乁…以我的本業, 應該是談 repo sync [1] 吧! 不過我們同事大部分的人都知道什麼是 repo sync 了啊! 不如趁著明天要收假上班之前, 把業外的東西整理一下. 這次就是要談 repo sink.
先講什麼是 repo, 它是 repurchase (回購) 的縮寫. 或曰, 啊你的 O 咧? 大概是 repu 不太好聽吧, 以及發音的關係, 由 repur 就變成 repo 了.
根據[2], “In a repo, one party sells an asset (usually fixed-income securities) to another party at one price at the start of the transaction and commits to repurchase the fungible assets from the second party at a different price at a future date or (in the case of an open repo) on demand.".
換言之, 買出債券的人可以用一個約定好的價錢, 買回他賣出的債券. 通常這債券是固定收益的債券, 而買回的時間也是約定的. 若任何時間都能買回, 就叫做 open repo.
Repo 有什麼好處呢? 對於債券的買方/投資人 (buyer), 把錢借給賣方之後, 難保賣方 (seller) 沒有違約的風險. 如果強制對方買回, 那麼風險就小了. 這個條款也表示買方只是投機, 而賣方暫時缺錢. 因此也可以被視為是 collateralised loan 或 secured deposit [2].
Repo 除了降低信用風險之外 (mitigates the buyer’s credit risk), 投資人也可以把債券再賣給其他人. 因為這債券可以被買回變現, 下一手的買家也比較願意承接, 因此也降低了流動性風險 (liquidity risk).
有 repo 也有 reverse repo (逆回購). 這有啥用呢? 根據負負得正, 表示賣方又要賣債券給投資人了, 只不過是用一個更高的價錢, 在約定的時間交易. 在我的理解中, 假如賣方當初缺錢, 所以債券便宜賣. 後來公司翻身了, 買方願意付更高的價錢買更多, 就可以用這個條款.
至於 sinking fund 是一種用來買回債券的基金 [4], 以避免債券到期時, 要付出更多的利息. 它的優點在於保障債券可以付得出利息, 而不至於違約. 但缺點就是買了對應債券的人, 可能遇到提前贖回 (called).
當我們購買債券的時候, 可以留意它是否為 sinkable. Sink 的頻率是每季、半年、或是一年. Sink 的比例是 1%、5%、10%、甚至是 20%? 能訂到 20% sinking 應該是很不想要借錢的公司, 彷彿是只要讓他喘口氣, 他馬上就能還本金.
那麼 sinking 和 repo又差在哪裡呢? Sink 是有計畫地定期還錢, 指標是每期贖回多少?Repo 是在一定的期間內, 以價格決定要不要回購, 或是逆回購. 如果價格沒到位, 賠本的生意是沒人做的.
[REF]
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