我讀 «投行分析師的叛逆宣言» (下)

本書的第三章 “賺錢就是硬道理" 中, 作者點評了幾個行業的投資價值.

1 電訊業 成長有限 
2 電力業  中國電力業不容易賺錢
3 航空業  虧錢容易賺錢難 
4 金融業  槓桿大, 景氣恢復時漲幅大 
5 基礎建設  作者最愛, 風險小, 透明度高, 管理容易 
6 製造業  軍備競賽, 品牌脆弱
7 房地產業  往往高估土地價值 
8 食品和飲料業  競爭太激烈 
9 零售業  護城河薄弱
10 燃氣, 供水, 汙水處理  作者最愛 
11 農業股  看好農業, 但農民正在往城市移轉 
12 啤酒業  幾百家酒廠都賺不到錢, 只要提高售價, 就有人加入市場 

在本章中, 作者提到幾件有趣的事情. 包括通膨狀態下, 建商屯地具有非常充分的理由. 在激烈競爭下, 仍然會有新的廠家進入紅海市場. 理由並非是單純地不理性. 只要新廠家有新的設備或經營模式, 就有可能淘汰掉既有的舊廠家. 而紡織業, 啤酒業都因為廠家過多, 面臨誰也贏不了誰的狀態.

本書的第四章 “別被價值陷阱愚弄" 是最好的一章. 大家對於價值型投資都耳熟能詳. 但是很多股票其實只有價值的陷阱, 而不具備投資價值.

首先, 公司的銷售額能否成長是股價高低的關鍵. 即使公司有大批的資產, 但是經營團隊沒有活化資產的能力的話, 只能製造出漂亮的股價淨值比, 不能為股民帶來財富.

正常來說, 股價的複合成長率和 EPS 的複合成長率應該是一致的. 如果公司不會愈來愈賺錢, 那麼股價就沒有長期上漲的空間.  很多人投資創業板 (等於香港的興櫃板) 也並非源自於不理性, 而是希望冒更大的風險來博取大富大貴的機會.

本書的最後一章 “股市的噪音與真實景象" 主題比較分散. 歸納起來, 作者說到中國印鈔票的速度並不下於美國. 在貨幣供給超額的狀況下, 未來錢變得更不值錢.全球經濟不景氣, 又使得可投資標的變少, 因此中國股票上漲的機會很大.  

然而, 正如作者自己說的. 未來很難預測. 標普只是說出國王沒穿衣服就搞的世界大亂. 股市真難預測啊!

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