地成長到昨天的 11446.44 點 , 這才是台股真正的長期報酬率. 它是必須一直參與除權才能夠享受到的. 當然, 台股下跌, 報酬指數也是下跌的.

100年02月　發行量加權股價報酬指數
日　期	發行量加權股價報酬指數
100/02/08	12,113.31
100/02/09	11,974.19
100/02/10	11,747.84
100/02/11	11,446.44

有興趣了解 spec. 的請按下一頁, 或連結到證交所.

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過年期間, 把原本該做又沒做的事情完成了不少. 其中之一就是把去年忙到沒時間整理的帳簿重新整理了一下. 

由於去年所買的股票很少失誤, 甚至有幾檔算是輕鬆入袋, 我還以為自己在股市賺了很多錢呢！自鳴得意之餘, 都想要驕其妻妾 (呃, 妻女）了!

想不到仔細核對數據之後, 發現一整年下來只賺了 63 萬貝里, 公司發給我的年薪反倒是以 66 萬貝里勝出. 看來去年並不像 2009 年一樣好運, 輕鬆就賺到 100 萬貝里以上.  自從我開始記帳以來, 業外收入僅僅以 3 勝 2 敗超過業內收入, 即使勝出的部幅度相當明顯, 還是可以歸納出 "乖乖上班" 的重要性, 畢竟這是基本的獲利來源, 至少不會是負值！

那麼, 為何 2010 年不像 2009 年那樣好賺呢？我的做法並沒有什麼改變啊？想著想著,  獲得 3 點結論：

1. 2008 年是世界經濟的谷底, 2009 年正從谷底翻身. 所謂山頂上玩有誰能贏, 底部進場不贏也難. 2009 年可以挑的股票太多了, 隨便買隨便賺, 根本不需要好眼光. 只要有現金就夠了.

2010 年已經逐漸復甦, 雖然在野黨拼命攻擊這是無感復甦, 但是有感無感, 大家都心裡有數. 幾次好不容易有空可以選股票, 卻找不到一檔價格淨值比低, 本益比低, 殖利率高的標的. 還算不錯的股票, 都已經被大家買高了！ 當手上的現金部位愈來愈高, 就算偶有佳作, 還是沒辦法賺到什麼錢.

2. 用股票理財是我比較擅長的項目, 如果沒有股票可以買, 那麼 2011 年顯然無法達成理財的目標 (成長 10%).

買房地產這部份, 我既不熟悉, 我的個性又不適合向房客催繳房租, 還是不要想了. 基金的部份, 我看到大部分的基金都已經走到相當高的位置, 除了美國的天然氣基金, 韓國, 東歐基金以外.

為何美國的天然氣會變得不值錢? 據悉是美國天然氣公司開採技術進步, 產量大增, 從加拿大的進口量也減少, 這些導致開採天然氣的公司大賺, 但是天然氣的期貨價格下跌. 如果想要撐到天然氣價格上揚, 顯然必須等到美國天然氣供不應求. 這代表美國的景氣還要更好, 或者是天然氣來源枯竭, 兩者似乎都不是短期內可以見到的.

因為景氣還在往上攀升, 我覺得石油 ETF 應該是短期不錯的選擇, 特別是以美元計價的話, 可能比歐元還好. 可惜的是台灣不能直接買到美國的 ETF, 即便 USO 都還不算是正港的石油 ETF, 只不過是美國石油的期貨而已, 但台灣人就是不方便做這種投資.

附帶一提, 大家可以去綠角財經筆記逛一逛, 他說台灣的 ETF 手續費太高, 遠貴於美國的 ETF. 畢竟, 我們國家只有証所稅 = 0 是無敵 (但是不公平) 的. 我想：如果可以買美國的 ETF, 應該可以列入投資項目.

3. 既然投資首重安全, 其次才是獲利. 2011 年我就以保本為主, 把沒用到的貝里拿去定存, 利率至少也有 1.8% 左右. 以上是 2011 年的投資策略, 只要不輸就算是成功了.

聽說最近熱錢湧入新興國家, 大概是前一陣子美國解救金融危機時所印的鈔票都釋放出來了. 照理說, 這樣就應該讓美金貶值才對, 各個國家只要隨之升值就好. 一旦美金狂貶, 美國政府自然要想辦法搶救美國人的購買力, 最後應該就能達成平衡.

不過媒體報導都說這些是熱錢, 所以是用金融風暴的規格來對待. 為了避免熱錢炒高房匯市後又流出, 各國政府正在避免熱錢的流入. 媒體報導也把熱錢的主人描述為量子基金之類的金融禿鷹, 塑造出短期肉搏戰的景象.

雖然我的了解有限, 但如果我是索羅斯, 我絕對不會拿著量子基金到全世界各新興國家點火. 唯有集中火力, 鎖定已經被炒過頭的標的, 才會有利可圖. 別忘了金融風暴一役, 索羅斯在香港樧羽而歸, 就是因為銀彈不足, 被中國政府修理. 一兩個私募基金怎麼可能在全球開戰?!

我覺得那些錢根本是最近印出來. 當 2008 發生美國金融風暴, 美國金融業吃下一堆呆帳無法消化. 因此美國政府印出大量的鈔票借給這些銀行, 並且監管他們的業務. 2009 年, 這些銀行的股價已經回升, 不再需要政府的資助, 更討厭政府的監管, 因此把錢又還給政府.

銀行還給美國政府的應該是現金, 但美國政府當初給的鈔票卻是向未來借的, 主要是靠著發行債券來籌募. 這樣等於把未來幾年的錢都拿到同一年來用. 原本未來錢 P_v 比現在錢 P_c 要不值錢. P_v = P_c / (1+r)ⁿ, r = 折扣因子, n = 年數. 當拯救金融風暴所發行的債券量是平常的數倍時, 相當於好幾年的量, 我們可以想像 n 相當地大.

未來的美金拿到今天來和其它的國家的貨幣 PK, 當然應該讓它大貶特貶, 把問題丟回美國. 呃, 這個心態不對, 美國人就是這樣想, 才把衰退輸出到全世界. 應該說讓美國人也參與解決問題, 而不是讓其他國家為了輸出美國而跟著扭曲匯率.

按照我的理解, 當前在全球點火佈局的熱錢, 應該又是金融業的傑作, 或許您買的基金就是其中的一分子. 金融業擅長找賺錢機會, 應該很明確地看到新興國家的幣值, 相對於美元是被低估的, 所以才湧進來等升值. 如果他們是禿鷹, 為何不去買股票, 而寧願買債券, 看來就是要長期抗戰. 畢竟升值是必然, 股市可不保證要跟著漲.

以上抒發個人的想法, 對不對都無所謂. 重要的事, 大家都在談熱錢, 金融風暴的歷史,卻沒有教我們小老百姓要怎麼辦？如果是禿鷹來了, 他們買我就跟著買啊！賺 15% 就跑,  相信禿鷹也難奈我何？不過, 若是熱錢一心只想要賺匯差, 必然有對獲利有極高的期望, 如果短期內沒有可觀的獲利, 根本不值得做此投資. 而我們的基金若是用美元計價, 就算是帳面上賺了, 實際上也可能虧損.

理論上要放空美元和美元計價的商品, 買進人民幣和以人民幣計價的商品才會賺錢吧？畢竟人民幣比起台幣還會相對升值才對. 不過泡沫到處都有, 會不會為了閃機車去撞到檳榔攤呢？我還得想想.

隨著不小心錯過很多股東會沒領到紀念品, 緊接著就是…啊! 那支股票已經除權了!!! 手上的偉全, 恆中國, 恆香港都是這樣, 因為它們原本就沒配多少錢,  實在很難讓人發現啊! 倒是偉全不知道在漲什麼? 今天漲停(+0.9 NTD), 應該算是填權了(-0.5 NTD).

小股東非但不知道在漲什麼, 我看各家公司其實根本就不希望股東知道他們在搞什麼鬼? 以我手上的通知單而言, 除了台橡這張是白底藍字之外, 其他每一家的財務報表都是用白底小紅字呈現. 從小我們就被告知, 紅色刺眼, 不耐久視, 難道董事會諸公不知道嗎? 他們當然很清楚囉, 顯然是故意的嘛!

雖說紅色顯得喜氣, 不過在國外赤字也是虧損的意思. 即使現在已經有了網路觀測站, 所以財報都一目了然, 各家公司仍然充分表現出沒誠意的傳統…紅色小字…你看不見…你累了…你什麼都看不見….