我讀 «該恐懼? 還是該貪婪?» (上)

 

 這本書的內容主要是介紹 12 位投資專家的故事, 很像是另外一本 “世界十大股神".
 

1. 班哲明.葛蘭姆 (也翻作葛拉漢) 

1.1 主要策略: 價值型投資

1.2 著作: 證券分析, 智慧型投資人

1.3 投資故事: 買下 GEICO, 賺了 700 倍.

1.4 投資建議

1. 精明的股票投資人只有在基本價值充分支持股價時才買進. 2. 分散投資, 持有 10~30 檔股票. 3. 保持優異盈餘, 健全配股息紀錄, 負債很低, 本益比合理的股票最好. 4. 偏重持續配息的股票. 5. 要捍衛自己的股權利, 對公司政策不滿時要發動攻勢 (改組董事會). 6. 要有耐心, 以便應付短期的虧損. 7. 正確的思考與獨立的思考. 8. 依據股價, 問這家公司值這麼多錢嗎? 9. 堅持低價買進, 很少以淨值以上的價格買進股票. 10. 成長停滯的公司, 本益比不應該超過 8.5 倍. 11. 不要虛增數字, 完全依據保守會計原則. 12. 不要過於強求, 買最低, 賣最高不可奢求. 13. 要以懷疑的態度看財務報表, 特別要重視準備金, 會計支出, 註釋和樂觀的財務預測. 14. 至少持有 25% 的股票, 25% 的債券, 其他 50% 則動態分配在兩者.

[其他人的解讀] 1. 要在爛泥堆裡選股票. 2. 不了解的不要投資 3. 要重價值, 甚於價格. 4. 用價格現金流量比評估能源, 電信, 媒體業者. 5. 用價格銷售比衡量景氣循環股與汽車股. 6. 要追求利潤, 注意股利率. 7. 要了解經營者. 8. 要了解公司經營階層的經驗, 接受考驗的能力, 持股的多少, 庫藏股計畫, 股利數字, 成長多少? 9. 要有信心和耐心. 10 . 要有安全邊際, 一般是指股價為淨值的 2/3 以下.

2. 約翰.坦伯頓 

2.1 投資策略: 低買高賣

2.2 善行: 每年捐出 4,000 萬 USD

2.3 投資故事: 坦柏頓成長基金, 38 年間, 平均每年有 15% 的投資報酬率.

2.4 投資建議

1. 投資要看實質報酬率: 扣除通膨和稅. 2. 保持開放的心胸: 沒有絕對的投資術. 3. 絕不跟隨群眾. 4. 世事多變化: 景氣循環的谷底前一個月到一年通常會上漲. 到高峰前也是一樣會有先下跌的趨勢. 5. 避免流行: 投資人要採用不流行的投資方法, 標的. 6. 從自己的錯誤中學習. 避免犯錯的唯一方式是不投資, 但不投資是最大的錯誤. 7. 在市場悲觀的時候買進. 8. 秉持價值投資, 不要買市場趨勢或是經濟展望. 9. 在全世界尋找投資標的, 分散投資. 10. 要投資, 不要交易或投機. 11. 買股票時, 要在好股票中選便宜貨. 12. 別信明牌. 13. 無須恐慌懼怕. 再大多數人賣出時買進.

 
3. 華倫.巴菲特          

3.1 投資策略: 價值型 + 偏股東權益報酬率

3.2 投資故事: 股王之王, 波克夏每股 92,005 USD (2009/5/1).

3.3 投資建議: 基本上不公佈策略, 其他人各有解讀. 本書中也沒有整理, 因此我自己補充如下:

1. 不買科技類股, 因為他不懂. 2. 基本上買股後是長抱. 把買股票看成是投資其所有權. 3. 修正了葛拉漢的模型, 認為股東權益報酬率高的生意, 比較有保障的事業. 4. 巴菲特相當重視經營者的能力, 並且把他們和股東權益報酬率畫上等號. 但其實他偏好買那些有品牌, 肉腳也能夠經營的公司, 算是為自己買保險. 5. 在市場恐慌時買進, 保有大量現金部位, 已備不時之需. 6. 注重投資安全邊際. 即使不符合葛拉漢的選股標準, 也會依據公司的展望而買進, 只不過他仍然會計算一個安全的價格範圍來投資. 7. 不強調分散風險, 每一檔都有買進的理由.

4. 喬治.索羅斯

4.1 投資策略: 避險基金, 多空都做, 專長是總經.

4.2 著作: 金融練金術, 超越指數, The Crash of 2008

4.3 善行: 每年捐獻 4 億美元, 但善行遠不如惡行有名

4.4 投資故事: 量子基金在 8 年間創造 42 倍的投資報酬率.

4.5 投資建議: 沒有策略. 分析全球總體經濟的基本面數據, 推算未來世界各國的利率, 匯率, 股價, 財政或貨幣政策的變動趨勢, 採用由上而下的投資策略.

5. 約翰.聶夫

5.1 投資策略: 價值型投資

5.2 著作: 約翰聶夫談投資

5.3 投資故事: 先鋒溫莎基金, 31 年間, 成長 5546.4%. 退休後, 操作賓州大學基金, 17年間, 成長 20 倍以上. 1999 年第一次玩放空科技股, 因為出手太早, 財產縮水一半, 差點被斷頭. 幸好他口袋夠深, 一再回補後, 2000 年終於賺到 40%.

5.4 投資建議: 買進枯燥無趣的公司, 集中持股 (7 檔).

撿便宜公式: GYP G = 盈餘成長率 Y = 股利率 P = 本益比 計算大盤的 (G+Y)/P 計算想要投資股票的 (G+Y)/P 如果投資標的的 GYP 值相對愈高, 就表示愈值得投資. G+Y 值相同的時候, 選 Y 比較高的, 因為 G 不一定會實現. 1. 低本益比 2. 盈餘成長率 7% 3. 發放股利, 而且股利有成長更好. 4. 報酬率高. 5. 買景氣循環股一定要搭配低本益比做補償. (聶夫很喜歡汽車股, 因為他老爸生產汽車壓縮機.) 6. 成長領域中的健全公司. 7. 強勁的投資基本面. (GYP?) 聶夫和巴菲特最大的不同是: 他會在股價漲到一定水準之後就賣出, 不會過於依賴股利收入.

 [note] 這本書雖然已經看完很久了, 但是因為工作忙, 另外一本書又太精采, 所以一直沒有動手整理這本書. 總之 先整理一半吧! 投降輸一半, 給一半就不想投降了.